Çfarë është ETH? Përcaktimi i aseteve të pakta të Ethereum

Nga një "aset me tre pikë" te "paratë jashtëzakonisht të shëndosha", Brifing kripto eksploron se si është konceptuar aktivi vendas i Ethereum dhe nëse shikimi i tij si një lidhje e përhershme mund të jetë gjëja tjetër që do të fitojë tërheqje.

Evolucioni i Ethereum

Që nga lansimi i Ethereum në 2015, tregu i kriptomonedhave është përfshirë në debate se si ta përkufizojë atë. Vetë rrjeti Ethereum përshkruhet shpesh si shtresa bazë e Web3, por aseti i tij vendas, ETH, nuk ka një përkufizim kaq të qartë.

Ashtu si me të gjitha teknologjitë e reja, të kuptuarit se si të konceptohen ato në lidhje me sistemet ekzistuese është një pikë e debatit të vazhdueshëm. Ethereum nuk është ndryshe në këtë drejtim. Blockchain-i i dytë më i madh ka bërë një rrugë të gjatë që nga fillimi i tij, por me një udhërrëfyes që shtrihet deri në dekadën aktuale, ai ka ende shumë për të bërë përpara se të realizojë vizionin e tij përfundimtar. 

Në mes të përditësimeve, përdoruesit e Ethereum kanë pasur mjaft kohë për të menduar për implikimet e çdo fork dhe për të spekuluar mbi efektet e përmirësimeve të ardhshme. Tingujt e zhurmshëm si "Triple-Point Asset" ose "Ultra Sound Money" kanë ndihmuar në distilimin e natyrës shpesh komplekse të Ethereum në meme virale që tërheqin vëmendjen dhe ofrojnë një thirrje grumbulluese për ata që besojnë në aktivin ETH. 

Ndërsa Ethereum përgatitet për të përfunduar "Shkrirjen" nga Prova e Punës në Prova e Aksioneve, një figurë e shquar në hapësirën e kriptove beson se konceptimi i Ethereum si një lidhje mund të jetë thelbësore për fazën e tij të ardhshme të rritjes. Arthur Hayes, bashkëthemeluesi dhe ish-CEO i platformës së tregtimit të kriptove BitMEX, është i respektuar mirë në qarqet e kriptove për njohuritë e tij në tregjet financiare të kriptove dhe globale. Hayes argumentoi se institucionet mund ta konsiderojnë ETH si një lidhje pasi Ethereum të kalojë në provë të aksioneve në një postim i fundit i Mesëm. Bazuar në klasifikimin e "obligacioneve Ethereum" të Hayes, ai beson se propozimi i vlerës së blerjes dhe vendosjes së ETH duhet të shohë që aktivi të arrijë në 10,000 dollarë deri në fund të 2022, duke ndarë një pikëpamje të popullarizuar midis entuziastëve të Ethereum se ETH do të bëhet një aktiv me pesë shifra.

Klasifikimi i ETH

Përpara se të eksploroni se si ETH mund të qëndrojë si një lidhje, është thelbësore të kuptoni idetë që çuan në nocionin e Hayes.

Në 2019, Pa bankë bashkë-pritës David Hoffman ishte një nga të parët që u përpoq të përkufizonte ETH në lidhje me sistemin tradicional monetar. Në blog pas i titulluar "Ether: Aseti me tre pikë", Hoffman argumentoi se ETH është aktivi i parë që bie në të tre superklasat kryesore të aktiveve: ruajtja e vlerave, aktivet kapitale dhe aktivet e konsumueshme. 

Ai shpjegoi se ETH bëhet një aktiv kapital kur aksionohet. Kjo për shkak se gjeneron yield dhe për këtë arsye mund të vlerësohet bazuar në kthimet e tij të pritshme, të ngjashme me obligacionet. Kur ETH përdoret si gaz për të paguar transaksionet, ajo merr rolin e një aktivi të konsumueshëm, analoge me mënyrën se si përdoren dollarët amerikanë për të paguar taksat. Së fundi, ETH vepron si një rezervë vlere kur mbajtësit e depozitojnë atë në protokollet DeFi si Aave ose Compound si kolateral. 

Ky përkufizim i pasurisë me tre pika formon themelin e ekosistemit Ethereum. Ai përfaqëson forcat e ndryshme që ndikojnë në çmimin e ETH, duke ofruar gjithashtu një rrugë drejt adoptimit dhe rritjes së mëtejshme. Ai gjithashtu tregon se si ETH është analoge me aktivet kryesore në ekonomitë tradicionale. Për shembull, trifecta e dollarëve amerikanë, obligacioneve të thesarit të SHBA-së dhe taksave të IRS që formojnë ekonominë amerikane mund të identifikohen gjithashtu në ekosistemin Ethereum.

Megjithatë, ndërsa përkufizimi i Hoffman-it shpjegon se si ETH mund të krahasohet me aktivet kapitale si obligacionet, është ende shumë larg nga argumenti i Hayes se mund të të vlerësohet si një lidhje. Këtu hyn në lojë një meme tjetër popullore e përdorur për të përcaktuar ETH, "paratë ultra të shëndosha". Fraza u shpik nga studiuesi kriptograf i Fondacionit Ethereum, Justin Drake në fillim të vitit 2021 dhe që atëherë është bërë një thirrje grumbulluese për entuziastët e Ethereum. Vitalik Buterin ka tha më parë se ai mendon se ETH është në një rrugë për t'u bërë para ultra të shëndosha.

Vitet e fundit, kritikat ndaj sistemeve financiare tradicionale kanë qenë në rritje, veçanërisht në rastin e ekonomisë amerikane. Një narrativë e spikatur që nxit rritjen e Bitcoin është se është "para të shëndoshë" sepse ka një furnizim të kufizuar. Ndryshe nga dollari amerikan, i cili ka pësuar inflacion të shpejtë për shkak të shtypjes së parave të Rezervës Federale, do të ketë vetëm 21 milionë Bitcoin në ekzistencë. Megjithatë, teza e parave ultra të shëndosha e çon këtë ide një hap më tej. Çfarë mund të jetë një investim më i mirë se një aktiv me një shumë të kufizuar? Një aktiv që në fakt rritet në mungesë dhe përfundimisht bëhet deflacionist pasi sheh më shumë përdorim. Ky është koncepti që përfaqëson meme ultra të shëndosha të parave. 

Në gusht 2021, Ethereum dërgoi një përditësim që i hapi rrugën ETH për t'u bërë para shumë e shëndoshë. Të Hardfork në Londër prezantoi EIP-1559, një përditësim thelbësor i krijuar për të ndryshuar mënyrën se si funksiononte tregu i tarifave të Ethereum. Përpara EIP-1559, përdoruesit do të duhej të bënin ofertë për t'i përfshirë transaksionet e tyre në blloqe të reja në zinxhir. Tani, ata paguajnë një tarifë bazë dhe mund të paguajnë një bakshish shtesë për minatorët. Tarifa bazë digjet, duke reduktuar ndjeshëm furnizimin me ETH me kalimin e kohës. Kjo kompenson inflacionin e përafërt prej 4.5% që vjen nga minierat dhe aksionet e shpërblimeve. EIP-1559 goditi 2 milionë ETH janë djegur muajin e kaluar. 

Është e rëndësishme të theksohet se vetëm djegia e tarifave të bazës së transaksioneve nuk mjafton aktualisht për ta bërë ETH një aktiv deflacionistë jashtë momenteve të mbingarkesës ekstreme të rrjetit. Megjithatë, sapo Ethereum të bashkohet me zinxhirin e tij të Dëshmisë së Aksioneve, ai do të ndalojë së paguari shpërblime në bllok për minatorët. Në atë pikë, e cila është planifikuar për diku këtë vit, sasia e ETH e djegur nga transaksionet mund të tejkalojë shumën e paguar për verifikuesit me aktivitet të mjaftueshëm në rrjet. Kjo do ta bënte deflacionin neto të ETH. 

Lëvizja te "Proof-of-Stake" do të zhbllokojë gjithashtu një funksionalitet jetik të nevojshëm që ETH të shihet si një obligacion. Aktualisht, dërgimi i ETH në kontratën e aksioneve të Ethereum është një proces i njëanshëm⁠—fondet e vendosura ende nuk mund të tërhiqen. Megjithatë, menjëherë pasi të bëhet Bashkimi, do të aktivizohen tërheqjet nga kontrata e aksioneve ETH.

Lidhja e Parë e Përhershme

Obligacionet janë instrumente me të ardhura fikse që ofrojnë rreth 1 deri në 2% të ardhura me rrezik të ulët në tregjet tradicionale. Obligacionet në valutë zakonisht emetohen nga qeveritë e tyre përkatëse dhe përfaqësojnë besimin se qeveria do të jetë në gjendje të shlyejë borxhet e saj në të ardhmen. Obligacionet tradicionale kanë gjithashtu një kohë maturimi, që varion nga një deri në 30 vjet, me yield-e në rritje për obligacionet me afat më të lartë kohor. 

Shikimi i ETH si një obligacion nuk do të thotë se bëhet një instrument borxhi si letra tregtare e emetuar nga qeveria. Ai thjesht krahason profilin e rrezikut dhe yield-et e ardhshme të vendosjes së ETH me obligacionet tradicionale.

Për ETH, yield-i i aksioneve është dukshëm më i lartë se interesi i fituar nga obligacionet. Norma aktuale qëndron midis 4 dhe 5% dhe pritet të rritet në rreth 8% pas bashkimit. Një tjetër ndryshim kryesor është se ndërsa normat tradicionale të yield-it të obligacioneve varen nga koha, shpërblimet e stacionit të ETH nuk janë. Kjo e bën më të mirë të mendosh për vendosjen e ETH si një "lidhje e përhershme" dhe duhet të merret parasysh kur vlerësohet. 

Hayes përdor matjet e matjes së yield-eve të aplikuara në tregjet e obligacioneve në postimin e tij në blog, të kombinuara me yield-in e parashikuar të ETH pas bashkimit. Rezultati nënkupton që nëse investitorët institucionalë mendojnë për ETH në të njëjtën mënyrë që mendojnë për obligacionet në valutë të huaj, ai aktualisht është i nënvlerësuar. 

Hayes gjithashtu thekson se normat aktuale për mbrojtjen e një "obligacioni" ETH paguajnë një prim pozitiv, duke e bërë tregtinë edhe më fitimprurëse. Ai thekson se të vetmet gjëra që aktualisht pengojnë menaxherët e aseteve të mos hyjnë në tregun e Ethereum është pamundësia për të tërhequr ETH-në e aksioneve dhe konsumi i lartë i energjisë i Ethereum—të cilat të dyja do të rregullohen nga Merge. 

Ndërsa argumenti për shikimin e ETH si një obligacion është bindës, ai ngre gjithashtu pyetjen: Nëse ETH mund të vlerësohet si një obligacion, pse nuk munden argumentet e tjera të dëshmisë së aksioneve që janë tashmë më miqësore me mjedisin dhe lejojnë pjesëmarrësit të tërheqin fondet e tyre ?

Dy arsye dalin në kontekstin e klasifikimit të ETH si një aktiv me tre pikë dhe para shumë të shëndosha. Së pari, asnjë konkurrent tjetër i Ethereum nuk i plotëson të tre kërkesat për t'u bërë një aktiv me tre pikë. Për të përdorur Solanën si shembull, mbajtësit e SOL mund të vendosin kuotat e tyre për të gjeneruar një rendiment prej rreth 6 deri në 7%, duke përmbushur rolin e tij si një aktiv kapital. SOL përdoret gjithashtu në mënyrë aktive si një depo me vlerë aktive për të marrë hua. Megjithatë, tarifat e ulëta të Solanës ndikojnë në aftësinë e saj për të vepruar si një aktiv i konsumueshëm, duke hequr një propozim të vlerës themelore. 

Meqenëse argumentet e tjera të provës së aksioneve kanë inflacion konstant pa faktorin balancues të tarifave që zvogëlon ofertën, ato nuk mund të përkufizohen si para ultra të shëndosha deflacioniste si ETH. Një aktiv me një ofertë që rritet me të njëjtin ritëm me shpërblimet e tij të aksioneve nuk mund të vlerësohet si obligacion pasi ka yield real 0%. Krahasimisht, ETH bëhet deflacioniste pasi sheh më shumë përdorim, duke rritur propozimin e vlerës së tij. 

Ideja që investitorët institucionalë mund të marrin së shpejti ETH si një obligacion të përhershëm është padyshim një propozim tërheqës për mbajtësit e ETH. Matematika e Hayes nuk gënjen, por disa faktorë mund të ndikojnë në tezën e tij. Pengesa më e madhe do të jetë bindja e menaxherëve të pasurisë që ta shohin ETH si një lidhje në radhë të parë. Askush nuk mund të parashikojë se çfarë do të bëjnë pjesëmarrësit e tregut dhe precedenti historik i institucioneve që kthehen në kripto me vonesë nuk është një shenjë e mirë. Një sfidë tjetër për tezën e obligacioneve ETH ka të ngjarë të jetë likuiditeti për derivatet. Siç theksoi Hayes në artikullin e tij të mendimit, ka "likuiditet të pakët" për të ardhmen ETH/USD më shumë se tre muaj përpara. Ndërsa blerja dhe mbrojtja e ETH mund të jetë një tregti pozitive, mungesa e likuiditetit mund të pengojë adoptimin. 

Për më tepër, ia vlen të merret parasysh ndikimi i vonesave të mëtejshme në bashkimin e Ethereum. Megjithëse zhvillimi duket se është sipas planit tani, rreziku i një kthimi tjetër duhet të merret parasysh. Pavarësisht këtyre faktorëve, ideja e konceptimit të ETH si një lidhje duket se do të vazhdojë të fitojë tërheqje. Sidoqoftë, nëse ETH do të bëhet një pjesë thelbësore e portofoleve institucionale dhe do të rritet në një vlerësim me pesë shifra, mbetet për t'u parë.   

Zbulimi: Në kohën e shkrimit të këtij funksioni, autori zotëronte ETH, SOL dhe disa kriptovaluta të tjera.