Propozimi i FTX SHBA që tronditi Kongresin dhe botën e derivateve kripto

Në mars ai komisioni i tregtimit të të ardhmes së mallrave (CFTC) ka kërkuar koment publik me një propozim nga FTX US për të modifikuar licencën e Organizatës së Pastrimit të Derivativëve (DCO). për të ofruar tregtimin e marzhit për klientët me pakicë në atë që konsiderohet një model 'jo i ndërmjetësuar' i tregtimit të derivateve kripto. Për ata që tregtojnë rregullisht kontratat e së ardhmes dhe opsionet, ka të ngjarë të jeni të vetëdijshëm se tregtimet e marzhit pastrohen duke përdorur një ndërmjetës Tregtar të Komisionit të së Ardhmes (FCM).

Sigurisht, nuk është një vendim që CFTC duket se e ka hyrë lehtë dhe as që Kongresi mendon se duhet të merret në konsideratë shpejt, pasi derivatet janë një temë e lënduar në lidhje me shkaqet e Krizës Financiare Globale. Si një ish-rregullator i SHBA-së, mungesa e transparencës në tregun e derivateve dhe përqendrimi i rrezikut e çuan këtë vend në prag të dështimit në tregjet financiare globale, kështu që është e kuptueshme pse ka kaq shumë zhurmë për një shkëmbim të ri kriptosh që kërkon të të ndryshojë mënyrën e pastrimit të tregtimit të marzhit për derivativët në nivelin e shitjes me pakicë.

Në këtë histori, unë shqyrtoj së pari afatin kohor të ngjarjeve në lidhje me këtë propozim dhe më pas një intervistë me Brett Harrison, Presidentin e FTX US i cili shpjegon pse ky propozim është i rëndësishëm dhe besimi i tij në mënyrën se si ky lloj pastrimi i marzhit në të vërtetë zvogëlon rreziqet e qenësishme. në tregun aktual të derivateve.

Timeline

Janar 4, 2022 – Rostin Benham betohet si Kryetar i CFTC, pasi u emërua nga Presidenti Biden. Benham shpenzon atë që ai e përshkruan si muaj duke punuar në prapaskenë me FTX US në propozimin e tyre të ri në lidhje me pastrimin e tregtimeve të marzhit për derivatet e kriptove në nivelin e shitjes me pakicë.

March 10, 2022 – CFTC njofton zyrtarisht se Organizatat e Klerimit të Derivativëve (DCO) po kërkojnë të ofrojnë pastrimin e produkteve të margjinuara drejtpërdrejt për pjesëmarrësit pa përdorur një ndërmjetës FCM. CFTC gjithashtu njofton se është duke shqyrtuar një kërkesë zyrtare nga FTX US Derivatives (FTX) për të ndryshuar regjistrimin e saj për të modifikuar modelin e saj ekzistues jo të ndërmjetësuar që aktualisht pastron kontratat e të ardhmes dhe opsioneve mbi një bazë plotësisht të kolateralizuar për pastrimin e produkteve të marzhit për pjesëmarrësit me pakicë ndërsa vazhdon. me një model jo të ndërmjetësuar. CFTC kërkon koment publik për FTX që fillimisht duhet të jetë 30 ditë.

March 24, 2022 – CFTC njofton se po e zgjat kërkesën për koment publik për FTX në 60 ditë, duke e zhvendosur datën e afatit në 11 maj, që është dy javë larg. Komentet mund të jepen përmes kësaj lidhje dhe materialet nga FTX US mund të rishikohen këtu.

March 31, 2022 – Komiteti i Bujqësisë i Dhomës së Përfaqësuesve mban një seancë dëgjimore të quajtur "Shteti i CFTC" ku Kryetari Rostin Benham i CFTC është dëshmitari i vetëm. Kryetari David Scott (D-GA) i Komitetit e nis seancën dëgjimore me një deklaratë prekëse për 'dashurinë dhe dashurinë' e tij për sistemin më të madh financiar në botë, dhe prejardhjen e tij në Shkollën e Biznesit Wharton, që ata që e shikojnë, “…kuptojnë shqetësimi që kam me këtë situatë të kriptomonedhës.”

“Tani e kuptoj se ka një propozim në pritje në CFTC nga një bursë kriptomonedhash që kërkon miratim për të operuar një shkëmbim të ri dhe të patestuar … shkëmbim i ri dhe i patestuar që kërkon miratim për të operuar në një sistem të ri dhe të patestuar të kleringut të tregjeve derivative dhe unë Jam shumë i shqetësuar për këtë… shumë i shqetësuar për këtë propozim dhe implikimet e gjera që ai paraqet,” tha Scott.

Scott njoftoi se ai do të organizojë një seancë dëgjimore në Komitetin e Bujqësisë të Dhomës së Përfaqësuesve të martën, 17 maj bazuar në besimin e tij se propozimi i FTX ka nevojë për më shumë rishikim dhe më shumë mbikëqyrje. Seanca dëgjimore do të shqyrtonte mënyrën se si zyrat tradicionale të kleringut si Bursa Tregtare e Çikagos (CME) dhe Bursa Ndërkontinentale (ICE) e shohin propozimin e FTX US dhe se ai po ftonte CEO të të dy CME dhe ICE për të dëshmuar në këtë seancë të ardhshme.

Së shpejti

Mund 11, 2022 – Afati i fundit për t'iu përgjigjur FTX. Sipas faqe ku palët e interesuara mund të japin komente mbi propozimin, ka 768 përgjigje të postuara tashmë.

Mund 17, 2022 – Data në të cilën Scott ka premtuar një seancë dëgjimore me CEO të Bursës Tregtare të Mallrave (CME) dhe Bursës Ndërkontinentale (ICE) për të dëgjuar zyrat tradicionale të kleringut, japin pikëpamjet e tyre mbi modelin e pandërmjetësuar të pastrimit të marzhit të derivateve të kriptomonedhave nga FTX US .

Mund 25, 2022 – Tryeza e rrumbullakët e stafit të CFTC do të mbahet me DCO, FCM, klientët FCM, përdoruesit fundorë, akademikët, tregtarët e pronarëve, grupet e interesit publik dhe të tjerë për të diskutuar në detaje ndikimet në përgjithësi të modeleve jo të ndërmjetësuara të pastrimit të marzhit.

Intervistë me Brett Harrison, President i FTX US

Jason Brett: A mund të na tregoni për rëndësinë e shqyrtimit të aplikacionit tuaj nga CFTC për të ndryshuar regjistrimin tuaj për të lejuar një lloj të ri procesi pastrimi për derivatet që janë drejtpërdrejt midis FTX US dhe klientëve tuaj?

Brett Harrison: Historia dhe rëndësia nuk janë kuptuar vërtet, por mendoj se është padyshim një temë…Mendoj se rëndësia me të vërtetë nuk mund të mbivlerësohet. Në kripto, 97% ose më shumë e atij vëllimi derivat ndodh në det të hapur jashtë Shteteve të Bashkuara. Dhe kjo është për shkak se, në mënyrë që këto kompani vendase të kriptove të jenë në gjendje të ofrojnë derivate në SHBA, atyre do t'u duhej të merrnin licencat e duhura CFTC dhe më pas do të jenë në gjendje t'i ofrojnë ato produkte, por ato licenca mund të jenë të vështira dhe të gjata. për të marrë. FTX US i mori licencat përmes blerjes së Ledger X, por përcaktimi i licencës së Ledger X kërkonte kolateralizimin e plotë të produkteve. Pra, qëllimi i këtij aplikacioni është të ndryshojë përcaktimin e DCO-së për të qenë në gjendje të heqë plotësisht të kolateralizuara nga kërkesat për t'i lejuar njerëzit të marrin për të postuar diferencë dhe të marrin levën mbi pozicionet. Dhe duke e bërë këtë, ne do të jemi në gjendje të konkurrojmë vërtet si një shkëmbim derivatesh në SHBA

Brett: Pse keni nevojë të modifikoni licencën nga CFTC? Si ndryshojnë derivatet e kriptomonedhave?

Harrison: Mënyra në të cilën FTX kryen tregtimin e derivateve me klientët është e re në tre dimensione të ndryshme. Njëri është modeli i marzhit 'drejtpërdrejt në shitje me pakicë' ose 'drejtpërdrejt te klienti'. Mënyra se si funksionon çdo shkëmbim kriptosh në SHBA ose globalisht është që klientët të hyjnë në shkëmbim dhe ata drejtpërdrejt postojnë hartimin e kolateralit me shkëmbimin. Kur i gjithë kolaterali postohet drejtpërdrejt nga shkëmbimi, ai gjithashtu lejon që shkëmbimi i kriptove të jetë në gjendje të matë plotësisht rrezikun në sistem. Sot, në thelb është e pamundur të dihet rreziku i plotë që është në zyrën e kleringut të Bursës së Mallrave (CME), sepse CME mbështetet në kujdesin që tregtari i Komisionit të së Ardhmes (FCM) kishte bërë në emër të klientëve të tyre. Për shembull, për të njohur aftësinë kreditore të klientëve për të vendosur se sa FCM ka të ngjarë të jetë në gjendje të marrë prej tyre në rastin e një thirrjeje marzhi. Ky nuk është rasti me ne – i gjithë kolaterali postohet drejtpërdrejt nga klienti te ZQP para kohe.

Numri dy: CME, ICE, kanë në thelb një sistem margjinimi ditor ku ata llogaritin kërkesat fillestare të marzhit për 24 orët e ardhshme, që është një herë në ditë në pesë ditë në javë në orët normale të tregtimit. Modeli i marzhit të derivateve të SHBA FTX po propozon të llogaritet ky rrezik çdo 30 sekonda, 24 orë në ditë, shtatë ditë në javë. Kjo është llogaritja dhe marzhimi i rrezikut në kohë reale. Dhe besimi i fortë që ne mbajmë këtu është se kjo do të rezultojë në një sistem shumë më të sigurt për tregjet financiare, sepse në vend që të shqetësoheni se nëse jeni në një pozicion në orën 3:24 të së premtes dhe ndonjë ngjarje katastrofike globale ndodh të shtunën, ju befas keni të presësh 48, 72 ose XNUMX orë përpara se marzhet të rivlerësohen, gjë që përfundimisht rezulton në zhvendosje të mëdha dhe likuidim të njerëzve. Në vend të kësaj, ne mund t'i likuidojmë njerëzit, pjesë-pjesë në mënyrë të vazhdueshme. Ne mund ta largojmë rrezikun nga sistemi, përsëri në mënyrë të vazhdueshme. Dhe kjo është në fund të fundit një mënyrë më e sigurt, më efektive për të qenë në gjendje të menaxhoni rrezikun. Dhe kjo vërtetohet në mënyrë empirike nga fakti se ne kemi mundur ta operojmë këtë model me shumë miliardë dollarë në ditë në tregun e derivateve jashtë shtetit me FTX, ku kemi hasur në lëvizje të mëdha çmimesh me aktive si Bitcoin.
BTC
dhe Ether
ETH
.

Dimensioni i tretë është vetë modeli i marzhit. Një model i ri tregu nuk është miratuar për një kohë shumë të gjatë. Dhe në përgjithësi, duhet një kohë shumë e gjatë që modelet e reja të marzhit të miratohen nga rregullatorët. Pra, miratimi i një modeli të ri marzhi për ne nëpërmjet këtij shkëmbimi do të ishte në vetvete një ngjarje domethënëse. Për të mos përmendur, ne do të ishim kompania e parë kripto-vendase që do të mund të ofronim produkte të marzhit në SHBA Tani për tani, me CME nuk jeni në gjendje të postoni Bitcoin në CME për kolateral. Ju duhet të postoni para dhe kështu ka një problem të efikasitetit të kapitalit nëse doni të tregtoni Bitcoin kundrejt të ardhmes Bitcoin. Qëllimi ynë është të jemi në gjendje të integrojmë platformën spot dhe derivatet së bashku nën një çati.

Brett: A mendoni se mënyra juaj është një mënyrë më e shëndetshme për të funksionuar tregjet financiare në përgjithësi?

Harrison: Përgjigja e shkurtër është padyshim një sistem më i sigurt. Në fakt, një shqetësim më i madh për njerëzit që zgjohen në 4 të mëngjesit për të zbuluar se 10% e pozicionit të tyre u likuidua. Është një fermer që bleu një të ardhme misri dhe krejt papritur për shkak të lëvizjeve treditore të çmimeve, zgjohet të hënën dhe zbulon se çmimi i lopëve ka lëvizur papritur 10% në një mënyrë shumë të pandërprerë. Dhe i gjithë pozicioni i tyre likuidohet menjëherë. Dhe ata nuk kanë as kohë të mjaftueshme për të postuar më shumë kolateral dhe në thelb duhet të rihyjnë në pozicion, në krahasim me likuidimin në grupe të vogla. Në një mënyrë në kohë reale, kjo u jep njerëzve mundësinë të kthehen dhe të postojnë kolateral. Pra, ne mendojmë se kjo është një mënyrë më e shëndetshme për të operuar tregjet në përgjithësi dhe mendoj, e dini, jo vetëm tregjet e derivateve të kriptove. Unë mendoj se natyra 24/7 e tregjeve të kriptove rezulton në shumë më pak, siç e dini, lloj ngjarjesh të ndërprera që shihni në rrethana normale ku lajme të mëdha mund të dalin brenda natës për letrat me vlerë ose derivatet në mënyrë të tillë që njerëzit nuk mund të në të vërtetë shprehin mendimin e tyre dhe mundësojnë zbulimin e çmimit dhe ose vendosin ose heqin rrezikun në një mënyrë efikase.

Brett: A keni shpresë që 97% e tregtimit të derivateve të kriptove që ndodh aktualisht në det të hapur të kthehet në SHBA, si një përfitim për vendin tonë?

Harrison: Për shumicën e shumicës së tregtimeve të vëllimit në SHBA, mendoni për të ardhmen e indeksit të kapitalit ose për të ardhmen e obligacioneve. Shumë nga ai vëllim ndodh në SHBA dhe besimi i fortë pas kësaj është se SHBA ka disa nga tregjet më të rregulluara në botë. Dhe investitorët kanë besimin për të qenë në gjendje të tregtojnë në sasi të mëdha me vonesa të ulëta në një treg ku investitorët e dinë se ka rregullim dhe mbikëqyrje të duhur. Pra, në përgjithësi, është më mirë dhe më e shëndetshme për tregjet globale të kriptove dhe tregjet e derivateve në përgjithësi që ai vëllim të tregtohet në SHBA nën mbikëqyrjen e rregullatorëve federalë të SHBA. Dhe pikërisht tani për shkak të paqartësisë ose për shkak të vështirësisë në marrjen e licencave të caktuara, ose thjesht historikisht në mënyrën se si rregullatorët amerikanë i qasen produkteve të reja, shumica e këtij vëllimi po ndodh në det të hapur dhe do të ishte më mirë për shëndetin e të gjithë ekosistemit për shumë prej tyre vëllimi për të lëvizur në tokë në tregun amerikan. Nuk ka kuptim që vetëm 2% deri në 3% e vëllimit total të të ardhmes së kriptove tregtohet në SHBA Kjo është ajo që ne duam të ndryshojmë dhe kështu në FTX US ne kemi marrë një qasje duke thënë se duam të jemi të rregulluar, ne duam të hyjmë në hyrje të sistemit rregullator dhe të licensohemi në kuadrin ekzistues dhe të mos presim që diçka e re të ndodhë në të ardhmen. Ne duam të jemi të licencuar tani me çfarëdo rruge aktuale që ekziston dhe të jemi në gjendje të sjellim sa më shumë nga ajo tregti në brigjet e SHBA-së. Dhe nuk jemi të vetmit nëse shihni tendencat e fundit.

Brett: Mund të më tregoni pak për veten tuaj që lexuesit t'ju njohin?

Harrison: Sigurisht. Kështu që unë iu bashkua FTX US në maj të 2021 para se të angazhoheshim për herë të parë me Ledger X në lidhje me marrjen e tyre. Udhëtimi im në FTX erdhi në fakt përmes Sam Bankman-Fried. Ai dhe unë punuam së bashku për katër vjet në James Street kur ai ishte tregtar dhe unë isha një menaxher inxhinieri atje. Pjesën më të mirë të tetë viteve të karrierës sime e kalova në Jane Street. Ekspozimi im ndaj kriptos filloi kur isha duke tregtuar shkëmbime kur ata po formonin tavolinën e tyre të arbitrazhit të kriptove.

Dhe kështu unë vazhdova rrugën time më vete për një kohë dhe Sam u nis për të filluar Alameda dhe më vonë FTX. Duke ditur që kishte një vrimë kaq të madhe në tregun e kriptove, që ishte SHBA dhe duke qenë vetë nga SHBA, Sam me të vërtetë donte të angazhohej në tregun amerikan dhe kështu filloi FTX US si një kompani më vete për t'u angazhuar në rrugën e licencuar dhe të rregulluar. në SHBA për të qenë në gjendje të ofrojë përfundimisht shërbime si kontratat e së ardhmes dhe opsionet për klientët amerikanë. Dhe ai donte të sillte dikë që mund të ndihmonte në udhëheqjen e atyre përpjekjeve dhe një lloj biznesi të duhur këtu dhe aty ai u angazhua për herë të parë me mua dhe më rekrutoi që të bëhesha President i asaj që tani është FTX US.

Brett: Epo, faleminderit shumë për kohën tuaj.