Një moment përcaktues për Kohl's

Të enjten e javës së kaluar, Kohl-së u dërgoi një letër aksionerëve, duke kundërshtuar fushatën e investitorit aktivist Macellum Advisors për të shtuar drejtorë të rinj në bordin e shitësit me pakicë. Macellum aktualisht zotëron rreth 5% të aksioneve të Kohl dhe është në mesin e një grupi investitorësh aktivistë që përpiqen ta marrin kompaninë private. Në janar Kohl's mbajti Goldman, Sachs & Co. si këshilltar në përgjigje të fushatës aktiviste të nisur nga Macellum.

Një temë e përbashkët nga të gjithë aktivistët është synimi i tyre i supozuar për të "nxjerrë vlerën më të madhe të aksionerëve" së bashku me nxitjen e një "korrigjimi të kursit" larg rindërtimit strategjik që CEO Michelle Gass ka udhëhequr që nga maji i 2018. 31 gusht^st Letra thotë se "Macellum po promovon një narrativë gjithnjë në ndryshim, pretendime të keqinformuara dhe propozime shkatërruese për vlerat, të cilat të gjitha zbulojnë një qasje të pamatur dhe afatshkurtër që nuk është në interes të nxitjes së vlerës afatgjatë dhe të qëndrueshme".

Në përgjigje të letrës, të enjten vonë, Macellum tha se ishte i zhgënjyer, megjithëse jo i befasuar, nga letra "e pasaktë dhe mashtruese" e Kohl. "Ne i qëndrojmë besimit tonë se Kohl's mund të jetë një burim me vlerë të jashtëzakonshme nëse më në fund çlirohet nga bordi aktual dhe vendoset në duart e duhura - qoftë në tregun publik apo privat," tha një zëdhënës në një deklaratë për CNBC.

Letër

Përjashtimisht, letra thotë “Në janar, Bordi (duke përfshirë një të caktuar nga Macellum Advisors) filloi një proces të “angazhimit të mëtejshëm me ofertuesit e përzgjedhur të cilët paraqitën indikacione të interesit në Kohl's, duke përfshirë ndihmën me kujdes të mëtejshëm që mund të krijojë mundësi për të rafinuar dhe të përmirësojë propozimet.” Me pak fjalë, ne po ndjekim një "rrugë të ndryshme nga Macellum".

Përveç vendimit të Kohl për të "ndaluar lidhjen" me Macellum letra ua bëri të qartë aksionarëve pse Bordi mendon se Macellum nuk ishte më një "kërkues i dëshirueshëm". Letra flet për “mospërputhjet e kaluara të Macellum” dhe ndër të tjera thuhet:

• Macellum po kërkon një kthim me qira të madhe të shitjes gjithashtu do të kufizonte potencialisht fleksibilitetin e Kohl për të eksploruar të gjitha rrugët për të krijuar vlerë për aksionarët.
• Macellum vlerësoi qasjen omnichannel si e ardhmja e industrisë vetëm disa muaj përpara se t'i bënte thirrje Kohl's të spin-off biznesin e saj të tregtisë elektronike.
• Shtytja e Macellum për një shitje të nxituar me çdo çmim zbulon një qasje afatshkurtër që nuk është në interesin më të mirë të aksionerëve të Kohl.
• Macellum kritikoi Kohl's për refuzimin e një oferte për të blerë Kompaninë me 64 dollarë për aksion (Macellum ka deklaruar Aksionet e Kohl-it mund të vlejë 100 dollarë për aksion.)

Dhe nuk është vetëm lidershipi i Kohl-it që ka qenë i lezetshëm ndaj përparimeve të Macellum. Senatorja e shtetit Wisconsin Tammy Baldwin kohët e fundit dërgoi një letër për Kohl's, me seli në Menominee Falls, Wisconsin, e cila i kërkoi kompanisë të mos pranonte "çdo ofertë që propozon një rikthim me qira, rrit rrezikun e falimentimit ose rrezikon vendet e punës dhe sigurinë e daljes në pension të mijëra punëtorëve të Wisconsin".

Fitimet afatshkurtra kundrejt vlerës afatgjatë

Bazuar në kolegun tim Raportimi i fundit i Walter Loeb, Kohl's me sa duket ka pesë anëtarë të përfolur që përfshijnë The Hudson's Bay Company (HBC), Sycamore Partners, Leonard Green & Partners, Starboard Value dhe Acacia Research Corp.

Në zemër të kësaj grindjeje është besimi se aksionet e Kohl-it janë nënvlerësuar në raport me vlerën e aseteve të tij. Kohl's aktualisht ka një vlerë të kapitalizimit tregu prej rreth 7.75 miliardë dollarë. Megjithatë, disa vlerësojnë se vetëm vlera e saj e pasurive të paluajtshme vlen në veri prej 8 miliardë dollarësh. Barazimi tjetër që ka nxitur këta sulmues të korporatave është vlerësimi i mirëpublikuar se vetëm biznesi i tregtisë elektronike mund të vlejë në veri të $ 12 miliardë, duhet të ndahet. Ky mendim është shumë i ngjashëm me një dyqan makinash, ku pjesët e një Porsche do të jepnin para të mëdha në ekonominë e nëndheshme. Dhe po aq e padobishme sa do të ishte Porsche pa motor për lundrimin në rrugën e hapur, Kohl's do të pengohej në mënyrë të ngjashme pa biznesin e tij të tregtisë elektronike në hap të unifikuar me dyqanet e tij.

Kritikët e disa prej blerësve janë të shpejtë për të vënë në dukje, në zemrën e tyre ata janë investitorë të pasurive të paluajtshme. Në një podcast i shkëlqyer i Robin Report nga e premtja, 1 prill^st, Robin Lewis dhe Shelley Kohan dyfishojnë besimin e tyre (si edhe timin dhe shumë të tjerë) se ajo që i motivon disa prej aktivistëve është një "loj e pastër financiare afatshkurtër dhe humbësit do të jenë klientët". Lewis dhe Kohan sugjerojnë se një klient tjetër, Richard Baker i Hudson's Bay Company (HBC) është një "manjat i jashtëzakonshëm i pasurive të paluajtshme", në të cilin "të gjitha rrugët çojnë në zhbllokimin e vlerës, ose në fitimin e parave të aseteve, duke përfshirë spinoffs, ose shitjen dhe dhënien me qira të pasuri të paluajtshme.”

Mashtrim i nënvlerësuar i aksioneve

Në të njëjtin podcast, Robin Lewis dhe Shelley Kohan gjithashtu janë me bordin e Kohl-it me besimin e tyre se CEO i grupit Macellum Capital Management, Jonathan Duskin, ka një fokus afatshkurtër, i cili është një anatemë për vlerën strategjike afatgjatë që Michelle Gass ka ndërtuar. Dhe ndërsa Duskin vazhdon të mundë daullen e rritjes së çmimit të ulët të aksioneve të Kohl-it, rekordi i tij kur bëhet fjalë për maksimizimin e vlerës së aksionerëve ka qenë më pak se yjor.

Tre vjet më parë, më 1 prill 2019, pasi Macellum bleu një interes të konsiderueshëm në shitësin me pakicë Citi Trends, kompania e Duskin dërgoi një shkronjë e formuluar në mënyrë të ngjashme në bordin e tyre duke deklaruar “Macellum ka një sasi të konsiderueshme kapitali të investuar në Citi Trends. E vetmja mënyrë që Macellum të fitojë para dhe që vlera e aksioneve të rritet ndjeshëm është që të ketë ndryshim material në status quo në Bord.”

Macellum "arriti një marrëveshje me" Citi Trends dhe aksionet arritën kulmin në 107 dollarë më 6 maj 2021. Tetë muaj më vonë stoku ra me shpejtësi dhe që nga e premtja e kaluar, më 1 prill, stoku ishte në 28.90 dollarë, pasi kishte humbur 74 % e vlerës së saj. Pra, është e qartë se Duskin nuk kishte sjellë një prekje të Midas në Citi, e lëre më sigurimin e vlerës afatgjatë të aksionerëve në hapësirën e modës me pakicë.

A ka një skenar fitues/fitues për Kohl's?

Unë kam qenë kritik ndaj Kohl's në të kaluarën dhe rruga e tyre drejt qëndrueshmërisë afatgjatë nuk është aspak e garantuar. Por ka prova të shumta që “Team Gass” po bën përparim. Shkarkimi i tyre i vazhdueshëm i 850 njësive të planifikuara Sephora deri në vitin 2023, i projektuar për të "plakur" bazën e saj bazë të klientëve, është në vend dhe mund të bëhet një biznes prej 2 miliardë dollarësh, më vete. Ata tregojnë rritje të vazhdueshme me partnerë të markave të njohura të modës, si Tommy Hilfiger dhe Calvin Klein, gjë që është gjithashtu e favorshme, siç janë edhe planet e tyre për mbi njëqind "dyqane të qytetit" më të vogla ala Target.

Problemi për Kohl's është se ndërsa ata duket se po ecin mjaft mirë në krahasim me Macy's dhe JC Penney, ata kanë gjigand Target, duke marrë pjesë nga e gjithë arena e dyqaneve në mes të tregut. Target është një sukses i madh në çdo kategori që prek Kohl-i, dhe vite dritë përpara në tregtimin dhe ofrimin e miqve të tij një përvojë të këndshme me vlerë të lartë.

Do të jetë thelbësore për Kohl's të grumbullojë disa para serioze për të përmirësuar dekorin, ndriçimin dhe tregtimin vizual të dyqanit të tyre për të tërhequr një konsumator më të ri dhe diskriminues. Për më tepër, ndërsa ata po e bëjnë mirë duke e rritur biznesin e modës së markës së tyre me emrin, për të rritur marzhet dhe për të krijuar një pikë diferencimi, ata duhet të ndërtojnë marka të etiketave private, siç e ka bërë Target me aftësi.

Pavarësisht se kush e fiton luftën për të ardhmen e Kohl (duke supozuar se një nga oborrtarët dominon) unë pajtohem me Walter Loeb dhe Robin Lewis se ndryshueshmëria afatgjatë e Kohl varet nga lejimi i ekipit të Michelle Gass të "qëndrojë rrugën" dhe t'u japë atyre karburantin. për të "rritur ritmin".