Monedhat Dixhitale dhe Liria e Bankës Qendrore janë të papajtueshme

Në një intervistë të fundit, ish-zyrtari i Fondit Monetar Ndërkombëtar (FMN) Eswar Prasad diskutoi librin e tij të ri, E ardhmja e parave: Si Revolucioni Dixhital po transformon monedhat dhe financat. Natyrisht, Prasad foli për monedhat dixhitale të bankës qendrore (CBDCs).

Prasad, tani profesor i politikës tregtare dhe ekonomisë në Universitetin Cornell, dha një vlerësim i hapur se si CBDC-të do të ndikojnë në politikën monetare:

Duhet pranuar se CBDC krijon mundësi të reja për politikën monetare. Nëse të gjithë do të kishim llogari CBDC në vend të parave të gatshme, në parim mund të ishte e mundur të zbatoheshin normat negative të interesit thjesht duke zvogëluar balancat në llogaritë e CBDC. Do të bëhet shumë më e lehtë për të ndërmarrë hedhjen e parave me helikopter. Nëse të gjithë kishin një llogari CBDC, mund të rrisni lehtësisht balancën në ato llogari.

"Helikopterët e parave" të Prasad-it informuan titullin e artikullit, por ana tjetër e parave të helikopterit CBDC është tërheqja e vërtetë e vëmendjes. Është pikërisht aty në pamje të qartë: tkurrja e bilanceve në llogaritë e CBDC për të zbatuar normat negative të interesit.

Me fjalë të tjera, bankat qendrore do të marrin para nga të llogarive të njerëzve për të kryer politikën monetare.

Është e mundur, sigurisht, që një kërcënim i thjeshtë do të mjaftonte. Nëse, për shembull, Fed beson se kërkesa mungon dhe njerëzit duhet të shpenzojnë më shumë, kërcënimi i thjeshtë i heqjes së parave të njerëzve mund të jetë i mjaftueshëm për t'i bërë ata t'i shpenzojnë ato. Por kjo nuk është në të vërtetë një shoqëri e lirë.

Në thelb, kjo botë e re e guximshme e politikës monetare barazohet me qeverinë që thotë se paratë tuaja nuk janë vërtet juaj paratë. Të drejtat tuaja pronësore i nënshtrohen "të mirës publike" dhe nevojës së supozuar të "menaxhimit të ekonomisë kombëtare".

Prasad nuk e diskuton vërtet këtë çështje themelore. Ai fokusohet, në vend të kësaj, në mënyrën se si rënia e helikopterit CBDC mund të ndikojë në pavarësinë e bankës qendrore. Ai paralajmëron se:

Ekziston një rrezik sepse paratë e helikopterëve në një nivel janë me të vërtetë politikë fiskale dhe nëse banka qendrore fillon të shihet si agjente e qeverisë në drejtim të zbatimit të politikës fiskale, kjo paraqet rreziqe për pavarësinë e bankës qendrore që në fund të fundit mund të mos jetë e madhe.

Sigurisht, ai ka të drejtë për këtë rrezik dhe për paratë e helikopterëve që janë politikë fiskale. Por bankat qendrore janë agjentët fiskalë të qeverisë. Fed, për shembull, mbështet tregun për letrat me vlerë të Thesarit të SHBA dhe tani mban afërsisht 27 për qind të borxhit të papaguar federal të mbajtur nga publiku (nga 21 për qind në maj 2020).

Përzierja e politikës fiskale dhe monetare është një shqetësim, pavarësisht nga CBDC-të dhe paratë e helikopterëve. Është një çështje e qenësishme strukturore për të gjitha bankat qendrore.

Megjithatë, pak ekonomistë e diskutojnë ndonjëherë këtë çështje në ndonjë mënyrë thelbësore, dhe akoma më pak bankierë qendrorë e trajtojnë këtë çështje pasi lidhet me CBDC-të. Bankieri qendror qe favorizon privat zgjidhjet e problemeve të sistemit të pagesave mbi CBDC-të janë edhe më të rralla.

Një shembull i përsosur i normës për bankierët qendrorë është raporti i ri i Bankës për Shlyerjet Ndërkombëtare (BIS). Sistemi Monetar i Ardhshëm. Ajo shpall se "Metafora për sistemin e ardhshëm monetar është një pemë, trungu i fortë i së cilës është banka qendrore." Dhe ndërsa pretendon ajo se ky sistem i ardhshëm, ai që duhet të bazohet në bankingun qendror, "mbështet një ekosistem të gjallë dhe të shumëllojshëm të pjesëmarrësve dhe funksioneve", ai duhet ta bëjë këtë vetëm pasi bankierët qendrorë të vendosin rregullat.

Pra, ndërsa bankat qendrore janë nominalisht të lumtura të shohin inovacion dhe konkurrencë në sektorin privat, një konkurrencë e tillë mund të jetë e dobishme vetëm nëse "i shërben interesit publik.” Natyrisht, bankierët qendrorë i përcaktojnë këto interesa.

Siç raporton shumica e qeverisë CBDC, kjo Raporti BIS kujdeset shumë për të renditur të gjitha avantazhet disavantazhet e kriptomonedhave. Më pas ai pretendon se një CBDC mund të sigurojë të gjitha avantazhet e njëjta si kripto, ndërsa mbron në mënyrë unike kundër disavantazheve të kriptos. Përfundon se "Në thelb, monedhat kripto dhe të qëndrueshme çojnë në një sistem monetar të fragmentuar dhe të brishtë."

Është e vështirë të merret me vlerë nominale ky përfundim, edhe nëse injorohet historia e copëtuar e bankingut qendror fakti që bankat qendrore mund të përmirësojë lehtësisht sistemin monetar të kriptove duke u dhënë firmave të kriptove jo-bankare akses në llogaritë kryesore të bankës qendrore. Pothuajse të gjitha kritikat e tij ndaj kriptos janë jashtëzakonisht sipërfaqësore. (Kolegu im Nick Anthony analizon pretendimin "kripto vuan nga tarifat e larta" këtu.)

Raporti në thelb thotë se pak njerëz do të miratojnë ndonjëherë kripto-n për përdorim të rregullt, sepse ai ka kaq shumë dobësi të qenësishme dhe "papajtueshmëri reciproke". Megjithatë, ai argumenton se është kritike për qeveritë që të rregullojnë kripto-n për shkak të rreziqeve që ajo paraqet për stabilitetin financiar – madje edhe midis jo-bankave – për të adresuar “rreziqe të menjëhershme në sistemin kriptomonetar.” Ata nuk mund ta kenë atë në të dyja mënyrat.

E vërteta është se CBDC-të janë përpjekja e qeverisë për të mbrojtur pozicionin e saj të privilegjuar dhe për të ushtruar më shumë kontroll mbi paratë e njerëzve.

Por paraja në vetvete është nuk një e mirë publike. Fakti që prodhimi i tij është cenuar gjithnjë e më shumë nga qeveria nuk e bën atë një të mirë publike. Dhe fakti që diçka e quajtur CBDC madje ekziston i detyrohet vetëm risive të pagesave që ndodhën në tregun privat.

Rreziku real në CBDC-të është se nuk ka asnjë kufi për nivelin e kontrollit që qeveria mund të ushtrojë mbi njerëzit nëse paratë janë thjesht elektronike dhe sigurohen drejtpërdrejt nga qeveria. Një CBDC do t'u jepte zyrtarëve federalë kontroll të plotë mbi paratë që hyjnë dhe dalin nga llogaria e çdo personi.

Ky nivel i kontrollit të qeverisë nuk është në përputhje me lirinë ekonomike apo politike.

Qeveritë duhet të nxisin më shumë akses në tregjet financiare dhe të sigurojnë më shumë risi në shërbimet financiare duke mbështetur më shumë inovacione dhe konkurrencë private. Ata duhet të zvogëlojnë monopolin dhe rregulloren e qeverisë dhe të heqin dorë nga lëshimi i CBDC-ve me pakicë.