Monedha prej 1 trilion dollarësh e Thesarit dhe Aseti Magjik i Fed

Pika e mundshme e thyerjes për tavanin e borxhit është ende disa muaj larg, por kjo nuk e ka ndalur debatin e përhershëm mbi monedhën prej 1 trilion dollarësh. Avokatët duan që Thesari të presë një monedhë platini, me një vlerë reale platini afër zeros, nën kujdesin që Fed duhet të pranojë monedhën dhe të kreditojë 1 trilion dollarë në llogarinë e Thesarit.

Me sa duket, vetëm kështu, të gjitha problemet tona me para do të zhdukeshin më pas.

Në vitin 2019, vuri në dukje kolegu im George Selgin asgjë në ligj nuk do të bënte kërkojnë Fed do të vazhdojë me këtë mashtrim dhe nuk ka gjasa që njerëzit që punojnë në Fed të marrin pjesë në një skemë të tillë. Këtë javë, Sekretarja e Thesarit Janet Yellen theksoi në thelb të njëjtën gjë, duke u thënë gazetarëve:

Në të vërtetë nuk mund të merret si e dhënë që Fed do ta bënte atë, dhe unë mendoj se veçanërisht me diçka që është një mashtrim. Fed nuk kërkohet ta pranojë atë, nuk ka asnjë kërkesë nga ana e Fed.

Por duke pasur parasysh një nga mbrojtësit më të vendosur të monedhës krahason refuzimin e mundshëm të Fed për të shkuar së bashku me skemën me kriza kushtetuese me të cilën u përball Abraham Lincoln dhe dëshiron që presidenti Biden të "dërgoni trupa në FedNëse refuzon të pranojë monedhën, nuk ka gjasa që ideja e monedhës prej 1 trilion dollarësh të zërë vendin e saj të duhur në analet e historisë së shpejti.

Përveç kësaj, shumë përkrahës të monedhës prej 1 trilion dollarësh janë gjithashtu disa nga mbështetësit më të vendosur të teorisë moderne monetare, ideja e njohur gjerësisht si MMT. Logjika pas të dyja ideve është pothuajse e njëjtë: pretendoni se burimet fizike ekzistojnë në sasi të pakufizuar dhe ne vërtet mund të marrim diçka për asgjë.

Siç kanë theksuar shumë ekonomistë, nuk ka asgjë moderne në lidhje me MMT, dhe në të vërtetë nuk është shumë teori. Si Selgin e shpreh atë, “MMT-ja shpesh përmblidhet në asgjë më shumë se një lloj kejnsianizmi veçanërisht naiv: supozoni një ofertë të tepërt të pakufizuar të çdo burimi, kurseni bilancet e parave dhe, voila! zgjerimi monetar mund të financojë pa kosto të gjitha projektet që na pëlqejnë!” (Për një kritikë formale, shih Gazeta e Thomas Palley.)

Ndërsa ideja e monedhës prej 1 trilion dollarësh nuk ka fituar vërtet tërheqje, e njëjta gjë nuk mund të thuhet për MMT. Mbrojtësit e programeve masive të shpenzimeve qeveritare, duke filluar nga Marrëveshja e Re e Gjelbër te një Bankë Kombëtare e Infrastrukturës, shpesh i drejtohen MMT-së.

Pavarësisht, ideja e monedhës është analoge me 15^th monarkët evropianë të shekullit që zhvlerësojnë të gjitha monedhat në mbretëri. Por njësoj si atëherë, edhe sikur të japim Thesarin disa Monedha prej 10 trilion dollarësh, nuk do të ndryshojë sasinë e burimeve reale në dispozicion. Njerëzit thjesht do të ofronin çmime më të larta dhe, në fund, nuk do të ishin më mirë.

Dhe nëse pjesa tjetër e botës e sheh ekstravagancën tonë të re si diçka nga 15-ta^th republika e shekullit monark-slash-banane – siç duhet – amerikanët do të jenë më keq off.

Sado qesharake të duket kjo monedhë prej 1 trilion dollarësh, nuk është aq e frikshme sa diçka tjetër që Fed e merr shumë seriozisht, një procedurë e bazuar në logjikë të ngjashme ekonomike. Në mënyrë të veçantë, është një mashtrim kontabël i njohur si aktivi magjik.

Siç u përshkrua për herë të parë nga Ben Bernanke, Fed mund të parandalonte një mospagim të qeverisë thjesht duke zgjeruar këtë aktiv magjik, një truk bilanci që filloi ta përdorte në vitin 2010. (Shih f. 21 të Fed-it deklaratë vjetore.) Që nga ajo kohë, Fed ka deklaruar se nëse nuk fiton mjaftueshëm për të mbuluar kostot e veta operative vjetore, do të krijojë një aktivi i shtyrë në vend që të raportojë kapital negativ. Fed shtete:

Nëse të ardhurat gjatë vitit nuk janë të mjaftueshme për të siguruar kostot e operacioneve, pagesën e dividentëve dhe barazimin e tepricës dhe kapitalit të paguar, pagesat për Thesarin pezullohen. Regjistrohet një aktiv i shtyrë që përfaqëson shumën e fitimeve neto që një Bankë e Rezervës duhet të realizojë përpara se të rifillojnë dërgesat në Thesar.

Aktivi i shtyrë është aktivi magjik. Megjithëse si një humbje tatimore e bartur, "shuma e fitimeve neto që një Bankë e Rezervës duhet të realizojë përpara se të rifillojnë dërgesat në Thesar" është tërësisht deri te Fed. (Fed nuk ndjek parimet e kontabilitetit të pranuara përgjithësisht (GAAP), ajo ndjek Manuali i Kontabilitetit Financiar për Bankat e Rezervës Federale, një grup parimesh të kontabilitetit që Fed krijoi.)

Implikimi, natyrisht, është se do të ketë fitime në të ardhmen dhe Fed do t'i dërgojë ato të ardhura në Thesar. Pra, Fed thjesht mund të vendosë që do të mbajë nga Thesari një shumë shtesë në të ardhmen dhe do të rrisë aktivin e shtyrë.

Fed mund, për shembull, të vendosë se do të mbajë 1 trilion dollarë shtesë e ardhmja dhe të rrisë aktivin e shtyrë tani me 1 trilion dollarë. Ndërsa aktivi i shtyrë rritet, kapitali rritet me një shumë përkatëse.

Ashtu si e bëri në vitin 2015, Kongresi më pas mund të sulmojë llogarinë e kapitalit të Fed. Në atë kohë, ata bastisën Fed-in për të paguar shpenzimet e reja për autostradat. Por nuk ka asnjë arsye që Kongresi nuk mund të merrte tani suficitin e kapitalit të Fed për të paguar çfarëdo që Kongresi dëshiron. (Për atë që ia vlen, E përmenda atëherë Kongresi po krijonte një precedent të rrezikshëm.)

Ende nuk mendoni se ky truk tingëllon i çmendur?

Në një Postimi në blog i Brookings 2016Vetë Ben Bernanke shpjegoi se Fed mund të përdorte këtë metodë për të krijuar para për helikopterë për të stimuluar ekonominë. Siç theksoi ai, masa do t'i jepte para Thesarit për të financuar një ulje të taksave pa rritur borxhin federal. Fed në thelb do t'i dorëzonte Thesarit një shumë parash që përfaqëson vlerën aktuale të nënshkrimit të ardhshëm.

Bernanke ishte i shqetësuar me aftësinë e Fed-it për të ofruar stimul kur normat e interesit ishin në zero, por Thesari dhe Kongresi mund të përdornin të njëjtën metodë për të shmangur një mospagim.

Sigurisht, kjo skemë do të krijonte një precedent shumë më të keq se bastisja e autostradës në 2015 dhe Kongresi do të tundohej ta bënte atë përsëri gjatë gjithë kohës. Megjithatë, është e lehtë të parashikohet që anëtarët e Kongresit të argumentojnë se alternativa ndaj kësaj rënieje speciale të helikopterit do të ishte që Shtetet e Bashkuara të mos paguajnë borxhin e tyre, ndoshta duke shkaktuar një recesion global që shkatërron hegjemoninë e dollarit.

A tingëllon akoma më pak i çmendur mashtrimi?

Këtu është një tjetër fakt argëtues: Sipas kuadrit aktual të funksionimit të Fed (a sistem dyshemeje), pasi Thesari të shpenzojë të gjitha këto para mashtrimi, ato do të përfundonin si bilancet e rezervës të mbajtura nën kontroll nga pagesat e interesit për ato rezerva. Kjo do të thotë, ndryshe nga kuadri i vjetër i funksionimit (rezerva e pakët) i Fed-it, këto bilanc rezervash nuk do të ishin automatikisht inflacioniste.

Formalisht, kuadri i ri operativ i Fed shkëput bilancin e saj nga qëndrimi i politikës monetare. Fed mund të blejë aktive (ose të krijojë rezerva me anë të qasjes së aktiveve magjike) dhe të mbajë një qëndrim të shtrënguar politik duke i parandaluar ato rezerva nga zgjerimi i agregatëve monetarë më të gjerë. Për të arritur këtë arritje, Fed thjesht do të paguante bankat për të mbajtur ato rezerva.

Si unë - dhe George Selgin – kanë theksuar më parë, korniza heq një mjet të rëndësishëm Fed përdorur duhet të ruajë pavarësinë e saj operacionale. Tani, megjithatë, Fed nuk mund t'i thotë më ligjërisht Kongresit "Jo, ne nuk mund t'i blejmë ato asete sepse do të shkaktojë shumë inflacion".

E thënë ndryshe, Fed ka hapur derën për t'u bërë një bankë derrkuc për shpenzime të tepërta federale.

Fed i është hapur gjithashtu një problemi të ri politik, sepse ndërsa ato rezerva grumbullohen dhe normat e interesit rriten, Fed paguan miliarda dollarë në pagesa interesi për bankat e mëdha, duke reduktuar paratë që Fed i dërgon Thesarit. Për shkak të situatës ekzistuese të rezervës/normave të interesit, Fed ka humbur rreth 2 miliardë dollarë në javë që nga mesi i shtatorit.

Nuk ka pasur një vjetor humbje ende, por mund të ketë një në vitin 2023, duke shkaktuar përdorimin e asetit magjik. (Tabela 6 mbi lëshimin H.4.1 të Fed tregon se Fed aktualisht i regjistron këto humbje duke e bërë më negativ detyrimin "Të ardhurat nga emigrantët për shkak të Thesarit të SHBA". Për më shumë mbi humbjet e Fed, të cilat mund të rezultojnë në pezullimin e remitancave të Thesarit deri në vitin 2028, shihni këtë Përmbledhje e politikave të qendrës Mercatus, Kjo Letër pune NBER, apo kjo Dokumenti i punës i Institucionit Hoover.)

Fed ka fuqinë për t'u izoluar nga këto lloj shakash duke u rikthyer në një kuadër të pakët operativ rezervë - lloji i sistemit që operonte para krizës financiare të 2008-ës. Nëse nuk e bën këtë, është vetëm një çështje kohe përpara se ajo nuk do të jetë më në gjendje t'i rezistojë presionit politik për të blerë më shumë borxhe federale dhe për të financuar më shumë shpenzime federale.

118^th Kongresi duhet ta bëjë rregullimin e këtij problemi një prioritet kryesor.