Banka e Japonisë duhet të studiojë epokën e Paul Volcker

Është e vështirë të mendosh për një bankier qendror që ka pasur disa javë më keq se Guvernatori i Bankës së Japonisë, Haruhiko Kuroda.

Më 20 dhjetor, ekipi i Kuroda njoftoi ndryshimin e parë të politikës në disa vite. Me sa duket, BOJ e pa lëvizjen e saj për të zgjeruar gamën në të cilën yield-i 10-vjeçar mund të tregtohet deri në 0.5% dukej një ndryshim i vogël dhe i dukshëm si SHBA-ja dhe Japonia. Normat e interesit ndryshojnë.

Reagimi sizmik dukej se e befasoi Kurodën po aq sa kushdo tjetër. Rritja e jenit bëri që tregtarët gjithkund të vinin baste mbi "konikimin" e afërt të BOJ, nëse jo lëvizjet e drejtpërdrejta shtrënguese.

Ekipi Kuroda ka kaluar pesë ditët e para të 2023 duke u përpjekur të pastrojë gjërat. Blerjet e paplanifikuara të obligacioneve të BOJ-së çdo ditë synojnë të pakësojnë pritshmëritë. Mesazhi i qartë është se tregjet keqinterpretuan në mënyrë të egër qëllimin e Kuroda-s; një rritje e normës së BOJ nuk është në kartat.

Megjithatë, e shkruar midis rreshtave me shkronja të zeza këtu është se Tokio duhet të studiojë mbi të Epoka e Paul Volcker.

Si kryetar i Rezervës Federale nga viti 1979 deri në 1987, Volcker erdhi për të personifikuar idenë e bankierit qendror të pavarur. Ai u soll për të zbutur inflacionin e arratisur që do të rritej deri në 14% në 1980. Në fund të atij viti, norma standarde e SHBA u rrit në 20%.

Kaosi ekonomik pasoi ndërsa tregjet globale u përpoqën të përshtateshin me "Shokun Volcker". Por më pas, kjo është pikërisht ajo që Volcker u punësua për të bërë: të frenojë inflacionin me çdo kusht.

Ndër këto kosto ishin kërcënimet me vdekje. William Silber shkroi në biografinë e vitit 2012 "Volcker: Triumfi i Këmbënguljes" se "të gjithë ishin me të vërtetë pas tij. Ka histori të famshme të njerëzve që madje i dërgojnë çelësat e makinës së tyre, sepse kreditë e tyre të makinave ishin shumë të shtrenjta.”

Në ndërveprimet e mia me Volcker-in gjatë ditëve të mia të gazetarëve në Uashington në fund të viteve 1990, mund të konfirmoj se ai urrente të kontrollonte kutinë e postës së tij. Ndërtuesit e shtëpive i dërguan blloqe druri që ata pretenduan se do të shpërdoroheshin. Në to shkruheshin fyerje të llojit me katër shkronja. Fermerët i dërguan kuti me perime të kalbura që nuk mund t'i shisnin.

Në një intervistë, Volcker më tha se “nuk u punësova për të qenë popullor. Kjo ishte gjithmonë puna.”

Jo, nuk po sugjeroj që Kuroda BOJ—ose kushdo që zëvendëson Kurodan në prill, kur ai del në pension—duhet të rrisë normat japoneze deri në 5% në çdo kohë së shpejti. Kjo mund të dëmtojë sistemin financiar global, pasi vendi kryesor kreditor bie nga një shkëmb ekonomik. Por mbi 20 vite lehtësim sasior pa fund po rezultojnë të kundërta në mënyrë spektakolare. Është koha e fundit që BOJ të largojë ekonominë nr. 3 nga salca monetare dhe së shpejti.

Kushtet e punësimit të Kurodës në vitin 2013 nuk mund të ishin më ndryshe. Volcker mori maksimumin se roli i një bankieri qendror është "të heqë tasin me grusht ashtu si partia shkon" në ekstrem. Kuroda u soll për të hapur shiritin monetar dhe për të mbushur çdo grusht që mund të gjente. Dhe ai e bëri atë, herët dhe shpesh, duke u bërë shumë popullor në qarqet e Japonisë Inc.

Por me kosto të madhe gjatë dekadës së fundit. Më e dukshme është inflacioni më i keq në 40 vjet pasi Tokio importon mallra me çmime të larta nëpërmjet një monedhe të dobët. Megjithatë, më e rëndësishmja është se si bumi i likuiditetit të Kuroda i liroi politikanët nga nevoja për të zbatuar reforma për të rritur konkurrencën japoneze.

E gjithë kjo rimbushje mori përgjegjësinë e CEO-ve të korporatave për të inovuar, ristrukturuar dhe marrë rreziqe. Dekada e fundit ka qenë kryesisht një periudhë e humbur për Japoninë Inc. për sa i përket ndërtimit të fuqisë ekonomike në vend, ndërsa Kina përkuli muskujt e saj anembanë globit.

Tani, ndërsa Kuroda përgatitet të kalojë rubinetin e likuiditetit tek një mikolog i ri i BOJ-së, tregjet nuk e kanë idenë se çfarë të presin. kryeministër Fumio Kishida ende nuk ka sinjalizuar se kë mund të zgjedhë për të zëvendësuar Kurodan në mars.

Kishida, megjithatë, tashmë duket se po krijon skenën për një zëvendësim të BOJ-së, i cili do të luajë mirë - dhe do të mbajë likuiditetin të rrjedhë.

Ditët e fundit, Kishida paralajmëroi se "rritja e normave të interesit ka një ndikim në jetën e përditshme të njerëzve" dhe kështu BOJ mund të mos jetë institucioni më i mirë për të trajtuar inflacionin. Ai gjithashtu u kërkon kompanive të zbatojnë rritje të pagave që tejkalojnë inflacionin - aktualisht duke u rritur me 3.7% normë vjetore.

Ndoshta Kishida nuk i kushtoi vëmendje në Ekonomiks 101, por këto janë vetë përkufizimi se si një qeveri ndez inflacionin e arratisur. Së pari, Partia e tij Liberal Demokratike duhet të veprojë me guxim për të rritur produktivitetin, për të mundësuar përçarje dhe kushte të barabarta.

Kryeministri që punësoi Kurodan, Shinzo Abe, sigurisht që nuk e bëri këtë në gati tetë vitet e tij në pushtet. E njëjta gjë për Kishida, e cila mori detyrën në tetor 2021 me plane të paqarta për një "kapitalizëm të ri". Me vlerësimet e miratimit në vitet e ulëta 30, është e vështirë të shihet se si Kishida ka kapitalin politik për të rikalibruar mekanikën e një kombi të plakur dhe të neveritshëm ndaj ndryshimeve.

Tokio ka nevojë dëshpërimisht për një figurë të ngjashme me Volcker-in për t'i dhënë fund kësaj epoke të bareve të hapura monetare dhe mediokritetit ekonomik që ka lënë pas. Jo për të rrëzuar ekonominë, por për të nxitur LDP-në e Kishidës të bëjë punën e saj për të ndërtuar një model rritjeje më të matur.