Një vit më vonë, Fed ka ende një rrugë të gjatë për të bërë në luftën kundër inflacionit

Ishte një vit më parë këtë muaj që Rezerva Federale nisi sulmin e saj të parë kundër inflacionit që kishte depërtuar në ekonominë amerikane për të paktën vitin e kaluar.

Goditja e parë, në retrospektivë, do të dukej e ndrojtur: Vetëm rritje me një çerek pikë përqindjeje për të trajtuar rritjet e çmimeve të cilat në vetëm disa muaj do të arrinin kulmin e tyre norma më e lartë vjetore që nga fundi i vitit 1981. Nuk do të kalonte shumë kohë përpara se politikëbërësit të dinin se hapi fillestar nuk do të mjaftonte.

Muajt ​​pasues panë rritje shumë më të mëdha, të mjaftueshme për të rritur normën bazë të huamarrjes së Fed me 4.5 pikë përqindjeje në më të lartën që nga viti 2007.

Pra, pas një viti lufte kundër inflacionit, si po shkojnë gjërat?

Me pak fjalë, OK, por jo shumë më tepër.

Rritjet e normave duket se kanë shtypur një pjesë të rritjes së inflacionit që frymëzoi shtrëngimin e politikës. Por nocioni se Fed ishte shumë vonë për të filluar, vazhdon dhe pyetjet po shtohen se sa kohë do t'i duhet bankës qendrore për t'u rikthyer në standardin e saj të inflacionit prej 2%.

"Ata kanë një rrugë për të bërë," tha Quincy Krosby, kryestrategu global për LPL Financial. “Atyre iu desh një kohë e gjatë për të pranuar se inflacioni ishte më i qëndrueshëm se sa vlerësuan fillimisht.”

Në të vërtetë, zyrtarët e Fed-it për muaj të tërë qëndruan në tregimin se inflacioni ishte "kalimtare” dhe do të ulej vetë. Në të njëjtën kohë, çmimet u rritën, pagat u rritën, por nuk arritën të vazhdonin, dhe bankierët qendrorë mbetën me përshtypjen e publikut se ishin në gjumë në ndërprerje ndërkohë që kriza ekonomike ishte ndezur.

A Sondazhi i Gallup në fund të vitit 2022 tregoi se vetëm 37% e publikut kishte një përshtypje të favorshme për Fed, e cila jo shumë kohë më parë ishte një nga agjencitë publike më të besuara përreth.

“Kjo nuk është për t'i kritikuar ata, por për të kuptuar: ata nuk dinë më shumë për inflacionin sesa konsumatori mesatar. Kjo është e rëndësishme”, tha Krosby. “Është vetëm kaq, është detyra e tyre ta dinë. Dhe këtu vijnë kritikat.”

Kjo kritikë ka ardhur mes disa të dhënave tronditëse të inflacionit.

Çmimet e energjisë në një moment verën e kaluar ishin deri më shumë se 41% në një hark kohor prej 12 muajsh. Inflacioni i ushqimeve arriti kulmin mbi 11%. Çmimet e artikujve individualë si vezët, tarifat e linjës ajrore dhe ushqimi për kafshët panë rritje stratosferike.

Kryetari i Fed Jerome Powell kohët e fundit këmbënguli se ai dhe kolegët e tij po ndërmarrin "hapa të fuqishëm" tani për të ulur inflacionin. Powell dhe zyrtarë të tjerë të Fed pothuajse universalisht kanë pranuar se ishin të ngadaltë në njohjen e qëndrueshmërisë së inflacionit, por ata po veprojnë siç duhet për të adresuar problemin tani.

"Do të ishte shumë e parakohshme të shpallim fitoren ose të mendojmë se e kemi vërtet këtë," shtoi Powell në një 1 shkurt konferencë shtypi. “Qëllimi ynë, natyrisht, është të ulim inflacionin.”

Inflacioni është një mozaik i shumë treguesve. Së paku kohët e fundit, ka pasur shenja se një nga matësit më të vëzhguar, Departamenti i Punës indeksi i çmimeve të konsumit, të paktën po shkon në drejtimin e duhur. Indeksi më së fundi tregoi një normë inflacioni vjetor prej 6.4%, nga një kulm prej rreth 9% në verën e vitit 2022.

La indeksi i çmimeve të shpenzimeve të konsumit personal, e cila ndiqet më nga afër nga Fed pasi përshtatet më shpejt me ndryshimet në sjelljen e konsumatorit, gjithashtu ka rënë më poshtë, në 5.4% në vit dhe po i afrohet CPI-së.

Por me inflacionin ende shumë mbi objektivin e Fed, ka një shqetësim në rritje në tregjet financiare se do të nevojiten më shumë rritje të normave të interesit, madje edhe më shumë nga sa parashikojnë zyrtarët e bankës qendrore. Komiteti Federal i Tregut të Hapur për vendosjen e normave në muajt e fundit ka ulur nivelin e rritjes së normës, nga katër rritje të njëpasnjëshme prej tre tremujorësh në një rritje gjysmë pikë në dhjetor dhe një lëvizje çerek pikë në fillim të shkurtit.

“Ata ngadalësuan [ritmin e rritjeve] para kohe. Ne jemi vetëm në portën e fillimit të lëvizjeve të tyre të politikës,” tha Steven Blitz, kryeekonomist amerikan në TS Lombard. “Ata filluan me hapa bebesh, gjë që me të vërtetë reflektonte se sa shumë mbrapa ishin në arritjen e normave atje ku madje do të fillonin të kafshonin.”

Një tjetër frikë e madhe e tregut është se Fed do të shkaktojë një recesion me rritjen e normës së saj, të cilat e kanë çuar normën bazë të huamarrjes brenda natës në një interval midis 4.5% dhe 4.75%. Sipas të dhënave të tregtimit të së ardhmes, Fed do ta marrë atë normë deri në 5.25%-5.5% përpara se të ndalojë.

Por Blitz tha se një recesion i lehtë mund të jetë rasti më i mirë.

"Nëse nuk kemi recesion, do të jemi me një normë fondesh prej 6% deri në fund të vitit," tha ai. "Nëse do të kemi recesion ... ne do të jemi në një normë fondesh prej 3% deri në fund."

Megjithatë, deri më tani, një recesion duket të paktën jo një kërcënim në afatin e afërt. Fed i Atlantës është ndjekja e produktit të brendshëm bruto rritje prej 2.3% për tremujorin e parë, pak përpara nivelit 2.7% në tremujorin e katërt të 2022.

Lëvizjet e Fed kanë goditur më së shumti për sektorët më të ndjeshëm ndaj normave të ekonomisë. Strehimi është tërhequr nga lartësitë që rrjedhin nga hundët në fillim të pandemisë Covid, ndërsa Silicon Valley gjithashtu është goditur nga kostot më të larta dhe është shtyrë në një raund të dhimbshëm pushimesh nga puna pas punësimit të tepërt.

Por tregu më i madh i punës ka qenë jashtëzakonisht elastik, duke shënuar një normë papunësie prej 3.4%, e cila është e lidhur me nivelin më të ulët që nga viti 1953, pas një shpërthimi të janarit. Listat e pagave jofermike rriten me 517,000.

Hendeku i gjerë midis hapjeve të vendeve të punës dhe punëtorëve të disponueshëm është një arsye pse ekonomistët mendojnë se SHBA mund të shmangë një recesion këtë vit.

Megjithatë, ka pika problematike: ndërsa banesat janë zhytur në një rënie të zgjatur, prodhimi ka qenë në tkurrje për tre muajt e fundit. Këto kushte janë në përputhje me atë disa ekonomistë e kanë quajtur "recesione të vazhdueshme", në të cilën e gjithë ekonomia nuk tkurret, por sektorët individualë.

Konsumatorët, megjithatë, mbeten të fortë, me shitjet me pakicë po rriten 3% në janar, ndërsa blerësit vënë në punë kursimet e akumuluara, duke mbajtur restorante dhe bare të mbushura dhe duke rritur shitjet në internet.

Ndërsa ky është një lajm i mirë për ata që duan ta shohin ekonominë në rritje, nuk është domosdoshmërisht i këndshëm për një Fed që përpiqet qëllimisht të ngadalësojë ekonominë, në mënyrë që të mund të vërë nën kontroll inflacionin.

Ekonomisti i Citigroup Andrew Hollenhorst mendon se Fed mund të zbusë metrikat kryesore të inflacionit në rreth 4% deri në fund të këtij viti. Kjo do të ishte më mirë se e fundit CPI bazë prej 5.6% dhe PCE bazë prej 4.7%, por ende një distancë e mirë nga objektivi.

Leximet e fundit më të forta se sa pritej për të dy matësit tregojnë se rreziku është përmbys, shtoi ai.

Një rënie "duhet të mbajë zyrtarët e Fed të fokusuar në ngadalësimin e ekonomisë në mënyrë të mjaftueshme për të ulur presionin inflacioniste," shkroi Hollenhorst në një shënim klienti këtë javë. "Por të dhënat e aktivitetit gjithashtu nuk bashkëpunojnë."

Goldman Sachs gjithashtu ka besim se inflacioni do të bjerë gjatë muajit të ardhshëm. Por "por disa lajme gjatë muajit të fundit e kanë bërë perspektivën afatshkurtër të duket më sfiduese," shkroi ekonomisti i Goldman Ronnie Walker.

Walker vëren se çmimet e mallrave për artikuj të tillë si makinat e përdorura janë rritur me shpejtësi. Ai vlerësoi gjithashtu se inflacioni "super-thelbësor" - një masë për të cilën kryetari Powell ka folur kohët e fundit që përjashton kostot e ushqimit, energjisë dhe strehimit - ndoshta do të mbajë rreth 4%.

Të marra së bashku, të dhënat sugjerojnë se "balanca e rreziqeve ndaj parashikimit tonë" për normën bazë të interesit të Fed janë "të anuar nga lart", shkroi Walker.

Një pjesë ngatërruese e përpjekjeve të Fed-it është se lëvizjet e politikave supozohet të funksionojnë përmes "kushteve financiare" - një amalgamë treguesish që mbulojnë gjithçka, nga diferencat e yield-eve të obligacioneve deri te lëvizjet e tregut të aksioneve te normat e hipotekave dhe masa të tjera shumë më misterioze.

Fed i Çikagos ka një gjurmues që ofron një matës të mirë se në cilin drejtim po shkojnë gjërat. Është interesante, edhe pse Fed ka vazhduar të shtrëngojë politikën, indeksi i Çikagos në fakt është lehtësuar që nga tetori, duke ndihmuar në ilustrimin e sfidës për të kalibruar politikën me kushtet në terren. (Masat mbi zero paraqesin shtrëngim, ndërsa ato nën zero tregojnë kushte më të lirshme.)

Është veçanërisht konfuze në atë që Powell tha në konferencën për shtyp të 1 shkurtit se kushtet "janë shtrënguar shumë ndjeshëm" që nga fillimi i rritjes së normave.

Pavarësisht përpjekjeve për të ndryshuar rrjedhën e inflacionit, Presidenti i Fed i Minneapolis, Neel Kashkari tha të mërkurën se ai sheh prova që politika po funksionon.

Megjithatë, ai pranoi se ka më shumë punë përpara.

"Normat reale janë pozitive përgjatë kurbës, të gjitha këto më sugjerojnë se politika jonë po ka efektin e dëshiruar të frenimit të ekonomisë," tha Kashkari gjatë një ngjarjeje në Sioux Falls, SD.

"Por unë jam i vetëdijshëm se, hej, nëse shpallim fitoren shumë shpejt, do të ketë një përmbytje të bollshme dhe pastaj do të duhet të bëjmë edhe më shumë punë për ta ulur atë," shtoi ai. "Pra, ne do të vazhdojmë të bëjmë atë që po bëjmë derisa të përfundojmë punët dhe unë jam i përkushtuar ta bëj këtë."