Një recesion po vjen. Këto janë aksionet në Hunker Down.

Salzmann është drejtor menaxhues në Neuberger Berman dhe menaxher i lartë i portofolit të 10 miliardë dollarëve

Vlera e kapakëve të mëdhenj të Neuberger Berman
fondi (tiker: NBPIX), së bashku me kolegun e menaxherit të portofolit David Levine. Në fund të korrikut, fondi ra me 5.67% për vitin, më pak se rënia prej 1000% e indeksit të vlerës Russell 7.08. Për periudhën trevjeçare, fondi është rritur me 14.55%, duke mposhtur 98% të kolegëve të tij të kategorisë. Gjatë periudhave pesë-vjeçare dhe 10-vjeçare, ajo ka rikthyer përkatësisht 12.80% dhe 13.51%, duke tejkaluar 99% të kolegëve të saj.

Për të qenë të sigurt, vetëm për shkak se një aksion është i lirë nuk do të thotë se Salzmann po blen. Duhet të ketë një katalizator që mund të përmirësojë pasurinë e kompanisë. “Blerja e një aksioni të lirë pa një katalizator quhet një kurth vlerash,” thotë ai. "Ju duhet të blini një kompani që fiton kthime nën normale, që ka një katalizator ose një pikë përkuljeje, diçka që do ta ndryshojë atë dhe do t'i kthejë të ardhurat nga niveli nën normale në normale, apo edhe mbi normale." Katalizatori mund të jetë pothuajse çdo gjë, nga nxjerrja në treg e një produkti të ri deri te një ndryshim në menaxhim.

Në një bisedë të fundit me Barron, Salzmann diskutoi se ku po gjen vlerë sot dhe se si investitorët duhet të pozicionojnë portofolet e tyre në mënyrë mbrojtëse për një recesion të afërt të SHBA. Një version i redaktuar i bisedës sonë vijon.

Barron: Cili ishte aksioni i parë me vlerë që bletë?

Eli Salzmann:

AT & T

[T], në vitin 1997. Mike Armstrong drejtonte kompaninë dhe aksionet ishin shumë të pafavorshme. Dhe për fat, funksionoi mirë. E bleva me 33 dollarë [një aksion] dhe e shita një vit më vonë në 70 dollarë. Për AT&T, kjo është një lëvizje shumë e madhe.

Çfarë kërkoni në një stok?

Duhet të ketë një katalizator. Dhe përveç kërkimit të kompanive që kanë të ardhura në rënie në krahasim me normalen, ne kërkojmë gjithashtu sektorë, nënsektorë dhe industri që janë privuar nga kapitali dhe, nga ana tjetër, privuar nga kapaciteti.

Exxon Mobil

[XOM] është zotërimi juaj kryesor dhe është rritur më shumë se 50% këtë vit. A do të shkojë akoma më lart?

Absolutisht. Energjia është një shembull i përsosur i një sektori që është i privuar nga kapitali dhe kapaciteti, dhe Exxon është një nga aksionet tona të preferuara në këtë sektor. Një pjesë e kapacitetit është rikthyer. Numri i platformave të naftës arriti kulmin në vitin 2014 në rreth 1,600 platforma, më pas zbriti në 300 në 2016, pastaj arriti kulmin përsëri pak më poshtë se 900 në fund të 2018, arriti në 172 në 2020 dhe tani është kthyer pak mbi 600. Një nga Arsyeja pse fokusohemi në kapacitetin e kapitalit është sepse kur kapaciteti del jashtë, kjo është gjithmonë një gjë e mirë për një industri. Ne po blinim në mënyrë agresive Exxon në 30 dhe 40 dollarë. Sot, ajo po tregtohet rreth 94 dollarë për aksion.

Cili ishte katalizatori për Exxon?

Një nga katalizatorët që ne kërkojmë është kur një kompani mendon se është një kompani në rritje dhe nuk është, dhe më në fund zgjohen dhe kuptojnë se nuk janë një kompani në rritje dhe duhet të fillojnë të sillen si një kompani me vlerë. Kompanitë e rritjes janë kompani që riinvestojnë vazhdimisht në vetvete. Nëse jeni me të vërtetë një kompani në rritje dhe mund të gjeneroni me të vërtetë kthime më të mira duke investuar në veten tuaj, atëherë duhet ta bëni këtë, por nuk është lloji ynë i aksioneve dhe ndoshta nuk do të jetë në vlerësimin tonë.

Exxon ishte një kompani shumë e keqmenaxhuar për shumë vite, duke besuar se ishin më shumë rritje sesa vlera, dhe ata filluan të zgjoheshin një vit e gjysmë deri në dy vjet më parë. Njëzet vjet më parë, Exxon konsiderohej si një nga aksionet blu-chip, dhe çdo investitor dëshironte të zotëronte Exxon ose

General Electric

[GE] ose Pfizer [PFE]. Por ishte një keqpërdorues masiv. Menaxhmenti e kuptoi se strategjia e tyre thjesht nuk kishte kuptim, dhe ata filluan të kufizojnë kapitalin [shpenzimet kapitale]. Ata filluan t'u kthenin para të gatshme aksionerëve. Ata filluan të heqin qafe asetet jo thelbësore. Dhe krejt papritur, ne pamë një ndryshim të madh në sjellje nga ana e menaxhmentit. Ajo u nxit pjesërisht nga votimi me përfaqësues [për të shtuar anëtarë të rinj në bordin e Exxon] që ndodhi sepse aksionarët ishin gjithashtu të zemëruar. Por me pak fjalë, ata u zgjuan. Dhe ky ishte një katalizator i madh.

Cilat kompani të tjera energjetike zotëroni?

ConocoPhillips

[COP] dhe

Shirit grade

[CVX]. ConocoPhillips është një nga kompanitë energjetike më të disiplinuara nga kapitali dhe u ofron shpërndarje të qëndrueshme aksionerëve, ndërsa Chevron ka një bilanc të fortë dhe një program të madh blerjeje.

Pfizer

është një tjetër pronë e madhe. Ju jeni një adhurues i aksioneve.

Pfizer është një kompani që ka transformuar vërtet veten. Ajo ka hequr qafe shumë asete jo thelbësore. Ashtu si Exxon, ai ka qenë një performancë masive për 20 vitet e fundit. Ne nuk blejmë kompani thjesht sepse ato kanë performuar dobët për 20 vjet; ne kishim një katalizator: Covid. Pfizer është në zemër të Covid, i cili do të jetë këtu për shumë vite në vijim. Pa diskutim, Pfizer po udhëheq paketën, si nga reputacioni ashtu edhe nga kërkimet mbi Covid, dhe kjo është në fakt një levë e vërtetë rritjeje për këtë kompani për shumë vite në vijim.

Ne kemi shumë besim te Pfizer. Ai plotëson kriteret e një kompanie që është një qen i aksioneve pa moment. Dhe tani, krejt papritur, ju kishit një katalizator dhe një katalizator që në fakt mund të ndryshonte botën.

Ku tjetër po e gjeni vlerën sot?

Bankat dhe metalet dhe minierat. Na pëlqen shumë

JPMorgan Chase

[JPM]. Vlerësimi ka rënë në mënyrë dramatike - ishte tejkaluar në mënyrë qesharake nga lart kur u rrit në 165 dollarë. Dhe tani në mënyrë qesharake ka shkuar shumë larg nga ana negative, tani që është në 114 dollarë.

Një nga gjërat që fillimisht na bëri shumë të interesuar për JPMorgan shumë e shumë vite më parë ishte kur Jamie Dimon mori drejtimin. Ekipi drejtues që ai ka krijuar është i klasit të parë.

Çfarë ju pëlqen në sektorin e metaleve dhe minierave?

Freeport-MCMORAN

Menaxhmenti i [FCX] ka bërë një punë të shkëlqyer duke operuar kompaninë gjatë disa viteve të fundit. Është një shembull i një aksioni me vlerë ku njerëzit nuk po i kushtojnë vëmendje. E blemë për rreth 10 dollarë. Aksioni sot është 30 dollarë, dhe do të habitesha nëse nuk e kalon tregun gjatë disa viteve të ardhshme. Ne jemi pozitivë ndaj Freeport sepse është një aksion i lirë i bazuar në fitimet e mesit të ciklit ekonomik. Gjithashtu, është një objektiv tërheqës për marrjen e një minatori të madh dhe të larmishëm që dëshiron të bëhet më i madh në bakër. Ne jemi shumë të fortë ndaj bakrit dhe Freeport është minatori kryesor i bakrit me lojëra të pastra në botë.

Në cilët sektorë jeni mbipeshë dhe nënpeshë?

Ne jemi shërbimet, kujdesi shëndetësor dhe konsumatorët mbipeshë. Gjithashtu metalet dhe minierat. Jemi afër peshës së tregut për energjinë. Mos më keqkuptoni - na pëlqen vërtet energjia për pesë vitet e ardhshme. Por për shkak se ne kemi ripozicionuar portofolin, ndoshta jemi më afër peshës së tregut. Ne jemi nën peshën e teknologjisë, bankave, diskrecionit të konsumatorëve dhe shërbimeve të komunikimit.

Ne jemi të pozicionuar në mbrojtje. Jemi në një periudhë potencialisht shumë sfiduese gjatë vitit të ardhshëm pasi, në përgjithësi, shumë nga sektorët ku jemi nën peshë do të pësojnë një ngadalësim shumë të rëndë të të ardhurave.

A do ta rekomandonit atë lloj pozicionimi për të tjerët?

Unë do t'i inkurajoja investitorët të jenë të pozicionuar në mënyrë shumë mbrojtëse - pra, sektorë si shërbimet komunale dhe produktet kryesore të konsumatorëve, me një kompani si

Procter & Gamble

[PG], sepse, ju pëlqen apo jo, në një ekonomi të vështirë, njerëzit ende duhet të lajnë rrobat e tyre dhe të lajnë dhëmbët. Në një ekonomi të vështirë, ju dëshironi të jeni në stoqe jociklike, sepse në fund të ditës, nuk keni nevojë të dilni dhe të blini një të re

mollë

[AAPL] iPhone çdo vit. Nuk keni pse të dilni dhe të blini një palë xhinse të reja çdo vit.

Por realiteti është se ju ende duhet të lani rrobat tuaja, ju ende do të ndizni energjinë elektrike, etj. E njëjta gjë me kujdesin shëndetësor. Nëse sëmureni, do të shkoni te mjeku. E njëjta gjë nga pikëpamja e mjekimit në aspektin farmakologjik. Pra, ku do të doja të isha? Unë dua të jem në kujdesin shëndetësor dhe farmaceutikë si Pfizer.

Më pëlqejnë gjithashtu materialet bazë, veçanërisht metalet dhe minierat, dhe energjia. Vitet 2020 dhe 2021 ishin një periudhë shumë e rrezikshme. Gjithçka u ngrit. Ishte një mjedis i mrekullueshëm me rrezik. Ne po hyjmë, jashtë periudhave të shkurtra të rrezikut, në një periudhë të arsyeshme të zgjatjes së rrezikut. Pra, në një periudhë rreziku, duhet të jeni të kujdesshëm.

Cili është rreziku më i madh me të cilin përballen tregjet?

Të gjithë po bërtasin se Fed do të krijojë përfundimisht një ulje të butë. Kjo nuk do të ndodhë. Në mesin e viteve '80, ata krijuan një ulje të butë. Në mesin e viteve '90, ata bënë gjithashtu, sepse ju kishit sfonde disinflacioniste dhe Fed po rriste normat në një ekonomi të fortë. Kjo është pikërisht e kundërta e kësaj. Jemi në një peizazh ekonomik në ngadalësim dhe Fed po rrit normat. Pse? Sepse inflacioni është me të vërtetë një problem.

Mos harroni, inflacioni është një tregues i vonuar. Dhe si e tillë, Fed do të vazhdojë të rrisë normat, sepse ata janë të vendosur të vënë inflacionin në pritje dhe padyshim të deflajonin inflacionin. Problemi është se Fed është një organ reaktiv, dhe ndërsa ata vazhdojnë të heqin këtë stimul masiv, mund t'ju them se në vitin 2023 do të ketë të bëjë me rrezikun, sepse ne po shohim një ngadalësim shumë serioz. Kjo nuk do të thotë se investitorët nuk duhet të investohen, por ata duhet të dinë se çfarë zotërojnë. Ky nuk është më mjedisi i rrezikshëm në të cilin kemi qenë për dy vitet e fundit.

Duket sikur po shihni një recesion që po vjen.

Ku qëndroj në kampin e recesionit? Pothuajse afër 100%.

Faleminderit, Eli.

Shkruaj Lauren Foster në [email mbrojtur]