A ishte vërtet rënia e FTX 'momenti Lehman' i kriptos?

Rënia e FTX ishte e keqe, por sa e keqe? Pothuajse që nga momenti që shkëmbimi me bazë në Bahamas pezulloi tërheqjet e kriptomonedhave në fillim të nëntorit - dhe tre ditë para se të paraqitej për falimentim - krahasimet historike filluan të fluturonin. 

CEO i Rrethit Jeremy Allaire tweeted më 8 nëntor se FTX ishte "momenti i Lehman", duke iu referuar kolapsit të bankës së investimeve Lehman Brothers në vitin 2008, e cila ndezi një panik financiar global. Kjo analogji ngeci, të paktën gjatë katër javëve të fundit. Edhe Sekretarja e Thesarit e Shteteve të Bashkuara, Janet Yellen, e përdori atë javën e kaluar. thënë DealBook:

“Është një moment Lehman brenda kriptos, dhe kripto është mjaft e madhe sa kemi pasur dëm të konsiderueshëm me investitorët.”

Por, janë tërhequr edhe paralele të tjera biznesi. Përplasja e FTX mund të ketë qenë më shumë si skandali Madoff i 2008-ës, për shembull, duke pasur parasysh që të dy mashtruesit Bernie Madoff dhe themeluesi i FTX Sam Bankman-Fried kishin një aftësi për "rregullatorë dhe investitorë simpatikë" dhe kështu i shpërqendronin ata "nga gërmimi dhe shikimi i asaj që është në të vërtetë. po vazhdon”, si ish-kryetare e Korporatës Federale të Sigurimit të Depozitave, Sheila Bair tha CNN.

Të tjerë sugjeruan se falimentimi i shpejtë i FTX në fakt ishte më shumë si shpërthimi i Enron Corporation në 2001. Ndër elementët e përbashkët, sipas për ish-sekretarin e Thesarit të SHBA-së, Lawrence Summers, siç raportohet nga Bloomberg, ishin:

“Djemtë më të zgjuar në dhomë. Jo vetëm gabim financiar, por - sigurisht nga raportet - erëra mashtrimi. Emërtimet e stadiumeve shumë herët në historinë e një kompanie. Shpërthim i madh i pasurisë që askush nuk e kupton se nga vjen."

Kryestrategu i Binance, Patrick Hillman Drew ngjashmëritë mes themelueses së Bankman-Fried dhe Theranos, Elizabeth Holmes, të cilën ai e përshkroi si "plotësisht deluzive".

Dhe vazhdoi.

Precedentët historikë mund të jenë të pakapshëm

"Nuk ka asnjë krahasim perfekt, sigurisht," tha për Cointelegraph Timothy Massad, një studiues në Shkollën e Qeverisjes Kennedy në Universitetin e Harvardit dhe ish-kryetar i Komisionit të Tregtisë së Mallrave të SHBA-së.

Pyetja kryesore, tha Massad, i cili gjithashtu shërbeu si Ndihmës Sekretari për Stabilitetin Financiar të Departamentit të Thesarit të SHBA-së, duke ndihmuar në menaxhimin e përgjigjes së qeverisë ndaj krizës financiare të vitit 2008, a do të çojë në të vërtetë në atë lloj rregullimi që i nevojitej shumë industria e kriptomonedhës, ose:

"A do të jetë thjesht një version më i madh i malit Gox, i cili dogji shumë njerëz, por bota e kriptove thjesht vazhdoi."

Gjithashtu nuk është plotësisht e qartë se çfarë nënkuptohet me një "moment Lehman". A i referohet një kolapsi financiar të papritur dhe të papritur? Apo do të thotë një falimentim që shkakton një efekt domino – derisa një sektor i tërë industrisë apo edhe ekonomia globale të tronditet?

“Lehman ishte momenti kur të gjithë e kuptuan seriozitetin e Krizës Financiare Globale”, tha për Cointelegraph Kevin Werbach, profesor i Studimeve Ligjore dhe Etikës së Biznesit në Shkollën Wharton. "Ishte tronditëse të shihje një shtyllë të gjatë të Wall Street të zhdukej brenda natës." Ajo gjithashtu çoi në veprime rregullatore të ardhshme. "Dështimi i Lehman sugjeroi se kishte një hendek serioz në menaxhimin e rrezikut në shërbimet financiare, gjë që çoi në Aktin Dodd-Frank."

e fundit: Industria braziliane e kriptove merr qartësi rregullatore mes pasigurisë globale

Në të njëjtën mënyrë, ishte "tronditëse" në fillim të nëntorit të shihje FTX, "një nga shkëmbimet më të mëdha dhe më të dukshme të aseteve dixhitale të shembet papritur", tha Werbach, duke shtuar se tani "ka shqetësime të ngjashme se legjislacioni i ri është i nevojshëm për dixhitalin. aseteve.”

Shkrim në New York Times, Kevin Roose tha se falimentimi i Lehman "ua bëri të qartë njerëzve se sa telashe ishte Wall Street". Lehman Moment i sektorit të kriptove mund të sinjalizojë se "se industria, tashmë e zhytur nga një vit brutal humbjesh, mund të jetë në kohë edhe më të vështira".

A është Lehman krahasimi i duhur?

Megjithatë, pas reflektimit të mëtejshëm, a është Lehman krahasimi i duhur? Në fund të fundit, kolapsi i bankës së njohur të investimeve tronditi ekonominë globale, jo vetëm një nënsektor të vogël financiar. Ka një çështje të shkallës. FTX ka humbur potencialisht miliarda investitorë dollarë - 10 miliardë deri në 50 miliardë dollarë, sipas disa vlerësimeve. Por, Lehman u bë një simbol i shkrirjes së hipotekave subprime të shënuara nga humbje ekonomike në triliona, sipas GAO.

“Rënia e FTX mund të dërgojë valë përmes kriptove, por nuk po rrëzon sistemin tradicional financiar. Në këtë kuptim më duket më shumë i ngjashëm me Enron/Theranos/Madoff sesa me Lehman”, tha për Cointelegraph Hanna Halaburda, profesoreshë e asociuar në departamentin e Teknologjisë, Operacioneve dhe Statistikave në Stern School of Business të Universitetit të Nju Jorkut.

Megjithatë, "përhapja" në ekonominë reale mund të mos jetë ajo që nënkuptohet me "moment Lehman" siç përdoret aktualisht, tha Elvira Sojli, profesoreshë e asociuar e financës në Universitetin e Uellsit të Ri Jugor, për Cointelegraph:

"Ajo që Yellen do të thotë me 'Moment Lehman' nuk është se ne do të shohim një përhapje të Lehman nga Wall Street në Main Street. Ajo i referohet ristrukturimit dhe rregullimit të shtuar në industrinë bankare për shkak të kolapsit të Lehman.”

Në çdo rast, "Unë nuk mendoj se kolapsi i FTX do të derdhet në ekonominë reale," shtoi Sojli. “Njerëzit nuk huazuan/hipotekuan shtëpitë e tyre për të investuar në kripto, kështu që efekti do të jetë i kufizuar.”

Massad shtoi, “Sekretarja Yellen tha se ishte një moment Lehman brenda kripto. Ajo qartësisht nuk sugjeron se do të shkaktojë dëme të krahasueshme në të gjithë sistemin financiar, por përkundrazi se ishte një firmë e mbivlerësuar, kolapsi i së cilës tregon nevojën për rregullim më të mirë të të gjithë sektorit.”

Megjithatë, edhe ky krahasim i zbutur i Lehman mund të mos funksionojë. Po sikur çështja FTX të mos jetë një çështje e rregullimit jo të plotë ose joefektiv, si Lehman Brothers, por thjesht një çështje mashtrimi i jashtëzakonshëm? Nëse po, mund të jetë më shumë si falimentimi i Enron në 2001, më i madhi në historinë e SHBA në atë kohë. Kjo do të thotë, drejtuesit e FTX dhe Enron e dinin se po bënin diçka të gabuar dhe të paligjshme - por ata e bënë atë gjithsesi.

“Enron po bënte diçka qartësisht kundër rregullave – ligjeve dhe rregulloreve – dhe Lehman Brothers po i bënte gjërat sipas ligjeve dhe rregulloreve, por rregullat nuk e kufizonin keqbërjen”, tha Halaburda. Sa për FTX, ai është "një shembull i të shkuarit kundër rregullave që kemi tashmë, në vend që rregullat të jenë të këqija".

Ka prova, për shembull, që sugjerojnë se Bankman-Fried po përdorte llogaritë e kujdestarisë së klientit FTX për të mbështetur biznesin e tij të lidhur, Alameda Research - pothuajse sikur të ishte banka e tij personale e derrkucëve.

“FTX duket të jetë një histori mashtrimi masiv dhe keqmenaxhimi financiar, i cili është analog me Enron, Madoff, Theranos dhe së fundmi, Wirecard në Evropë”, tha Werbach për Cointelegraph. “Shumica e tyre, megjithatë, ishin incidente të izoluara. Theranos nuk do të thoshte që kompanitë e tjera të diagnostikimit mjekësor duhet të kontrolloheshin, as nuk pati pasoja të mëdha financiare në të gjithë sektorin e kujdesit shëndetësor.”

Werbach e sheh Enron si ndoshta analogjinë më të afërt me FTX, të paktën në anën e mashtrimit, "sepse ai [Enron] ndodhi pothuajse në të njëjtën kohë me një seri skandalesh të tjera si Worldcom dhe Adelphia".

Akti Sarbanes–Oxley i vitit 2002 u miratua në SHBA për të goditur llojet e mashtrimeve të kontabilitetit në të cilat u angazhuan Enron dhe disa nga bashkëkohësit e tij. Duke pasur parasysh se zbërthimi i FTX pasoi rënien e majit të Terra dhe më vonë Celsius, ai me siguri “ngre pyetje në lidhje me praktikat e lojtarëve të tjerë të mëdhenj në sektorin e kriptove,” sugjeroi Werbach. Mund të vijë një zgjidhje legjislative.

Po Theranos? “Bankman-Fried është si Elizabeth Holmes në disa aspekte – një wunderkind që pretendonte se po bënte mirë dhe që duket se ka mashtruar shumë investitorë. Por a ishte ai i përfshirë në mashtrim që në fillim?” pyeti Masad, duke shtuar:

"Rëndësia e analogjive Enron dhe Theranos varet nëse shpërthimi i FTX ishte më shumë për shkak të mashtrimit dhe mashtrimit sesa nga neglizhenca dhe keqmenaxhimi i rëndë, dhe ne nuk e dimë ende."

"Unë nuk mendoj se ka një krahasim më të mirë" se Lehman, mendoi Sojli, "përveç ndoshta LTCM", dmth. Long-Term Capital Management, fondi mbrojtës me shumë levë që u shemb papritur në 1998 pas disa vitesh fitimesh të mëdha. Bordi i LTCM përfshinte shumë njerëz të shquar, duke përfshirë laureatët e Nobelit Myron Scholes dhe Robert Merton. Banka e Rezervës Federale e Nju Jorkut përfundimisht organizoi një ndihmë prej 3.625 miliardë dollarësh për kreditorët, sepse kishte frikë nga një krater i sistemit më të madh financiar.

Sa i përket sektorit të kriptove pas FTX, “Do të ketë konsolidim dhe shumë vetërregullim, si dhe disa shtytje për rregullim të jashtëm në këto tregje”, parashikoi Sojli.

Pse të shqetësoheni me analogjitë e biznesit?

Pse i nxjerrim këto ngjashmëri historike - a janë ato madje të dobishme?

"Njerëzve u pëlqen gjithmonë të bëjnë këto lloj krahasimesh - është një mënyrë për të thjeshtuar një ngjarje në diçka që rezonon me njerëzit," shpjegoi Massad. Në një nivel, ata janë vetëm pak argëtues. Por ato mbartin edhe rreziqe. Nëse vizatohen keq, krahasimet mund të "errësojnë detajet, të cilat janë të rëndësishme për sa i përket hapave të ardhshëm".

“Ata japin një ndjenjë të rreme mirëkuptimi,” shtoi Halaburda. “Ajo që është me të vërtetë e rëndësishme është që rregullatorët të marrin një vështrim të kujdesshëm në këtë rast të veçantë, dmth. FTX.

Për shembull, përplasja e Terra, një lloj pararendësi FTX, ishte padyshim një dështim i teknologjisë – një stabilcoin algoritmik i nënkolateralizuar thjesht nuk funksionoi. Por zhbërja e FTX mund të jetë diçka ndryshe, më pak e pafajshme dhe më e paramenduar.

“Tashmë ka ligje dhe rregullore që duhet të ishin zbatuar në këtë rast,” vazhdoi Halaburda. “Rregullatorët thjesht duhet të sqarojnë se cilët janë. FTX mori depozitat e njerëzve - ka kuptim që ata të jenë në përputhje të paktën me kërkesat e brokerimit që garantojnë sigurinë e ruajtjes.

e fundit: Ndikimi i CBDC-ve në monedhat e qëndrueshme me Gracy Chen të Bitget

Massad beson se krahasimet historike si këto mund t'i motivojnë njerëzit të ndryshojnë për mirë:

"Unë shpresoj se kjo është si përplasja e tregut të aksioneve të vitit 1929 - padyshim jo në kuptimin e ndikimit të ekonomisë më të gjerë, por në kuptimin e bërjes së njerëzve të kuptojnë nevojën për të forcuar rregulloren federale."

Në fund të fundit, ligjet e shtetit për shërbimin e parasë, “nën të cilat vendet e tregtimit të kriptove pretendojnë se janë të rregulluara”, të paktën në SHBA, “janë po aq efektive në rregullimin e kriptove sa ligjet shtetërore të qiellit blu në rregullimin e tregut të aksioneve para rrëzimit. dhe rrëzimi çoi në miratimin e ligjeve federale të letrave me vlerë, "përfundoi Massad.