Vdes në moshën 90-vjeçare miliarderi Julian Robertson – Investimet e kundërta udhëhoqën fondin e tij gardh pionier

Julian Robertson, i cili ndërtoi një nga fondet mbrojtëse më të suksesshme të fundit të shekullit të 20-të dhe më vonë themeloi shumë nga firmat e të mbrojturve të tij, vdiq të martën nga komplikimet kardiake në moshën 90-vjeçare.

Pas një stili "agresioni të kontrolluar", si Forbes e përshkruar në një histori të vitit 1990, Robertson's Tiger Management i tejkaloi kolegët si George Soros dhe Michael Steinhardt për vite me rradhë duke gjetur aksione me kapital të ulët, duke blerë në "tregje të harruara" dhe në industri me shitje të shkurtra ku Robertson ishte bearish, shpesh duke kundërshtuar mençurinë konvencionale. Menaxhimi i tij Tiger u kthye 32% çdo vit nga fillimi i tij në 1980 deri në 1998, dhe asetet arritën kulmin në 22 miliardë dollarë përpara se një bast i shkurtër i gabuar kundër jenit japonez të çonte në një valë tërheqjesh.

Robertson mbylli firmën në vitin 2000 dhe krijoi disa nga fondet mbrojtëse më të dukshme dhe më të suksesshme të sotme, të njohur si Tiger Cubs, duke përfshirë Chase Coleman's Tiger Global, Philippe Laffont's Coatue Management dhe Stephen Mandel's Lone Pine Capital. Forbes kohët e fundit e vlerësoi pasurinë e tij në 4.7 miliardë dollarë. Ai u shfaq për herë të parë në listën tonë Forbes 400 të amerikanëve më të pasur në 1997.

"Fondet mbrojtëse janë antiteza e bejsbollit," tha Robertson Forbes në vitin 2013. “Në bejsboll mund të bësh 40 vrapime në shtëpi në një skuadër të ligës A dhe të mos paguhesh kurrë. Por në një fond gardh ju paguheni me mesataren tuaj të goditjes. Kështu që ju shkoni në ligën më të keqe që mund të gjeni, ku ka më pak konkurrencë.”

Duke përjashtuar klientët e tij të pasur, të cilët ndër vite përfshinin autorin Tom Wolfe dhe këngëtarin Paul Simon, Robertson's Tiger Management krijoi jo më pak se gjashtë miliarderë në mesin e menaxherëve të fondeve mbrojtëse. Një alum i shquar i Tigerit, Bill Hwang, grumbulloi një pasuri prej 35 miliardë dollarësh në Archegos Capital Management përpara se të shkatërrohej brenda pak ditësh në vitin 2021. Ai tani përballet me akuza për 11 akuza që lidhen me manipulimin e tregut.

Fillimi i një fondi mbrojtës ishte një karrierë e dytë për Robertson, një vendas nga Salisbury, Karolina e Veriut, i cili u diplomua në Universitetin e Karolinës së Veriut në Chapel Hill. Ai kaloi dy vjet duke shërbyer në marinë dhe më pas 21 vjet në ish-bankën e investimeve të këpucëve të bardha Kidder Peabody, duke filluar si agjent burse dhe duke u bërë kryetar i filialit të saj të investimeve. Në vitin 1978, ai mori gruan dhe dy fëmijët e tij të vegjël në atë kohë në një pushim njëvjeçar në Zelandën e Re, ku shkroi një roman autobiografik që nuk e botoi kurrë për një të ri jugor në qytetin e Nju Jorkut.

"Mendoj se shkruaj mjaft mirë, por gjatë atij viti mësova se nuk jam një romancier nga asnjë shtrirje e imagjinatës," tha Robertson. Forbes në vitin 2012, megjithëse ai mbajti një dashuri të përjetshme për Zelandën e Re dhe operoi disa vendpushime dhe fusha golfi atje.

I kthyer në SHBA dhe i rigjallëruar, Robertson hodhi poshtë punët administrative dhe komisionet në rënie të ndërmjetësimit të aksioneve dhe provoi dorën e tij në një lloj të ri firme të quajtur një fond mbrojtës në moshën 48-vjeçare. Ai dhe partneri i tij Thorpe McKenzie filluan Tiger Management në 1980 me 8.8 milionë dollarë. duke përfshirë 1.5 milionë dollarë që përbënin në thelb të gjithë kapitalin e tyre në dispozicion.

“Më pëlqen të konkurroj – kundër tregut dhe kundër njerëzve të tjerë”, tha Robertson Forbes gjatë lulëzimit të Tiger në 1990.

Suksesi i tij e bëri atë një nga mendjet më të pasura dhe më të respektuara të Wall Street-it, megjithëse ai nuk e hoqi kurrë tërheqjen e tij nga jugu, dhe ai ishte një filantrop bujar, duke dhënë më shumë se 1.5 miliardë dollarë për kauza si kërkimet mjekësore dhe mbrojtja e mjedisit. Dhurata e tij prej 24 milionë dollarësh në vitin 2000 krijoi programin Robertson Scholars, i cili u jep studentëve në universitetin e tij UNC dhe rivalit të tij fqinj, Duke, udhëtime të plota dhe inkurajon bashkëpunimin midis dy shkollave.

Në vitet e tij të mëvonshme, Robertson tha se ai mund të zgjidhte një rrugë të ndryshme karriere nëse do të rritej tani.

"Njerëzit pyesin se pse fondet mbrojtëse nuk po ecin më mirë – mendoj se kjo është nga rritja e konkurrencës nga fondet e tjera mbrojtëse," tha ai si një nga 100 mendjet më të mëdha të biznesit të gjallë të paraqitur për Forbes ' 100 vjetori në 2017. “Nëse do të filloja tani, do të shikoja se si është konkurrenca në fusha të ndryshme – dhe më pas do të konsideroja disa që nuk janë aq të njohura.”

Në vitet 1980, metodat e Robertsonit ishin fantastike. Më poshtë është artikulli i parë Forbes botuar në Robertson, pjesë e një kopertine të prillit 1985 të titulluar "Short-Shitësit: Me çfarë mishi ushqehen". Ishte një kohë kur portofolet e aksioneve që përmbanin pozicione të gjata dhe të shkurtra dhe tarifat e performancës prej 20% ishin të reja dhe të diskutueshme.

Zhurma e Tigrit

Nga Matt Schifrin

HMenaxheri i fondit të skajshëm Julian Robertson i urren macet sepse ato vrasin zogj, por qentë janë diçka tjetër. "Unë i dua qentë," thotë Robertson, i cili drejton dy fonde mbrojtëse me bazë në Nju Jork. Për posedim? Jo, për shitje të shkurtër.

Ai nënkupton aksione si Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theater dhe Petro-Lewis, të cilat e ndihmuan atë të fitonte 25% në tregun e mjerueshëm të vitit të kaluar.

"Ka mundësi të jashtëzakonshme nga ana e shkurtër," thotë Robertson, i cili, megjithë mospëlqimin e tij për macet, i quan fondet e tij Tiger dhe Jaguar - një rast ndoshta i mospëlqimit të tij ndaj racës së maceve të mposhtur nga admirimi i tij për aftësitë e tyre. Ai e mban çiftin të ushqyer mirë. Filluar në vitin 1980 me 10 milionë dollarë, Tiger dhe Jaguar tani kanë 160 milionë dollarë kapital dhe kanë siguruar partnerë të tillë me fat si këngëtari Paul Simon dhe autori Tom Wolfe kthime neto mesatarisht 40% në vit. Jo i qëndrueshëm, ndoshta, por gjithsesi i këndshëm.

Një gardh i vërtetë, Robertson punon në të dyja anët e tregut, atë të shkurtër dhe të gjatë. Ai përdor të njëjtat teknika në të dyja. "Julian nuk është një sulmues i armëve si djemtë e tjerë të fondit gardh," thotë Eliot Fried, shefi i investimeve të Shearson Lehman Brothers. "Tigri nuk investon dhe pastaj heton."

Në vend të kësaj, Tiger i trajton të gjitha 160 pozicionet e tij - të gjata dhe të shkurtra - si investime afatgjata. (Jaguar, më i vogël, me partnerë kryesisht të huaj, është më i shkathët.) Tigri ende po shkurton rezervat e dëmtuara të shërbimit të naftës pas gati dy vjetësh. Ajo është gjithashtu e ulur me humbje të mëdha (“disa milionë dollarë”) në pantallonat e shkurtra të firmave gjenerike të barnave. "Ende qëndroj," thotë Robertson.

Ngjitja ndonjëherë do të thotë të ngecesh. Rrëfen Robertson: “Unë e shkurtova Dean Witter-in në gusht 1981 në moshën 29-vjeçare, sepse isha i ulët ndaj aksioneve të brokerimit. Sears mori përsipër Dean Witter. Tiger duhej të mbulonte në moshën 48-vjeçare dhe humbi mbi 250,000 dollarë. Ndonjëherë ai ka të drejtë për arsyen e gabuar. “Njëherë kam shkuar gjatë Babcock & Wilcox sepse isha bullgar për energjinë bërthamore. Së bashku erdhi McDermott për të blerë B&W, dhe unë bëra një pako. Ai ndalon dhe buzëqesh. “Përfundimisht kisha të drejtë për Witter dhe gabim në B&W, por fitova para aty ku kisha gabuar dhe humba para aty ku kisha të drejtë. Duhet të kesh një sens humori në këtë biznes.”

Puna e vetme tjetër e Robertson ishte me Kidder Peabody - 22 vjet, fillimisht si ndërmjetës dhe më vonë si kryetar i filialit të saj të investimeve, Webster Management. Pas vitesh që mezi mundi tregun, Robertson u largua për të filluar Tiger. Ai analizoi rezultatet e tij mediokre dhe arriti në përfundimin se ai kishte shpenzuar shumë kohë në punët administrative dhe ishte shumë i kufizuar nga kufizimet institucionale. “Ne nuk po menaxhonim paratë,” thotë ai. "Tani ne e bëjmë atë gjatë gjithë ditës dhe është argëtuese."

Por gjithçka nuk është argëtim dhe lojëra për ekuipazhin e Tiger. Robertson pret analiza intensive themelore për çdo pozicion. Nëse asnjë nga katër menaxherët e portofolit të Tiger nuk mund ta përballojë punën, Tiger punëson konsulentë për të ndihmuar me analizën. Në listën e pagave kanë qenë një drejtues i një kompanie të madhe sigurimesh, një mjek dhe një specialist i aviacionit.

Kohët e fundit, Tiger ka ndjekur firmat e teknologjisë mjekësore. Robertson pranon se ai nuk është një person i specializuar mjekësor, kështu që konsulenti mjekësor i Tiger, MD-MBA John Nicholson, e ndihmon firmën të gjejë pantallona të shkurtra dhe të gjata të mundshme.

Ashtu si me fondet e tjera mbrojtëse, ekuipazhi i Tiger paguhet mjaft mirë kur vijnë fitimet dhe aspak kur nuk e bëjnë. Robertson dhe tre djemtë e tij kanë aksionet më të mëdha në partneritete, me afër 13% të kapitalit prej 160 milionë dollarësh. Gjithashtu, si ortak i përgjithshëm, pjesa e tij në fitime është 20%, rreth 5 milionë dollarë vitin e kaluar. (Megjithatë, nëse fondet kanë disa vite më pak, Robertson nuk paguhet derisa fondi të rritet në pikën e fundit në të cilën ai tërhoqi nga fitimet.)

Robertson tregon se rreth 30% e pjesës së tij prej 20% shkon për pagimin e menaxherëve të portofolit. Pjesa tjetër është lëng mishi. Një tarifë rrëshqitëse e menaxhimit prej rreth 0.8% të aseteve paguan për stafin e përgjithshëm dhe atë rezervë.