4 arsye për të qenë bullish…dhe 5 arsye pse mund të shohim një tjetër këmbë poshtë

Në një kohë kur demat dhe arinjtë e fortë gjenden lehtësisht, unë kam ndjenja mjaft kontradiktore si për tregun në përgjithësi ashtu edhe për sektorin e teknologjisë në veçanti.

Nga njëra anë, unë mendoj se - pas marrjes në konsideratë të vlerësimeve, prirjeve të caktuara makro dhe nxitësve të ndryshëm të rritjes specifike të kompanive dhe industrisë - shumë aksione tani paraqesin rrezik/shpërblim tërheqës për një periudhë afatmesme dhe afatgjatë.

Nga ana tjetër, mendoj se – pas marrjes parasysh të vlerësimeve të pjerrëta në shkumë që ekzistojnë ende për disa aktive dhe pengesa makro/monetare, të cilat shumë ende nuk duket se i vlerësojnë plotësisht – tregjet ka të ngjarë të shohin një rënie tjetër më parë. pluhuri vendoset. Nëse jo në shtator, atëherë në muajin ose dy.

Këtu janë disa arsye për të qenë optimist në lidhje me rrezikun/shpërblimet afatgjata të paraqitura nga disa aksione tani, dhe disa arsye për të qenë bearish për atë që tregu mund të bëjë gjatë muajve të ardhshëm.

Arsyet për të qenë bullish

1. Shumë vlerësime (në teknologji dhe gjetkë) janë tani mjaft të ulëta

Sipas JPMorgan Udhëzues për tregjet, P/E-të mesatare si për vlerën e kapitalit të vogël ashtu edhe për stoqet e rritjes janë tani lehtësisht nën mesataret e tyre 20-vjeçare, me këtë të fundit rreth 30% nën mesataren e saj që nga 31 gushti.

Po kështu, shumë aksione që shihen si ciklike (dhe kështu konsiderohen veçanërisht të cenueshme ndaj rreziqeve të recesionit) kanë P/E të ulëta. Në teknologji, ky grup përfshin shumë aksione të çipave dhe lojëra reklamash në internet, edhe pse shumë prej këtyre kompanive kanë nxitës të rritjes afatgjatë që e bëjnë dhënien e tyre vlerësime të ngjashme me ato të, të themi, kompanive të naftës ose bankave shumë të diskutueshme.

Së fundi, ka shumë aksione të rritjes së bombarduar (firma të softuerëve në renë kompjuterike, tregje interneti, etj.) që posedojnë EPS përpara dhe/ose EV/shitjet e shumëfishta që janë shumë më të ulëta se çfarë kanë sportuar në 2017 ose 2018.

2. Çmimet e mallrave dhe mallrave kanë rënë

Ndoshta për shkak të një kombinimi të një dollari të fortë, erërave të kundërta makro ndërkombëtare (më shumë për këtë më vonë) dhe tregtimeve spekulative të zbutjes, çmimet e naftës, çelikut, aluminit, grurit, bakrit, lëndës drusore dhe mallrave të tjera të tjera të rëndësishme tani janë në nivelet më të larta të fundit.

Për më tepër, çmimet për shumë mallra të konsumit që panë rritje të kërkesës gjatë dy viteve të fundit janë ftohur. Kjo përfshin çmimet e makinave të përdorura, të cilat (megjithëse janë ende mjaft të ngritura në krahasim me linjën e tyre të tendencës para Covid) kanë rënë që nga maji.

Me kusht që të vazhdojë, lehtësimi i inflacionit të mallrave/mallrave përmirëson ndjeshëm shanset për një ulje të butë proverbiale për ekonominë. Çmimet më të ulëta të naftës janë veçanërisht të rëndësishme, duke pasur parasysh ndikimin e tyre në besimin e konsumatorëve dhe pritjet inflacioniste.

3. Ekonomia po ecën më mirë se çfarë kishin frikë më parë

Ndërsa inflacioni ka rënduar mbi shpenzimet diskrecionale midis konsumatorëve me të ardhura më të ulëta, shpenzimet totale të konsumatorit (ndihmuar nga bilancet ende të shëndetshme të konsumatorëve, një treg i fortë pune dhe efektet e pasurisë) nuk është lëkundur shumë.

Po kështu, megjithëse ka pasur disa pushime nga puna dhe shkurtime të shpenzimeve në sektorë të tillë si teknologjia dhe shitja me pakicë, mjaft kompani janë ende të etur për të punësuar dhe shpenzuar, pasi të dhënat për hapjen e vendeve të punës udhëton në shtëpi.

Kushtet makro mund të përkeqësohen nga këtu - për shembull, nëse çmimet e naftës rriten përsëri ose nëse çështjet makro jashtë shtetit fillojnë të kenë një ndikim më të madh në ekonominë amerikane. Por tani për tani, gjërat nuk duken aq të zymta sa ajo që shumëkush i frikësohej disa muaj më parë.

4. Komenti Ekzekutiv mbetet mjaft pozitiv

Pas një sezoni fitimesh më të mira se sa frika, drejtuesit në firmat e tipit Global 2000 ende shpesh tingëllojnë me kujdes optimistë për mënyrën se si biznesi është në trend.

Drejtuesit e bankave dhe kompanive të pagesave raportojnë se shpenzimet e kartave të kreditit/debitit mbeten të shëndetshme në përgjithësi. Në mënyrë të ngjashme, megjithëse firmat që ofrojnë mallra dhe shërbime të konsumit diskrecional ndonjëherë raportojnë se kanë parë kërkesë më të ulët dhe ulje të tregtisë midis konsumatorëve me të ardhura më të ulëta, ato zakonisht nuk kanë raportuar se kanë parë një rënie të madhe të kërkesës. Dhe disa kanë sinjalizuar se (mes çmimeve më të ulëta të naftës dhe stabilizimit të tregjeve të aksioneve) kërkesa është përmirësuar gjatë dy muajve të fundit.

Dhe brenda teknologjisë, komentet nga drejtuesit që flisnin në konferencat Citi dhe Evercore që u zhvilluan gjatë javës së fundit, ishin të mirë në përgjithësi. Ndërsa pati komente të kujdesshme nga firmat me çështje specifike të kompanisë dhe/ose ekspozim ndaj tregjeve të pajisjeve të konsumit që po zbuten, si Intel (INTC), Seagate (STX) dhe Corning (GLW), disponimi ishte më optimist mes drejtuesve në kompani të tilla si Microsoft (MSFT) , Materialet e Aplikuara (AMAT) , STMikroelektronikë (STM), ServiceNow (TANI) dhe Airbnb (ABNB).

Arsyet pse mund të ketë më shumë dhimbje afatshkurtër

1. Shumë vlerësime me kapital të madh (në teknologji dhe gjetkë) mbeten të ngritura

Megjithëse tregon se kapitalet e vogla janë të nënvlerësuara, Udhëzuesi i JPMorgan për tregjet sugjeron gjithashtu se P/E mesatare për stoqet e rritjes me kapital të madh ishte 22% mbi mesataren e saj 20-vjeçare që nga 31 gushti.

Brenda teknologjisë, mund të gjesh ende vlerësime të larta për firmat me vlerë tregu mbi 10 miliardë dollarë midis firmave të softuerit cloud dhe lojërave EV/energji të pastër, si dhe midis një numri të vogël kompanish interneti dhe çipesh. Jashtë teknologjisë, mund të gjesh mjaft konsumatorë me kapital të madh, kompani të diskrecionit të konsumatorëve, industri dhe kompani të sektorit të kujdesit shëndetësor që ka të ngjarë të shohin rritje të të ardhurave njëshifrore CAGR-të gjatë viteve të ardhshme, por që gjithsesi i sportojnë P/E që janë rehat në të 20-at, nëse jo më të larta.

E gjithë kjo sjell në mendje veprimin e parë në "Nifty Pesëdhjetë” në fund të viteve 1960 dhe në fillim të viteve 1970. Edhe atëherë, si tani, një grup i përzgjedhur i kapitaleve të mëdha, që shiheshin si patate të skuqura blu të padiskutueshme, u bënë tregti të mbushura me njerëz dhe morën vlerësime të pasura. Dhe ndërsa historia nuk përsëritet kurrë në mënyrë të përsosur, është e vështirë të injorohet se si vlerësimet e Nifty Fifty u kthyen në Tokë me nxitim në 1973 dhe 1974, mes inflacionit në rritje dhe shtrëngimit të Fed.

2. Mbetet teprica spekulative

Tregtarët e aksioneve meme mbeten të etur për të luajtur kumar, pasi çmenduria e fundit që përfshin AMTD Digital (AMTD) dhe Bed, Bath & Beyond (BBBY) shkon me makinë në shtëpi. Kapaciteti total i tregut të kriptomonedhave mbetet mbi 1 trilion dollarë, me një pjesë të madhe të saj të shpërndarë në dhjetëra altcoin. Dhe pas një breshërish shtrëngimesh të shkurtra, një listë goxha e gjatë e aksioneve të shkurtra shumë të shkurtra ka edhe një herë vlerësime të çuditshme.

Nëse nuk marrim asnjë lloj llogarie për gjithë këtë tepricë gjatë një kohe kur Fed po djeg në vend që të shtypë para, do të ishte krejt ndryshimi i komplotit.

3. Tregjet duket se nënvlerësojnë qëndrueshmërinë e inflacionit të punës dhe shërbimeve

Të ardhurat mesatare për orë u rritën me 5.2% në vit në gusht, sipas raportit të fundit të punës. Dhe ndërsa një rritje e tillë e pagave është pozitive për bilancet dhe shpenzimet e konsumatorit, ajo po kontribuon gjithashtu shumë në inflacion, veçanërisht për shërbimet me intensitet të punës.

E rëndësishmja, ka arsye për të menduar se inflacioni i punës/shërbimeve nuk do të zhduket shpejt, gjë që nga ana tjetër i jep Fed-it një arsye të mirë për të qëndruar e ashpër për një kohë edhe nëse inflacioni ftohet në zona të tjera. Ndërsa hapjet e vendeve të punës mbeten shumë mbi nivelet e para-Covid-it, shkalla e pjesëmarrjes në fuqinë punëtore për njerëzit e moshës 25-54 vjeç është kthyer në nivelet e para Covid-it (normat e pjesëmarrjes për grupmoshat e tjera mbeten mesatarisht më poshtë). Për më tepër, norma e rritjes për popullsinë në moshë pune është ngadalësuar ndjeshëm produktiviteti ka rënë.

Tregjet megjithatë duket se po vënë bast se inflacioni i lartë i punës/shërbimeve nuk do të zgjasë shumë. Dy vjeçare norma e reduktuar e inflacionit — është një përafrues për pritshmëritë e tregut për inflacionin për dy vitet e ardhshme dhe llogaritet duke zbritur yield-in për thesaret dyvjeçare të mbrojtura nga inflacioni (TIPS) nga yield-i standard i thesarit 2-vjeçar — mbetet nën 2.7%, edhe pse vjetore Rritja e IÇK-së ishte 8.5% në korrik dhe pritet gjerësisht të mbetet e lartë të paktën deri në pranverën e ardhshme.

Koha do ta tregojë, por mendoj se besimi i dukshëm i tregut se inflacioni do të kthehet në nivelet e para-Covid-it deri në gjysmën e dytë të 2023-ës, mund të rezultojë po aq i gabuar sa besimi i tij gjatë pjesës më të madhe të vitit 2021 se inflacioni do të ishte kalimtar dhe nuk kërkon shtrëngim të Fed-it.

4. Shtrëngimi sasior (QT) Sapo Fillon

Në qershor, Fed filloi të lejojë deri në 30 miliardë dollarë thesare dhe 17.5 miliardë dollarë letra me vlerë të mbështetura nga hipoteka (MBS) të dalin nga bilanci i saj çdo muaj (duke mos riinvestuar pagesat kryesore që merr në borxh). Dhe në fillim të shtatorit, këto shifra u rritën përkatësisht në 60 miliardë dhe 35 miliardë dollarë.

Është e mundur që rritja e normave të ndalojë deri në fund të vitit ose në fillim të vitit 2023. Por me bilanci i Fed që ende përmban asete me vlerë 8.8 trilion dollarë – pak më pak nga niveli maksimal i prillit prej 9 trilionë dollarësh dhe shumë më i lartë se niveli i para Covid-it prej 4.2 trilionë dollarësh, Jerome Powell & Co. duket i gatshëm të kullojë gradualisht shumë likuiditet nga sistemi financiar… dhe duke e bërë këtë, krijoni presion në rritje për yield-et dhe frenoni oreksin e investitorëve për rrezik në tregjet e aksioneve dhe gjetkë.

5. Kina dhe Evropa paraqesin rreziqe makro

Midis ndikimit të bllokimeve drakoniane të Covid dhe pasojave nga deflacioni gradual nga një flluskë gjigante e pasurive të paluajtshme, ekonomia e Kinës ka parë ditë më të mira. Dhe megjithëse është e mundur që bllokimet e gjera të Covid nuk do të zgjasin përtej tetorit (kur Xi Jinping pritet të sigurojë një mandat të tretë si President), zbutja e flluskave të pronave duket se ka një rrugë për të bërë.

Dhe të paktën gjatë disa muajve të ardhshëm, kriza e energjisë elektrike në Evropë është gjithashtu një faktor rreziku makro, edhe nëse (midis veprimet e mundshme të qeverisë dhe normat e larta të kursimeve të kontinentit) parashikimet e fundit të botës duken të tepruara. Në rastin e Evropës, ndikimi i vështirësive makro të rajonit për kompanitë amerikane nuk lidhet thjesht me shpenzimet më të buta të konsumatorit dhe të biznesit, por ndikimi kryesor i rënieve shtesë të euros në raport me dollarin.

(MSFT dhe AMAT janë zotërime në Alertet e veprimit klubi anëtar i PLUS Me Dëshironi të jeni të paralajmëruar para se AAP të blejë ose shesë këto aksione? Mësoni më shumë tani. )