A është fundi i kriptove? Në zinxhir thotë po, makro thotë se dhimbja ndodh pas pauzës së ushqyerjes

La shembja e Terrës (LUNA) në qershor 2022 ishte shkëndija që ndezi një zjarr që vazhdoi të gllabëronte tregun e kriptove. Reagimi zinxhir i falimentimit të lojtarëve të shquar të industrisë vazhdoi gjatë gjithë vitit dhe kulmoi me rënien e FTX, një nga shkëmbimet më të mëdha të kriptove në industri.

Kur FTX u rrëzua, ai fshiu miliarda në depozita të klientëve dhe e shtyu tregun në nivelin më të ulët trevjeçar. Bitcoin arriti në 15,500 dollarë dhe kërcënoi të bjerë edhe më tej pasi përhapja e përhapjes nga FTX.

Që atëherë, Bitcoin është rikuperuar dhe ka postuar kthime të dukshme, duke lëvizur rreth 23,000 dollarë që nga fundi i janarit 2023.

Megjithatë, tregu duket ende i paqëndrueshëm. Procedurat e falimentimit për FTX, Celsius dhe kompani të tjera të mëdha janë ende në vazhdim dhe kanë potencialin të shkaktojnë më shumë luhatshmëri çmimesh. Recesioni i ardhshëm po krijon pasiguri makro që e mban tregun të bazuar.

Industria duket e ndarë – disa besojnë Bitcoin arriti fundin në nëntor 2022, ndërsa të tjerët presin më shumë luhatshmëri dhe një nivel më të ulët edhe më të ulët në muajt e ardhshëm.

CryptoSlate shikoi faktorët që mund të çonin Bitcoin në një nivel të ri të ulët dhe faktorët që tregojnë një fund u vendos për të paraqitur të dyja anët e argumentit.

Ndërsa zhyteni thellë në tre metrikat në tweet-in më poshtë që analizon një fund të mundshëm të tregut.

Ndryshimi i pozicionit neto në adresat që mbajnë mbi 1,000 BTC tregon një fund të fortë cikli. Këto adresa, të quajtura balena, kanë akumuluar historikisht Bitcoin gjatë paqëndrueshmërisë ekstreme të çmimeve.

Balenat filluan një zbavitje të madhe akumulimi gjatë kolapsit të Terrës në qershor 2022, duke grumbulluar pothuajse 100,000 BTC në vetëm disa javë. Pas tre muajsh shitjeje, balenat filluan të grumbullohen përsëri në fund të nëntorit 2022, menjëherë pas kolapsi i FTX. Pasi çmimi i Bitcoin u stabilizua në dhjetor, balenat filluan të shesin pronat e tyre dhe të ulnin pozicionet e tyre neto.

Dhe ndërsa ka pasur një rritje të pozicionit neto të balenave në fund të janarit, vëllimet e këmbimit nuk sugjerojnë akumulim masiv.

Mbajtësit afatgjatë (LTH) përbëjnë themelin e tregut të Bitcoin. Të përcaktuara si adresa që mbajnë BTC për më shumë se gjashtë muaj, ato janë shitur historikisht gjatë majave të tregut dhe janë grumbulluar gjatë fundeve të tregut.

Furnizimi i Bitcoin i mbajtur nga mbajtësit afatgjatë shihet shpesh si një tregues i cikleve të tregut. Kur oferta rritet me shpejtësi, tregu tenton në fund. Tregu mund të jetë afër majës së tij kur oferta të fillojë të ulet.

Sidoqoftë, furnizimi me LTH nuk është imun ndaj ngjarjeve të mjellmës së zezë. Një përjashtim i rrallë nga ky trend ndodhi në nëntor 2022, kur kolapsi i FTX shtyu shumë LTH të ulin zotërimet e tyre.

Por, pavarësisht rënies, furnizimi me LTH u rikuperua në vitin 2023. Mbajtësit afatgjatë mbajnë mbi 14 milionë BTC që nga shkurti. Kjo përfaqëson një rritje prej mbi 1 milion BTC që nga fillimi i vitit 2022, me LTH-të që tani mbajnë afërsisht 75% të furnizimit të Bitcoin.

CryptoSlate analizoi të dhënat e Glassnode për të gjetur se furnizimi me LTH vazhdon të rritet. Ka pak shenja të kapitullimit midis LTH-ve, që tregon se fundi mund të jetë brenda.

Futurat e përhershme, të lindura në tregun e kriptove, janë një matës solid i besimit të investitorëve në Bitcoin.

Futurat e përhershme janë kontrata të së ardhmes pa data skadimi, duke i lejuar investitorët të mbyllin pozicionet e tyre në çdo kohë. Për të mbajtur çmimin e kontratave në përputhje me vlerën e tregut të Bitcoin, shkëmbimet përdorin normat e financimit. Kur çmimi i kontratës është më i lartë se çmimi spot i BTC, pozicionet e gjata paguajnë një tarifë për pozicionet e shkurtra. Kur çmimi i kontratës është më i ulët se çmimi spot i BTC-së, pozicionet e shkurtra paguajnë tarifën për pozicionet e gjata, duke bërë që çmimi i kontratës të ripërshtatet me vlerën e tregut të Bitcoin.

Normat pozitive të financimit tregojnë më shumë pozicione të gjata në kontratat e të ardhmes së përhershme, duke treguar se investitorët parashikojnë një rritje të çmimit të Bitcoin. Normat negative tregojnë një bollëk pozicionesh të shkurtra dhe një treg që përgatitet për një ulje të çmimit të Bitcoin.

Që nga fillimi i vitit 2020, sa herë që çmimi i Bitcoin binte fundi, tregu pa norma financimi jashtëzakonisht negative. Në vitin 2022, një rritje e mprehtë e normave negative të financimit u pa në qershor dhe në nëntor, duke treguar se investitorët shkurtuan shumë tregun gjatë rënies së Terra dhe FTX. Rritjet e mprehta të normave negative kanë korreluar gjithmonë me fundin e tregut – një numër i madh pozicionesh të shkurtra në kontratat e përhershme i ngarkon më tej një treg në vështirësi.

Normat e financimit kanë qenë pothuajse tërësisht pozitive në vitin 2023. Pa të dhëna që sugjerojnë fillimin e rritjeve ekstreme të normave negative të financimit, tregu mund të jetë në një fazë rikuperimi.

Natyra e përsëritur e cikleve të tregut na mundëson të njohim modelet në paqëndrueshmërinë e çmimeve të Bitcoin. Që nga viti 2012, çdo treg bear pa Bitcoin të shënonte një nivel më të ulët se në ciklin e mëparshëm. Këto nivele të ulëta maten duke llogaritur tërheqjen nga çmimi ATH BTC i arritur në cikël.

• 2012 – 93% tërheqje nga ATH
• 2015 – 85% tërheqje nga ATH
• 2019 – 84% tërheqje nga ATH
• 2022 – 77% tërheqje nga ATH

Uljet më të larta çdo cikël çojnë në rritjen e ofertës totale të Bitcoin në fitim. Kjo është gjithashtu për shkak të monedhave të humbura pasi ky numër vazhdon të rritet çdo cikël, duke u bërë në thelb një mbajtje e detyruar.

Sa herë që përqindja e ofertës së Bitcoin në fitim binte nën 50%, formohej fundi i ciklit. Kjo ndodhi në nëntor 2022, kur oferta në fitim ishte deri në 45%. Që atëherë, oferta në fitim u rrit në rreth 72%, duke treguar rimëkëmbjen e tregut.

Këto metrika sugjerojnë se fundi u arrit në nëntor me rënien e Bitcoin në 15,500 dollarë. Fitimi/Humbja neto e parealizuar (NUPL), një metrikë që krahason vlerën e tregut dhe vlerën e realizuar për Bitcoin, është një matës i mirë i ndjenjës së investitorëve.

NUP i rregulluar nga entiteti tregon aktualisht se Bitcoin është jashtë fazës së kapitullimit dhe ka hyrë në një fazë shprese/frike, e cila historikisht ka qenë një pararendës i rritjes së çmimeve.

Që nga rënia e tij në nëntor, Bitcoin ka rikthyer bazën e kostove të shumëfishta. Sa herë që çmimi spot i BTC tejkalonte çmimin e realizuar, tregu filloi të rikuperohej.

Që nga shkurti i vitit 2023, Bitcoin ka tejkaluar çmimin e realizuar për mbajtësit afatshkurtër (18,900 dollarë), çmimin e realizuar për mbajtësit afatgjatë (22,300 dollarë) dhe çmimin mesatar të realizuar (19,777 dollarë).

Raporti MVRV është një metrikë që përdoret për të matur vlerësimin e rrjetit përmes kapakut të realizuar. Ndryshe nga kapitali i tregut, kapaku i realizuar përafron vlerën e paguar për të gjitha monedhat herën e fundit që ato u zhvendosën. Raporti MVRV mund të zbatohet për monedhat që u përkasin mbajtësve afatgjatë (LTH) dhe mbajtësve afatshkurtër (STH) për të ofruar një pamje më të mirë se si sillen mbajtësit.

Kur raporti LTH MVRV bie nën raportin STH MVRV, tregu formon një fund. Të dhënat nga Glassnode tregojnë se dy grupet konvergojnë në nëntor.

Sa herë që raportet ndryshonin, tregu hynte në një fazë rikuperimi që çoi në një rritje të rritjes.

Që nga viti 1998, maja e planit të rritjes së normës së Rezervës Federale lidhet me çmimin e arit. Grafiku më poshtë shënon fundet me shigjeta të zeza.

Secila prej këtyre fundeve u pasua nga një rritje në çmimin e arit – pas një rënie në 400 dollarë/oz në vitin 2005, ari u rrit në 1,920 dollarë/oz në pak më shumë se gjashtë vjet.

Ndërsa Bitcoin është krahasuar prej kohësh me arin, vetëm në vitin 2022 ata filluan të tregojnë një korrelacion të rëndësishëm. Që nga shkurti, çmimi i Bitcoin dhe arit ka treguar një korrelacion prej 83%.

Nëse ari përsërit reagimet e tij historike ndaj rritjes së normave të interesit, çmimi i tij mund të vazhdojë të rritet edhe në pranverë. Një korrelacion prej 83% mund të shohë gjithashtu rritjen e çmimit të Bitcoin në muajt e ardhshëm dhe sugjeron që një fund tashmë është formuar.

Rënia e Terra (LUNA) në qershor 2022 shkaktoi një zinxhir ngjarjesh që tronditën besimin e investitorëve në treg. Falimentimi i mëvonshëm i lojtarëve të tjerë të industrisë së madhe si Kapitali me tre shigjeta (3AC) dhe Celsius zbuluan natyrën e mbivlerësuar të tregut të kriptove. Tregoi se sa i rrezikshëm ishte ky korporatizim.

Ndërsa disa besojnë se kjo kulmoi me rënien e FTX në nëntor 2022, shumë janë ende të shqetësuar se reagimi zinxhir ndaj rënies së tij mund të vazhdojë edhe në vitin 2023. Kjo bëri që tregu të vinte në dyshim integritetin e Binance, Tether dhe Grayscale dhe të pyeste nëse DCG , një fond i investuar pothuajse në çdo cep të tregut, mund të jetë i pari që do të bjerë.

Rritja e Bitcoin në 23,000 dollarë nuk arriti t'i qetësojë këto shqetësime. Pasojat nga FTX ende nuk janë ndjerë në hapësirën rregullatore, me shumë lojtarë të industrisë që presin rregullim më të rreptë në rastin më të mirë. Një treg i dobësuar nga pasiguria është i prirur për paqëndrueshmëri dhe mund të shohë po aq shpejt formimin e një fundi tjetër.

Çmimi i blerjes së dollarit amerikan është gërryer vazhdimisht gjatë 100 viteve të fundit. Çdo përpjekje për të mbajtur nën kontroll ofertën e parasë u hodh nga dritarja gjatë pandemisë COVID-19 kur Rezerva Federale filloi një zbavitje të paprecedentë të shtypjes së parave. Rreth 40% e të gjithë dollarëve amerikanë në qarkullim u shtypën në vitin 2020.

DXY ka shkuar në deflacion në lidhje me ofertën monetare M2, duke shkaktuar paqëndrueshmëri të konsiderueshme në tregjet e tjera të monedhës fiat. Një monedhë fiat e paparashikueshme e bën të vështirë përcaktimin e çmimit të Bitcoin dhe konfirmimin e një fundi.

Monedhat e paqëndrueshme fiat kanë shkaktuar historikisht paqëndrueshmëri të panatyrshme në çmimin e aktiveve të forta dhe të mallrave.

Pas Luftës së Parë Botërore, Republika e Vajmarit luftoi me hiperinflacionin që e bëri të pavlefshme shenjën e saj Papier. Kjo çoi në një rritje të konsiderueshme të çmimit të arit, pasi njerëzit nxituan ta vendosnin monedhën fiat që po zhvlerësohej me shpejtësi në një aktiv më të qëndrueshëm.

Megjithatë, ndërsa çmimi i përgjithshëm i arit u rrit nga viti 1917 në 1923, vlera e tij në markat e letrës përjetoi paqëndrueshmëri të paparë. Çmimi fiat për arin do të rritet deri në 150% dhe do të bjerë deri në 40% MoM. Paqëndrueshmëria nuk ishte në çmimin e blerjes së arit, por në fuqinë blerëse të Papiermark.

Dhe ndërsa SHBA dhe ekonomitë e tjera të mëdha janë larg këtij lloji hiperinflacioni, paqëndrueshmëria në monedhat fiat mund të ketë të njëjtin efekt në çmimin e Bitcoin.