Një marsian vlerëson inflacionin e madh të viteve 1970

Në konferencën e Rezervës Federale në Jackson Hole këtë javë, e gjithë vëmendja ishte tek inflacioni. Kryetari Jerome Powell dukej se kishte lëvizur tregjet kur komentet e tij të shtrënguara për para përkoi me një rënie prej 1000 pikësh në industritë Dow.

Inflacioni prej rreth 8.5 përqind është tani më i larti që Shtetet e Bashkuara kanë parë në 40 vjet - që nga shpërthimi i fundit i Inflacionit të Madh të viteve 1970 dhe 1980. Kjo ishte kur inflacioni ishte rregullisht 8.5 për qind, kur nuk ishte dyshifror, duke përfshirë vitin 1974 dhe në tre vjet radhazi, 1979-81.

Sot dëgjojmë se bankierët qendrorë kanë mësuar mësimin e viteve 1970 – se si banka qendrore ka vendosur se si të mos përsëriten gabimet e epokës së Inflacionit të Madh dhe të zgjidhin problemin në një kohë të shkurtër sot. Vështirësia me këtë pikëpamje është premisa e saj: Rezerva Federale ishte përgjegjëse, në një farë mënyre, për inflacionin që u rrit në ose rreth vitit 1973. Nocioni se Rezerva Federale kontrollon nivelin e çmimeve është i çuditshëm.

Problemi i parë, mjaft i pakapërcyeshëm, është se supozon se Rezerva Federale përcakton ofertën e parasë. Fischer Black përfundimisht përgënjeshtruar ky argument në vapën e momentit në fillim të viteve 1970 (duke treguar se ekonomia, jo ndonjë bankë qendrore, krijon para), por shenjat janë kudo. Vetëm tregu Eurodollar është i mjaftueshëm për të shkatërruar çdo aftësi të Rezervës Federale për të kontrolluar sasitë monetare ose normat e interesit ose diçka të tillë në Shtetet e Bashkuara.

Problemi më i madh ka të bëjë me kuriozitetin intelektual. I madhi Robert L. Bartley, redaktor i Wall Street Journal Faqja editoriale në atë kohë, i pëlqente të shkurtonte konfuzionin duke supozuar një burrë nga Marsi. Çfarë do të thoshte një marsian, një i huaj plotësisht i painfektuar me mençurinë konvencionale, për atë që ndryshoi monetarisht në vitet 1970?

Sigurisht që përgjigja do të ishte se bota ndryshoi regjimin e saj monetar. Përpara viteve 1971-73 (kur ndodhi ndryshimi), bota kishte qenë me kurse fikse këmbimi, me dollarin që mund të blihej në ar për autoritetet e ndryshme monetare globale me një çmim të caktuar historik, 35 dollarë për ons.

Pas kalimit të viteve 1971-73, të gjitha monedhat kryesore lundruan dhe ari humbi rolin e tij zyrtar. Inflacioni, i cili kishte nisur ndërkohë që këto zhvillime vazhdonin me shpejtësi, u ngjit në lartësi të paprecedentë në kohë paqeje. Tregjet e kursit të këmbimit, një rrëmujë në fiksim, të zhytur në shuma të jashtëzakonshme të kapitalit global, duke u rritur me 10-12 për qind në vit për kohëzgjatjen në qarkullimin total të monedhës. Dollari ra, ashtu si edhe paundi, pasi ishujt e stabilitetit dhe fuqisë, duke përfshirë markën gjermane dhe jenin japonez, u identifikuan në proces.

Furnizuesit e mallrave dhe shërbimeve shikuan pyetjet e monedhës dhe thanë mbajeni atë. Furnizuesit nuk do të ndaheshin me sende të vërteta për para, tani të papërcaktuara kundrejt alternativave të huaja, e lëre më arin. Shitësit e mallrave kërkuan më shumë para, tani që vlera e parave ishte e papërcaktuar. Më pas erdhi inflacioni i çmimeve të konsumit.

Asnjë goditje nafte, asnjë keqmenaxhimi i Rezervës Federale, asnjë spirale e çmimit të pagave, asnjë neglizhencë për të rritur taksat për të qetësuar ekonominë - asnjë nga këto argumente të forta për shkaqet e Inflacionit të Madh. Ju bëni një ndryshim epik në regjimin monetar - veçanërisht larg marrëveshjeve klasike - dhe tregjet do të zgjedhin t'i mbajnë paratë vetëm me një zbritje, të paktën derisa rendi i ri të provojë vlerën e tij.

Kjo ndodhi në vitet 1980, kur ulja e normës së taksave që prek mbi të gjitha të ardhurat e klasës së investitorëve rriti shkallën e kthimit të aktiveve në dollarë. Bum - paratë e derdhura nga mbrojtjet e monedhës në investime reale, dhe inflacioni u rrit dhe iku. Zhvendosja ishte rreth 10 trilion dollarë në dollarë aktual - pa shtypje të gabuar - në asete financiare të cenueshme nga vlera e dollarit.

Rezerva Federale, me ndihmën e nxitësve të tifozëve të saj në ekspertizë, mori meritën për uljen e përhershme joceremonike të inflacionit, i cili filloi jo dy vjet pas presidencës së Ronald Reganit. Siç kam shkruar kohët e fundit në tim libër në këtë epokë, Shfaqja e Arthur Laffer: Themelet e Ekonomisë së Furnizimit në Çikago dhe Uashington, 1966-1976"Nëse Fischer Black kishte të drejtë fare, Paul Volcker ishte i parëndësishëm për historinë."

Pse ka ripërtëritje sot? Në vitet 2010, kur Janet Yellen ishte sekretare e thesarit, ajo synoi në mënyrë efektive një çmim të qëndrueshëm të arit dhe më pas Donald Trump si kandidat dhe president lajkatoi standardin e arit publikisht. Kriptomonedha ishte në rritje. Kishte një ndjenjë të përgjithshme se një lloj reforme monetare klasike ersatz që mund të tërhiqte monedhat fiat luhatëse ishte duke u zhvilluar.

Më pas erdhi jo vetëm shpërthimi pandemik i shpenzimeve qeveritare, por një administratë e re ataviste në armiqësinë e saj ndaj marrëveshjeve si ato të botës së para 1971 dhe kriptove në fillim. Për më tepër, aktivi themelor në fiat banking, borxhi i thesarit të SHBA-së, filloi të tejkalojë shumë në emetimet e reja kërkesën e atij sistemi bankar. Kishte arsye për të shpresuar, nën Obamën e ndjerë dhe Trump, se zyrtarët do të lejonin tregjet të eksploronin rrugët e reformës monetare. Jo kështu nën Joe Biden. Dhe më pas erdhi inflacioni - më shumë si në vitet 1970.

NB: E reja ime libër, shkruar me Arthur B. Laffer dhe Jeanne Sinquefield, Tatimet kanë pasoja: Historia e tatimit mbi të ardhurat e Shteteve të Bashkuara, do të dalë në shtator.