Më pak se një orë përpara se rregullatori financiar i Kalifornisë të mbyllte dyert e Silicon Valley Bank të premten, shitësi i shkurtër Dale Wettlaufer po më përcjell në gjendjen e tyre financiare dhe po parashtron disa metrika që ai i ka parë nga afër prej muajsh.
"Unë kurrë nuk kam parë një situatë si kjo të ndryshojë kaq shpejt," thotë Wettlaufer, partner në dyqanin e shitjeve të shkurtra Bleecker Street Research, i cili hapi pozicionin e tij të shkurtër në SVB në janar.
Wettlaufer nuk po fliste për ngjarjet e dy ditëve e gjysmë të fundit - kur një drejtues banke futi rregullatorin financiar të Kalifornisë në zyrat e saj për ta mbyllur atë jo shumë kohë pasi SVB tha se po mblidhte më shumë se 2 miliardë dollarë kapital përmes një aksioni. shitje. Jo—Wettlaufer i referohej dy viteve të fundit.
Në vitin 2021, ndërsa tregu i sipërmarrjeve u ngrit në lartësi të reja, Silicon Valley Bank po fluturonte lart. Banka ishte vendosur prej kohësh në zemër të tregjeve private si huadhënëse dhe bankiere për disa gjysmë e kompanive fillestare të industrisë - për të mos përmendur si një huadhënës i shquar për fondet sipërmarrëse, fondet e kapitalit privat dhe një menaxher i pasurisë për sipërmarrësit e pasur. Banka ka një fond fondesh, duke investuar në Accel ose Sequoia Capital, dhe investon drejtpërdrejt në vetë startup-et. Banka prek në mënyrë efektive çdo pjesë të tregjeve private.
Duke u nisur nga normat e ulëta të interesit në fillim të pandemisë COVID, financimi i startup-eve u rrit në lartësi të reja, ndërsa startup-et u grumbulluan në miliarda nga kapitalistët e sipërmarrjes dhe QV-të mblodhën fonde të mëdha shumë miliarda. E gjithë kjo ishte një fitore për SVB-në, pasi shumë prej atyre startup-eve do të parkonin fondet e tyre të sapofituara në Silicon Valley Bank, më pas do të merrnin prej saj sipas nevojës. Fondet e sipërmarrjes do të merrnin hua nga SVB ndërsa prisnin dollarët e partnerëve të kufizuar për të goditur bankën. Ndërsa Banka e Silicon Valley kërkoi disa nga ato fonde për të parkuar paratë si kolateral për ato kredi, SVB ishte ulur bukur.
Depozitat pa interes në bankë u rritën në 126 miliardë dollarë në vitin 2021, gati dyfishi i 67 miliardë dollarëve që kishte banka në vitin 2020.
Çfarë duhet bërë me gjithë ato para të reja në bilanc?
“Në vitin 2022, përbërja e detyrimeve ndryshoi kaq shumë dhe kaq shpejt,” shpjegon Wettlaufer ndërsa më përshkon modelet e tij.
Në kulmin e lulëzimit të sipërmarrjes, me bankën që kishte kaq shumë para, portofoli i letrave me vlerë afatgjatë u rrit nga 17 miliardë dollarë në 98 miliardë dollarë, shpjegon Wettlaufer. SVB e investoi atë para në kulmin e tregut.
Tani, normat e interesit nuk janë më zero dhe se portofli i letrave me vlerë afatgjatë është nën ujë me rreth 15 miliardë dollarë, thotë Wettlaufer, që do të thotë se, nëse SVB do të kishte dashur të tregtonte obligacione brenda atij portofoli afatgjatë për të liruar kapitalin, ajo mund të duhej të njihte diku deri në 15 miliardë dollarë në humbjet e parealizuara që kishte raportuar në fund të vitit 2022.
Por një rezultat tjetër i normave të larta të interesit të sapogjetur të vitit 2022 ishte se shpenzimet e interesit të Bankës Silicon Valley do të rriteshin në nivele absurde – si për shkak të rritjeve të Fed-it, gjë që bëri të nevojshme që SVB të rriste normën e interesit që po u paguante klientëve, por edhe sepse Financimi i sipërmarrjeve u ngadalësua në vitin 2022. Ky ngadalësim bëri që flukset hyrëse të depozitave pa interes në bankë të bien nën flukset dalëse të këtyre depozitave. Kjo për shkak se startup-et dhe klientët e tjerë po digjnin para. Për shkak të kësaj, përbërja e depozitave SVB ndryshoi në mënyrë drastike. Depozitat pa interes ranë 45 miliardë dollarë në vitin 2022, duke e detyruar bankën të zëvendësojë ato me detyrime me kosto më të lartë se ajo që e kishte financuar më parë.
Që nga dhjetori 2021, shpenzimet e interesit të SVB për depozitat e saj ishin 62 milionë dollarë. Deri në dhjetor 2022, ishte $ 862 milion. Deri në fund të këtij viti, Wettlaufer parashikonte që të ishte gati $ 4 miliardë.
Kur Banka Silicon Valley publikoi raportin e saj vjetor në fund të muajit të kaluar, nivelet e depozitave pa interes ishin qartësisht në rënie. Dhe dukej sikur ato shifra do të vazhdonin të binin. Wettlaufer po parashikonte se depozitat pa interes mund të zvogëloheshin në 40 miliardë dollarë, nga 80 miliardë dollarë, që do të thotë se SVB-së do t'i duhej të dilte me 32 miliardë dollarë diku tjetër për të mbushur atë vrimë.
“Është çmenduri. Unë kurrë nuk kam parë diçka të tillë, "thotë Wettlaufer, duke vënë në dukje se bankës mund t'i jetë dashur të shesë gjithçka që mundet, të pushojë punonjësit ose mjete të tjera për të përmirësuar numrat.
E gjithë kjo ishte para filloi paniku. Aktiv E mërkurë, kompania tha se kishte shitur të gjithë portofolin e letrave me vlerë likuide, duke njohur një 1.8 miliard dollarë humbje, dhe se po përpiqej të shiste aksione për të mbledhur më shumë se 2 miliardë dollarë kapital. Banka zbuloi gjithashtu disa projeksione të përditësuara: a rënie prej diku rreth 30% në të ardhurat neto nga interesi nga perspektiva e saj për vitin 2022. Të enjten, investitorët e kapitalit sipërmarrës ishin Paralajmërimi kompanitë e tyre të portofolit për të tërhequr fondet, themeluesit ishin në panik dhe kjo shkaktoi një ikje të mirë bankare të modës së vjetër. Nga mesi i pasdites së së premtes, rregullatorët e Kalifornisë kishin mbyllur Banka e Silicon Valley dhe FDIC ishin emëruar marrës.
"Unë kurrë nuk kam parë një bilanc të shkërmoqet kaq shpejt," thotë Wettlaufer.
Bleecker Street Research, natyrisht, ka dalë mjaft mirë nga humbja e Silicon Valley Bank (Ekipi nuk do të komentojë se sa e bënë ata nga basti i tyre i shkurtër).
Por "e emocionuar" do të ishte fjala e gabuar për të përshkruar se si Wettlaufer dhe Chris Drose, themeluesi i fondit të shitjeve të shkurtra, po mendojnë për të. Ndërsa Banka e Silicon Valley u shkatërrua në vetëm tre ditë, e la të ngrirë të gjithë ekosistemin e startup-it dhe ne duhet të shohim ende se sa larg do të arrijë paniku - dhe sa kompani dhe fonde do të ndikohen.
“Asnjëherë nuk shkurton diçka duke menduar se do të hyjë në arkë,” thotë Drose, i cili më telefonoi menjëherë pasi rregullatorët e Kalifornisë kishin mbyllur bankën.
Ndërsa ai nuk shikon dy herë në një kompani të cilën e ka shkurtuar, e cila është përfshirë në mashtrime ose ku palët e interesuara kanë përfituar nga njerëzit, Silicon Valley Bank ishte një biznes i vërtetë që e gjeti veten në një pozitë të vështirë, thotë ai. Kjo është ndryshe.
“Kjo nuk është një ngjarje e përmbajtur…. Nuk e di se çfarë ndodh… Nuk e di se si shkunden të gjitha, apo në fund të ditës ku përfunduan dhe ku shkuan ato para”, thotë ai.
Dhe ndërkohë, personat që i vendosnin paratë e tyre në një bankë, të cilët besonin se ishin të sigurta, kanë mbetur duke mbajtur një çantë bosh.
"Kjo sigurisht nuk është diçka për t'u festuar," thotë Drose.
Kjo histori u shfaq fillimisht në Fortune.com
Më shumë nga Fortune:
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/silicon-valley-bank-short-seller-215643348.html