Inflacioni i nxehtë dhe rritja e normave të interesit kanë goditur tregun global të bonove. Nga thesaret tek bonot e padëshiruara, investimi i borxhit është në hale - por ajo që ndodh më pas për sa i përket normave dhe ekonomia nuk do t'i trajtojë të gjitha fondet e obligacioneve njësoj.
E premtja solli një moment historik në këtë pengesë mujore, me Indeksin Global të Kthimit Total të Bloomberg-ut tani më shumë se 20% nën kulmin e tij të hershëm të vitit 2021. Rënia shënon fillimin e një tregu të obligacioneve - i pari në një brez.
Një vështrim në fondet e tregtuara në shkëmbim të obligacioneve nxjerr në pah masakrën. Investitorët të cilët janë të gjatë të thesarit të SHBA me
iShares Bono Thesari 20+ Vjet ETF
(ticker: TLT) janë ulur më shumë se 24% deri më tani këtë vit, ose 26% gjatë 12 muajve të fundit, në bazë të çmimit. Të
iShares iBoxx $ Investimi Nota e Korporatës Bond ETF
(LQD) është në formë të ngjashme, me më shumë se 20% rënie këtë vit në bazë të çmimit. Në bazë të kthimit total, TLT ka humbur 25% në 2022 dhe LQD ka rënë 17%.
Kthimet totale kanë qenë të tmerrshme në të gjithë peizazhin e obligacioneve. Të
iShares Bond Agregati Bërthamë SH.B.A. ETF
(AGG),
SPDR ETF e obligacioneve me rendiment të lartë të Bloomberg
(JNK), dhe
Vanguard Total Bond World ETF
(BNDW) secili ka humbur investitorë midis 11% dhe 13%.
La
Dow Jones Industrial Average
ishte në rënie rreth 13% deri më tani këtë vit të premten vonë pasdite, dhe
S&P 500
ishte rreth 17%. Mbajtja e obligacioneve nuk i ka ndihmuar investitorët të marrin pjesë.
"2022 ka qenë një nga vitet më të këqija për një portofol tradicional 60/40, kryesisht sepse obligacionet nuk kanë luajtur rolin e tyre si diversifikues të portofolit," shkruajnë strategët në PGM Global në një shënim të premten, duke iu referuar një portofoli klasik prej 60% të aksioneve dhe 40% obligacione.
Ajo që do të vijë më pas ka të ngjarë të varet nëse normat e interesit vazhdojnë të rriten dhe nëse SHBA do të rrëshqasë në një recesion. Llojet e ndryshme të borxhit do të funksionojnë ndryshe në ato skenarë.
Rreziku i normës godet veçanërisht rëndë borxhin e qeverisë, ndërsa rreziku i kredisë ndihet më shumë në borxhin me rendiment të lartë ose obligacionet "junk". Nëse normat vazhdojnë të rriten, por SHBA shmang një recesion, obligacionet e padëshiruara si ato në JNK ETF ka të ngjarë të kenë performancë më të mirë - duke shmangur ndikimin më të keq nga normat e ngritura, duke anashkaluar humbjet e kredisë që mund të priten në një recesion.
Por nëse ka një recesion, dhe Rezerva Federale lëviz për të ulur përfundimisht normat dhe për të lehtësuar luftën e saj kundër inflacionit, ETF-të si TLT do të ishin më të mira. Këto obligacione janë të ekspozuara ndaj rrezikut të normës, por jo rrezikut të kredisë që vjen me bonot e padëshiruara, pasi emetuesi i tyre është qeveria e SHBA. Obligacionet e padëshiruara ka të ngjarë të mposhten në një recesion pasi huamarrësit janë nën presion.
Ekipi i PGM Global beson se borxhi me rendiment të lartë është disi në rrezik. Kryetari i Fed-it, Jerome Powell, e bëri të qartë në fjalimin e javës së kaluar në konferencën ekonomike të Jackson Hole se banka qendrore është e përkushtuar të luftojë inflacionin me norma më të larta interesi dhe pranoi rrezikun e një ngadalësimi, tha ekipi në një shënim kërkimor.
“Retorika ultra-skiftere e Fed në Jackson Hole duhet të fillojë të rivlerësojë rrezikun e kredisë në xhepat e hapësirës me rendiment të lartë,” shkruan ata. “Me rënien e rritjes dhe shtrëngimin e politikës monetare, ne presim të shohim performancë më të keqe në yield-et e larta. Kjo është veçanërisht e vërtetë nëse çmimet e energjisë vazhdojnë të dobësohen, duke pasur parasysh mbështetjen që Energy me rendiment të lartë i ka dhënë kompleksit të përgjithshëm me rendiment të lartë.”
Nëse ka një recesion, por inflacioni vazhdon, duke e detyruar Fed-in të vazhdojë t'i kthejë vidhat ndaj kushteve financiare, tregu i bonove mund të bëhet më i leshuar. Investitorët ka të ngjarë të duan të lëvizin në para.
Mund të jetë e vështirë të qëndrosh optimist. Në një shënim të enjten, analistët e udhëhequr nga Michael Hartnett në
Letrat me vlerë të Bankës së Amerikës
përshkroi atë që ata e shohin si një "goditje e shpejtë e inflacionit, goditje e ngadaltë e recesionit", e cila ka të ngjarë të shohë që yield-et të rriten edhe më shumë.
“Rritja nominale vazhdon të nxitet nga inflacioni, stimuli fiskal, epoka e kaluar e akumulimit të pasurisë, epoka e re e 'kulturës së anulimit ekonomik' (dhimbja ekonomike shkakton ndihmën e menjëhershme të sektorit publik); dhe lufta gjithmonë inflacioniste; sektori i vetëm i banesave që tregon tendenca të këqija për momentin,” shkroi ekipi i Hartnett. Ata shohin se inflacioni ka të ngjarë të bjerë nën 4% deri në vitin 2024, me yield-et 10-vjeçare që ka të ngjarë të kalojnë 4% deri në atë vit, duke argumentuar se SHBA ka të ngjarë të kthehet nga inflacioni në recesion.
Por mund të kërkohet optimizëm. Investitorët e obligacioneve tani kanë historinë në anën e tyre, sipas Mark Haefele, shefi i investimeve në UBS Global Wealth Management.
Së pari, yield-et e obligacioneve janë në nivelin e tyre më të lartë që nga kriza financiare globale 2008-2009, tha Haefele në një shënim të premten. Niveli fillestar i yield-eve tenton të sigurojë një udhëzues të mirë për kthimet e ardhshme, gjë që sugjeron se perspektiva tani është shumë më e fortë se sa ka qenë për pjesën më të madhe të periudhës që nga kriza, shtoi ai.
Për më tepër, "periudhat kur kthimet totale 12 mujore bien njëkohësisht si për aksionet ashtu edhe për obligacionet janë të rralla, por performanca e mëvonshme ka qenë e mirë," tha Haefele. “Që nga viti 1930, performanca e obligacioneve 12-mujore pas periudhave të tilla ka qenë pozitive 100% të rasteve, me një kthim mesatar prej 11%.
Shkruani Jack Denton në [email mbrojtur]