Një nga treguesit më të ndjekur të recesionit në Wall Street ka arritur nivele të larta që nuk janë parë në më shumë se katër dekada. Ndërsa ky sinjal nuk çon në mënyrë të pashmangshme në tkurrjen e ekonomisë, çdo recesion që nga viti 1955 është paraprirë nga të tmerruarit përmbysja e kurbës së rendimentit.
Ky fenomen i rrallë ndodh kur investitorët kërkojnë një normë më të lartë kthimi për t'i dhënë hua paratë e qeverisë federale për vetëm dy vjet sesa për një periudhë më të gjatë prej 10 vjetësh - normalisht e kundërta është e vërtetë. Arsyeja e menjëhershme që investitorët me të ardhura fikse janë aktualisht kaq të bezdisshëm në lidhje me perspektivën për ekonominë amerikane është paralajmërimi i së martës nga Rezerva Federale.
Në tij dëshmi gjashtëmujore përpara Komitetit të Bankës së Senatit, kryetari Jay Powell i keqpërdori tregjet duke thënë se norma e interesit të terminalit ka të ngjarë të jetë më e lartë se sa ishte parashikuar më parë.
“Kryetari Powell ishte shumë më i ashpër nga sa prisnim,” shkroi ekipi i strategjisë globale të normave të UBS të martën, duke shtuar se spread-et dy-10 “kapërcejnë” pikën prej 100 pikë bazë. Hera e fundit që hendeku ishte kaq i lartë ishte viti 1981, gjatë asaj që Fed e St. Louis e quan periudhën e "Inflacion i madh”, kur yield-et e kartëmonedhës dyvjeçare arritën në 16% nën ish-kryetarin e Fed, Paul Volcker.
Pas vërejtjeve të Powell-it, UBS argumentoi se Fed-i dukej se e ktheu kursin dhe e hodhi në det qasjen e saj më të kujdesshme të ecjes me 25 pikë bazë rritjeje, nëse fare.
Tani një rritje prej 50 pikë bazë në takimin e ardhshëm të politikës së Fed më 22 mars është një mundësi e veçantë, pavarësisht vetëm matësit të inflacionit të preferuar nga Fed. duke shënuar një të dhjetën në 5.4% në janar: "Ne menduam se do të duheshin të dhëna jashtëzakonisht të forta për të vendosur rritje më të mëdha në tryezë."
Aksionarët duhet të kenë gjithmonë një sy në tregun e obligacioneve për tre arsye.
Së pari, thesaret ultra të sigurta formojnë normën minimale pa rrezik që një investitor mund të presë, mbi të cilën rrjedhin përfundimisht të gjitha çmimet e aktiveve. Së dyti, zotëruesit e obligacioneve parashikojnë më saktë luhatjet në ciklin ekonomik, pasi fitimet e korporatave zakonisht vonojnë.
Së treti, madhësia e saj është e madhe, me 615 miliardë dollarë thesare tregtohen çdo ditë, duke përjashtuar produkte të tjera me të ardhura fikse si borxhi i korporatave dhe letrat me vlerë të mbështetura nga hipoteka. Dhe sa më i madh të jetë likuiditeti, aq më domethënëse janë sinjalet e një tregu.
Çfarë nënkuptohet saktësisht me lakoren e rendimentit?
Mënyra më e lehtë për të parë tregun e obligacioneve nuk është nëpërmjet çmimeve të tij - si me aksionet - por më tepër nga yield-et e tij. Këto shërbejnë si barometri më i zakonshëm i oreksit të tregut: kur kërkesa bie, yield-et rriten pasi zotëruesit e obligacioneve kërkojnë një kthim më të lartë në këmbim të rrezikut të pranimit të një kuponi me normë fikse.
Pasi të mbledhim yield-et për thesaret me datë të shkurtër dhe afatgjatë, ne mund të grafikojmë grafikun e kurbës së yield-eve përgjatë diapazonit të maturiteteve të tyre përkatëse.
Rendimenti i një kartë thesari dy-vjeçar zakonisht do të jetë më i ulët se ai i motrës së tij standard 10-vjeçar, pasi kostoja oportune e mbajtjes së një obligacioni me një kupon fiks rritet sa më gjatë të jetë kohëzgjatja e tij.
Kjo është për shkak se dukshmëria mbi inflacionin - armiku më i keq i një mbajtësi të obligacioneve - bëhet vazhdimisht më i errët sa më tej në të ardhmen.
Në vend të kurbës së zakonshme me pjerrësi lart, aktualisht tregtohen dy-vjeçarët afër 5% dhe vetëm 10 vjet më poshtë 4%.
Pse një përmbysje e kurbës së rendimentit është një sinjal kaq i besueshëm?
Në mënyrë tipike, fundi i shkurtër i kurbës ndjek të menduarit e bankës qendrore për ekonominë, duke reflektuar pikëpamjet aktuale dhe analizën ekonomike të Komitetit Federal të Tregut të Hapur (FOMC).
Mjeti kryesor i Fed-it po vendos një objektiv për normën njëditore me të cilën bankat japin hua dhe marrin hua ndërmjet tyre. Kjo normë e fondeve federale aktualisht lëviz midis 4.5% dhe 4.75%, pas rritjes së saj më 1 shkurt.
Për krahasim, pritjet kolektive të inflacionit të investitorëve të obligacioneve mbretërojnë mbi tregun 10-vjeçar dhe 30-vjeçar të thesarit, ku yield-et lëvizin më shumë në mënyrë të pavarur nga banka qendrore e SHBA-së.
Fed nuk mund të ndikojë drejtpërdrejt në normat e kohëzgjatjes më të gjatë përmes mjeteve konvencionale: Përjashtimi i vetëm është kur ajo zhytet në paketën e saj të mjeteve emergjente dhe ndërhyn përmes blerjeve të plota të aktiveve, siç ishte rasti me 2011Operacioni Twist," për shembull.
Një përmbysje e kurbës së yield-eve i telegrafon Fed-it se tregu i përgjithshëm po merr një pamje shumë më të zbehtë të perspektivës ekonomike, duke nënkuptuar që FOMC ka mbetur prapa mençurisë kolektive të tregut dhe duhet të ndërmarrë veprime të shpejta për të stimuluar kërkesën duke ulur normat.
Me kalimin e kohës, kjo do të rivendosë pjerrësinë konvencionale lart të kurbës së rendimentit. Deri në atë pikë, megjithatë, mund të jetë tepër vonë dhe ekonomia tashmë ka filluar të tkurret.
Kjo është arsyeja pse shkalla në të cilën një kurbë rendimenti është thjesht e përmbysur parashikon gjasat e recesionit - por GDP nuk fillon të tkurret derisa përmbysja të jetë korrigjuar tashmë.
Mohamed El-Erian, një komentator me ndikim ekonomik, paralajmëroi se Fed ishte në brirët e një dileme pasi uli rritjen e normës së saj në një çerek pikë nga ritmi i mëparshëm i gjysmë pikës.
“Ata duhet të ndalojnë së gërmuari një gropë kaq të thellë”, tha ai për CNBC te merkuren.
Kjo histori u shfaq fillimisht në Fortune.com
Më shumë nga Fortune:
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html