Një aksion i artë që ia vlen një premium

Fillimisht e bëra McDonald's Corporation (MCD) një Long Idea në nëntor 2012. Pas mbylljes së pozicionit në maj 2017, më pas paraqita McDonald's si Long Idea përsëri në nëntor 2019. Që atëherë, stoku është rritur 34% krahasuar me 54% fitim për S&P 500. Pavarësisht nga performanca e dobët e tregut, mendoj se aksioni vlen sot 310$+/aksion – një rritje prej 26%+.

Stocks i McDonald's ka një rritje të fortë bazuar në:

• aftësia e kompanisë për të tejkaluar konkurrentët në mjedise sfiduese
• rrjeti superior i shpërndarjes së kompanisë
• aftësia e kompanisë për të mbajtur menutë përkatëse kulturore në mbarë botën
• Rreziku shumë i kufizuar i rënies në terma afatgjatë dhe 26%+ në rritje nëse konsensusi është i saktë

Figura 1: Performanca e gjatë e idesë: Nga data e publikimit deri në 5/2/2022

Çfarë po funksionon

Aftësi të përmirësuara operacionale: Siç shihet gjatë mbylljeve të lidhura me pandeminë që vendosën më shumë se 10% e restoranteve jashtë biznesit në SHBA, funksionimi superior i McDonald's i mundësoi kompanisë jo vetëm të mbijetonte në një mjedis jashtëzakonisht sfidues, por të rikuperohej me aftësi të përmirësuara dixhitale dhe të shpërndarjes. Në tremujorin e parë 1, për gjashtë tregjet më të mira të McDonald's, shitjet dixhitale përbënin më shumë se 22% të shitjeve në mbarë sistemin, nga 30% në vitin 20. Për më tepër, përqindja e restoranteve të McDonald's që ofrojnë dërgesa u rrit nga 65% në 1Q19 deri në 80% që nga 1 T22.

Më shumë fitime nga pjesa e tregut: Në thirrjen e fitimeve të McDonald's 1Q22, menaxhmenti vuri në dukje se biznesi kryesor i burgerëve të restorantit dhe segmenti në rritje i pulave kanë fituar pjesë në treg kohët e fundit. Pjesa e McDonald's në segmentin e hamburgerëve të ushqimit informal në SHBA (IEO) në fund të tremujorit të parë të 1-të ishte mbi% 33, me një pikë përqindjeje që nga nivelet para pandemisë 2019.

Pasi prezantoi sanduiçin e tij Crispy Chicken në shkurt 2021, McDonald's ka përmirësuar pjesën e tij në tregun e sanduiçëve të pulave me gjysmë pikë përqindjeje.

Shumë fitimprurëse dhe duke qëndruar në atë mënyrë: Rrjeti superior i shpërndarjes së McDonald's i mundëson kompanisë të operojë me kosto efektive duke ofruar një nivel të qëndrueshëm cilësie. Për më tepër, kompania ka një aftësi të fortë për të kujdesur menunë e saj ndaj preferencave të ndryshme kulturore në mbarë botën. Nuk është vetëm ndryshimi i emrit të burgerit në Royale me djathë, por më tepër krijimi i menuve me tërheqje lokale specifike për, për shembull, Indi. Shpërndarja e ushqimit me kosto të ulët dhe me cilësi të qëndrueshme, që kënaq preferencat lokale, krijon një hendek të madh që i mundëson biznesit të rritet me fitim në të gjithë globin.

Aftësia e kompanisë për të përmirësuar në mënyrë të qëndrueshme përfitimin e saj dëshmon fuqinë e aftësive të saj operacionale. Gjatë dy dekadave të fundit, McDonald's e çoi kthimin e tij nga kapitali i investuar (ROIC) nga 7% në 2001 në 17% në 2021. ROIC i McDonald's prej 17% gjatë dymbëdhjetë muajve të fundit (TTM), është shumë më i lartë se 10% ROIC mesatar i grupit të kolegëve të listuar në Figurën 2.

Me rritjen e aftësive dixhitale dhe të shpërndarjes, McDonald's ka shumë mundësi për të përmirësuar ROIC-in e tij.

Figura 2: McDonald's vs. Bashkëmoshatarët: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

Në një Ligë të Vet: McDonald's gjeneron më shumë flukse parash të lira (FCF) se çdo koleg i tij, deri tani. Në katër nga pesë vitet e fundit, McDonald's gjeneroi më shumë FCF sesa FCF e kombinuar e grupit të tij homologë, sipas Figurës 3. Që nga viti 2017, kompania ka gjeneruar 28.2 miliardë dollarë (15% e kapitalit të tregut) në FCF kumulative. Që nga viti 2017, vetëm McDonald's gjeneroi 1.3 miliardë dollarë më shumë FCF sesa totali i kombinuar i grupit të tij.

Figura 3: Rrjedha e parave të lira: McDonald's vs. Grupi i kombinuar i bashkëmoshatarëve: 2017 – 2021

Çfarë nuk funksionon

Inflacioni mund të dëmtojë marzhet: Inflacioni po rrit kostot në të gjithë ekonominë. Tregjet presin një politikë monetare shumë më të shtrënguar nga Rezerva Federale dhe bankat e tjera qendrore, e cila do të rezultonte në një ngadalësim ekonomik dhe ulje të shpenzimeve diskrecionale. Aftësia e McDonald për të përmirësuar fitimin operativ neto pas tatimit (NOPAT) nga 32% në 2020 në 37% në 2021 tregon se kompania ka përmirësuar efikasitetin e saj operacional gjatë zbatimit "rritje strategjike të çmimeve“. Megjithatë, kompania rrezikon të tjetërsojë bazën e saj të klientëve nëse rrit çmimet shumë lart, shumë shpejt. Nëse inflacioni vazhdon marshimin e tij në rritje, kompania mund të ngecë me marzhe më të ulëta.

Gjeopolitika kërcënon modelin operativ global: Përpara pandemisë, Kina përbënte ~ 4-5% të shitjeve në mbarë sistemin. Ndërsa një rritje e kufizimeve të COVID çoi në uljen e shitjeve në të njëjtat dyqane në Kinë në tremujorin e parë të 1-të, kompania planifikon të hapë 22 dyqane në vend në 800.

McDonald's aktualisht po përballet me sfidën shtesë të rritjes së tensionit politik global për shkak të luftës së Rusisë në Ukrainë. Si përgjigje, McDonald's ka mbyllur të gjitha restorantet e tij në të dy vendet, të cilat kombinojnë për ~ 2% të shitjeve në mbarë sistemin. Megjithëse 2% e shitjeve në mbarë sistemin mund të mos ndikojnë materialisht në përfitimin e kompanisë, tensionet politike në vendet që përbëjnë përqindje më të mëdha të shitjeve në mbarë sistemin e McDonald's mund të kenë një ndikim shumë më të kushtueshëm për biznesin.

Një biznes që komandon një Premium: Me një raport çmim-fitim (PE) prej 25, investitorët që përdorin metrikë tradicionale mund të besojnë se McDonald's është shumë i shtrenjtë në nivelet aktuale. Ndryshe nga stoqet e larta të viteve të fundit, aksionet e kompanive me modele biznesi unike të qëndrueshme, si McDonald's, dhe një histori të gjatë të gjenerimit të fitimeve meritojnë një vlerësim premium. Aksionet e McDonald's mund të mos jenë "të lira" dhe mund të mos u bëjnë investitorëve kthime të ngjashme me aksionet e meme-ve në investimet e tyre, por MCD ende ofron avantazhe me një rrezik shumë të kufizuar negativ në vlerësimin e tij aktual në një treg të mbushur me pasiguri. Pak siguri në këtë treg të pasigurt është një çmim që ia vlen të paguhet.

Stoku ka 26% përmbys

Raporti i çmimit ndaj vlerës së kontabilitetit të McDonald's (PEBV) prej 1.3 do të thotë që aksioni vlerësohet në mënyrë që fitimet të rriten 30% nga nivelet aktuale. Më poshtë përdor Modeli im i anasjelltë i fluksit monetar të zbritur (DCF). për të analizuar pritshmëritë për rritjen e ardhshme të flukseve monetare të bazuara në disa skenarë të çmimeve të aksioneve për McDonald's.

Në skenarin e parë, supozoj McDonald's:

• Marzhi i NOPAT bie në 35% (mesatarja trevjeçare kundrejt 37% në 2021) nga 2022 - 2036 dhe
• të ardhurat rriten me 3% (kundrejt 2022 - 2024 konsensus CAGR prej +4%) të përbëra çdo vit deri në vitin 2036.

Në këtë skenar, McDonald's NOPAT rritet me 2% të përbëra çdo vit gjatë 15 viteve të ardhshme dhe aksioni është me vlerë 246 $/aksion sot – e barabartë me çmimin aktual. Për referencë, McDonald's e rriti NOPAT me 8% të kombinuar çdo vit gjatë pesë viteve të fundit.

Aksionet mund të arrijnë 310 dollarë ose më shumë

Nëse supozoj McDonald's:

• ruan marzhet e NOPAT 2021 prej 37% në 2022 - 2036, dhe
• të ardhurat rriten me një CAGR 4% (e barabartë me konsensusin 2022 - 2024) deri në vitin 2036, atëherë

stoku vlen 310 dollarë/aksion sot – 26% mbi çmimin aktual. Në këtë skenar, McDonald's NOPAT rritet me 4% të përbërë çdo vit gjatë dekadës së ardhshme. Nëse McDonald's rritet më shpejt NOPAT, stoku ka edhe më shumë rritje.

Figura 4: McDonald's Historik dhe i nënkuptuar NOPAT: Skenarët e vlerësimit të DCF

Zbulimi: David Trainer, Kyle Guske II dhe Matt Shuler nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar në lidhje me ndonjë stok specifik, sektor, stil ose temë.