Fondi i Mbyllur i Ackman tregton me një zbritje të madhe. Ndoshta janë tarifat e larta.

Që kur u publikua me 25 dollarë për aksion në 2014, ajo ka gjeneruar një kthim vjetor prej 7% bazuar në çmimin e fundit të aksionit prej 39.40 dollarë, tregojnë të dhënat e Bloomberg. Gjatë të njëjtës periudhë, S&P 500 është rikthyer mbi 14% në vit.  

Fondi dobësohet me një zbritje prej 30% ndaj vlerës së tij neto të aktiveve, e cila ishte 56.21 dollarë më 31 mars. Performanca e fondit që nga viti 2014 bazuar në NAV-në e tij është shumë më e mirë sesa shfaqja e bazuar në çmimin e aksioneve, por është ende prapa tregut.

 Fondi, i cili është i hapur për investitorët amerikanë, mban një portofol të përqendruar prej rreth një duzinë aksionesh të udhëhequr nga 3 miliardë dollarë mbajtje në

Universal Music Group

(UMGNF).

 Ndërsa fitoi një reputacion si aktivist, Ackman tani fokusohet në blerjen e bizneseve me cilësi të lartë dhe "angazhime konstruktive" me menaxhmentin, shkroi ai në letrën e tij vjetore të fundit drejtuar aksionerëve të Pershing Square Holdings. Nuk ka më përpjekje të profilit të lartë për shitje të shkurtra. “Ne jemi tërhequr përgjithmonë nga kjo linjë pune,” shkroi ai.

Investimet e tjera të fondeve përfshijnë

Lowe-së

(I ULT),

Restoranti Brands International

(QSR),

Domino's Pizza

(DPZ),

Hilton Worldwide Holdings

(HLT)

Chipotle Grill meksikan

(CMG),

Hekurudha Kanadeze e Paqësorit

(CP),

Howard Hughes Corp.

(HHC), dhe një shtesë e fundit,

Netflix

(NFLX). Fondi përdor levën, e cila zmadhon kthimet.

 Në letrën e tij vjetore të aksionarëve, Ackman përmendi performancën "e jashtëzakonshme" të fondit gjatë katër viteve të fundit, kur ai arriti në krye të

Indeksi S&P 500.

  Fondi është kthyer nga një shtrirje e dobët nga 2015 deri në 2017, kur Ackman u dëmtua nga investime të tilla si Valeant Pharmaceutical - tani

Shëndeti Bausch

(BHC) - dhe një pozicion i shkurtër në

Herbalife

(HRB). Fondi u rrit me 58.1% në 2019, 70.2% në 2020 dhe 26.9% në 2021 bazuar në vlerën e tij neto të aktiveve.

Çmimi i aksionit të fondit është trefishuar që nga niveli më i ulët i vitit 2018, por nuk ka qenë i mjaftueshëm për ta tërhequr atë pranë kthimit të S&P 500 që nga viti 2014. Ringjallja e tij ka gjeneruar tarifa të mëdha për firmën e Ackman në dy vitet e fundit falë një strukture të lartë tarifash .

Ai fiton një tarifë bazë prej 1.5% në vit dhe një tarifë nxitëse vjetore prej 16%. Gjatë një shpërthimi të vitit 2020, fondi gjeneroi 790 milionë dollarë tarifa, përfshirë 695 milionë dollarë në tarifat e performancës. Në vitin 2021, fondi prodhoi 610 milionë dollarë tarifa, përfshirë 464 milionë dollarë në tarifat e performancës.

Struktura e tarifës do të thotë që në një vit si viti 2021, kur fondi ndoqi kthimin prej 500% të S&P 28, Pershing Square ende mund të korrë një përfitim tarife.

Struktura e lartë e tarifave mund të jetë një arsye pse fondi tregton me një zbritje kaq të mprehtë ndaj NAV-së së tij. Fondet e mbyllura të listuara në SHBA kanë tarifa më të ulëta dhe tani tregtohen mesatarisht me rreth NAV. Është e pazakontë të shohësh zbritje prej më shumë se 15%. Zbritja prej 30% e Pershing Square Holding krahasohet me 23% në fund të vitit 2020.

Arsyet e tjera të mundshme për zbritjen e gjerë ishin mungesa e blerjeve në vitin 2021, madhësia e madhe e fondit dhe statusi i tij i pazakontë si një fond i mbyllur i listuar në Evropë që mban aksione në SHBA.

Fondi nuk mund të tregtohet për investitorët amerikanë dhe mbetet kryesisht i panjohur si rezultat për investitorët amerikanë.

Një pengesë e Pershing Square Holdings është se ajo klasifikohet si një kompani pasive e investimeve të huaja, e cila kërkon që mbajtësit e SHBA të depozitojnë një formular IRS 8621. Kjo mund të shkaktojë disa telashe tatimore për investitorët. Disa firma brokerimi nuk i lejojnë klientët të blejnë fondin sepse ai është i listuar jashtë shtetit.

Meqenëse Ackman zotëron rreth 20% të fondit, aktivistët nuk mund ta synojnë lehtësisht atë.

Në letrën e tij, Ackman shkroi se qëllimi i tij është që zbritja të zhduket: “Preferenca jonë e fortë është që aksionet e PSH të tregtohen me ose rreth vlerës së brendshme, për të cilën ne besojmë se NAV-ja jonë për aksion është një vlerësim konservator. Me performancë të fortë të vazhdueshme, ne presim që zbritja e PSH ndaj NAV-së të ngushtohet dhe kthimet e saj NAV dhe vlera e tregut do të konvergjojnë.”

Barron ka shkruar fnë mënyrë të favorshme në fond si një mënyrë për të marrë shërbimet e Ackman me një zbritje, duke pranuar njëkohësisht negativet e strukturës së tarifave. Gjatë 18 viteve të fundit, Ackman ka gjeneruar një kthim vjetor prej 17.1% kundrejt 10.2% për S&P 500. Pershing Square Holding ka rënë me 1.7% nga viti në ditë deri në mars, rreth tre pikë përqindje më mirë se S&P 500.

Zbritja e madhe mund të ngushtohej nëse fondi eliminonte, shkurtonte ose modifikonte tarifën e tij nxitëse. Ackman, për shembull, mund të krijojë një normë pengese për tarifën nxitëse ose të miratojë një strukturë stimuluese më të balancuar.

Kontroll i besueshmërisë
(FCNTX), fondi i përbashkët prej 125 miliardë dollarësh i menaxhuar nga Will Danoff me një rekord të shkëlqyer afatgjatë, fiton një tarifë bazë dhe ka një tarifë nxitëse të lidhur me S&P 500. Kjo tarifë është simetrike. Nëse Contrafund tejkalon S&P 500, tarifa e tij e përgjithshme rritet dhe nëse mbetet pas indeksit, tarifa ulet.

Kjo është një strukturë më miqësore për investitorët, por është e paqartë nëse Ackman do ta konsideronte atë. Fondi nuk pranoi të komentojë.

Siç është, Sheshi Pershing do të fitojë rreth 150 milionë dollarë këtë vit vetëm nga tarifa e menaxhimit të fondit. Kjo nuk është keq, duke marrë parasysh që ka 13 menaxherë të lartë dhe profesionistë të investimeve në sheshin Pershing, të cilët patën një "ndikim material" në profilin e rrezikut të fondit. Për vitin 2021, ata ndanë 430 milionë dollarë tarifa, ose mesatarisht 33 milionë dollarë secila. 

Shkruaji Andrew Bary në [email mbrojtur]