Sa të qëndrueshme janë monedhat e qëndrueshme në përhapjen e tregut të kriptove FTX?

Nëse kolapsi i FTX në fillim të nëntorit ishte "momenti Lehman" i kriptos - siç kanë sugjeruar më shumë se disa ekspertë - a do të përhapet tani përhapja e FTX në stablecoins? Në fund të fundit, Tether (USDT), lideri i tregut, humbi për pak kohë vlerën e tij të dollarit të Shteteve të Bashkuara më 10 nëntor. Në kohë normale, kjo mund të ketë ngritur këmbanat e alarmit.

Por, këto nuk janë kohë normale.

Në fakt, në ditët pas paraqitjes së falimentimit të FTX më 11 nëntor, "dominimi" i stablecoin, dmth, pjesa e sektorit në kapitalizimin e përgjithshëm të tregut të kriptomonedhave, rritur në 18%, një nivel më i lartë i të gjitha kohërave. Bitcoin (BTC), Eter (ETH), dhe shumica e altcoin-ve dukej se po ndjenin dhimbjen nga shpërthimi i kripto-shkëmbimit FTX, por jo nga monedhat e qëndrueshme.

Por, çfarë i pret stablecoins në një afat më të gjatë? A do të dalin ata vërtet të padëmtuar nga fiaskoja e FTX, apo sektori duhet të shkundet? A janë monedhat e qëndrueshme (ende) shumë të errëta, të pakolateralizuara dhe të parregulluara për investitorët dhe rregullatorët, siç këmbëngulin shumë?

Rënia e kripto-shkëmbimit FTX me bazë në Bahamas goditi botën e kriptove si një stuhi tropikale, dhe kështu duhet të pyesim edhe një herë: Sa të qëndrueshme janë monedhat e qëndrueshme?

A po përhapet ngjitja?

“Çarjet në eko-sistemin e kriptove po rriten dhe nuk do të ishte e çuditshme të shihej një ngjarje e rëndësishme de-pegging” në të ardhmen, tha për Cointelegraph Arvin Abraham, një partner me bazë në Mbretërinë e Bashkuar në firmën ligjore McDermott Will and Emery. . Veçanërisht në rrezik janë ato monedha të qëndrueshme që përdorin kriptovaluta të tjera për rezervat e tyre të aseteve, në vend të monedhave fiat si euro ose dollari amerikan, tha ai.

"Ka disa prova që ngjitja e FTX u përhap në monedha të qëndrueshme," tha për Cointelegraph Ryan Clements, asistent profesor në Fakultetin e Drejtësisë në Universitetin e Calgary. duke cituar ngjarjen e shkurtër të de-pegging USDT. "Kjo tregon se sa i ndërlidhur është tregu i kriptove me të."

Më 10 nëntor, Tether ra në 0.97 dollarë në Bitstamp dhe disa shkëmbime të tjera dhe në 0.93 dollarë për disa momente në Kraken. Monedha e qëndrueshme USDD e Tron gjithashtu u luhat. Stabilcoins nuk supozohet të bien kurrë nën 1.00 dollarë.

Nga ana e saj, Tether fajësoi zhvlerësimi i mungesës së likuiditetit të kripto-shkëmbimit. Relativisht pak platforma të tregtimit të kriptove janë të kapitalizuara mirë dhe nganjëherë "ka më shumë kërkesë për likuiditet sesa ekziston në librat e porosive të asaj këmbimi dhe nuk ka të bëjë fare me aftësinë e Tether për të mbajtur kunjin e saj dhe as vlerën ose përbërjen e rezervave të saj," tha kompania. .

"Tether është plotësisht i paekspozuar ndaj Alameda Research ose FTX," shtoi firma në postimin e saj në blog të 9 nëntorit, duke vënë në dukje më tej se argumentet e saj janë "100% të mbështetur nga rezervat tona dhe aktivet që mbështesin rezervat tejkalojnë detyrimet".

e fundit: Obligacionet qeveritare të tokenizuara çlirojnë likuiditet në sistemet tradicionale financiare

"E vetmja gjë që e ka shpëtuar Tether deri më tani është se njerëzit në përgjithësi ua kanë shitur Tether-in e tyre të tjerëve dhe shumica e përdoruesve nuk kanë marrë para," tha Buvaneshwaran Venugopal, asistent profesor në departamentin e financave në Universitetin e Floridës Qendrore. "Tether duhej të paguante rreth 700 milionë dollarë kohët e fundit dhe ishte në gjendje ta bënte këtë."

Thënë kështu, “mungesa e përgjithshme e entuziazmit për kripto-n dhe opsionet në tkurrje për monedhat e qëndrueshme mund ta ndryshojnë këtë situatë”, tha Venugopal për Cointelegraph. Tether ka rreth 65 miliardë dollarë në qarkullim, sipas ndaj CoinGecko, dhe bonot e thesarit të SHBA përbëjnë mbi 58% të rezervave të saj. “Kjo është një pronësi e madhe që do të ndikohej nëse Tether duhet të shesë në një krizë, veçanërisht në një mjedis në rritje të normave të interesit.”

Një këndvështrim errësues për algos?

Po në lidhje me monedhat e qëndrueshme algoritmike, ndonjëherë të quajtura algo? Kur TerraUSD Classic (USTC), një stabilcoin algoritmik, u rrëzua në maj, disa parashikuan që algot si nënklasë ishin të dënuara. A i zbeh perspektivat e algos dështimi i FTX?

"Ata nuk kanë vdekur dhe ka ende disa të shquar, duke përfshirë tokenin DAI i cili është thelbësor për funksionimin e MakerDAO," tha Abraham.

Por, dyshimet mbeten, pasi monedhat e qëndrueshme algoritmike nuk kuptohen lehtësisht dhe vazhdojnë shqetësimet se "rezervat mund të rregullohen mbi një bazë dinamike që mund të çojë në manipulime dhe lehtësim të mashtrimit", tha Abraham.

Monedhat e qëndrueshme të pakolateralizuara ose në thelb të nënkolateralizuara janë në thelb të brishta, shton Clements. Përpjekja e pasuksesshme e Terra në maj për të kolateralizuar pjesërisht USTC-në me BTC në mbrojtje të kunjit të saj është një shembull tjetër i brishtësisë së një modeli stabilcoin të pakolateralizuar ose të pakolateralizuar, tha ai për Cointelegraph, duke shtuar:

“Industria duket se po e pranon këtë fakt dhe po largohet nga modelet e pakolateralizuara algoritmike të stablecoin.”

"Unë mendoj se stablecoins algoritmik do të jenë qengji sakrifikues brenda hapësirës rregullatore të stablecoin," tha për Cointelegraph Rohan Grey, asistent profesor në Kolegjin e Drejtësisë Universitare Willamette. "Janë ata të cilëve kokat do të jenë në bllokun e prerjes" në SHBA për të qetësuar rregullatorët dhe kundërshtarët e tjerë. Megjithatë, sugjeroi ai, Algos mund të mbijetojë ende në skenën globale.

Duke parë përpara

Sidoqoftë, mund të bëhet shumë e vështirë për stablecoinët e mbështetur nga kriptomonedha (dmth., jo-fiat) të mbrojnë kunjat e tyre në rast të një tërheqjeje tjetër të madhe të kriptomonedhës. Sipas këndvështrimit të Abrahamit, kjo mund të çojë “në një shpërthim të ngjashëm me atë që pamë me rënien e stablecoin Terra në ditët e para të këtij dimri kripto”, tha ai. 

Po në lidhje me një kolaps të Tether dhe/ose Rrethit, liderët e industrisë, monedhat e të cilëve mbështeten kryesisht nga dollarë amerikanë ose instrumente të lidhura me to, si thesaret? Një ngjarje e tillë do të ishte "një ngjarje katastrofike për industrinë e kriptove", tha Abraham, sepse "një pjesë e madhe e industrisë varet nga përdorimi i njërit ose tjetrit prej këtyre shenjave si një mjet i ndërmjetëm shkëmbimi". Shumë transaksione të kriptove fillojnë me një transferim dollarësh në USDT ose monedhën USD të Rrethit (USDC) si një mënyrë për të shmangur “luhatshmërinë e kursit të këmbimit të Bitcoin dhe kriptomonedhave të tjera”.

"Tether është vërtet i madhi për t'u parë tani, sepse Tether është i lidhur thelbësisht me Binance," tha Grey, i cili vuri në dukje se Binance tani po luan rolin e shpëtimtarit të industrisë, një pjesë e luajtur deri vonë nga Sam Bankman-Fried dhe FTX. Disa besojnë se pasuria e Tether dhe Binance janë të lidhura së bashku.

Megjithatë, duhet pasur kujdes kur bëjmë krahasime midis kolapsit të FTX dhe falimentimit të Lehman Brothers të vitit 2008, i cili parashikoi Recesionin e Madh të 2008-2009. "Ka dallime të dukshme," tha Grey, "një është se në këtë pikë, ekosistemi i kriptove është ende relativisht i ndarë nga pjesa tjetër e financave." Çdo dëm duhet të përmbahet relativisht në skemën e përgjithshme të gjërave, dmth, "njerëzit mesatarë" nuk do të lëndohen siç ndodhi në krizën financiare të SHBA-së 2007-2008.

më shumë transparencë

Duket si e ditur se më shumë transparencë, veçanërisht në lidhje me rezervat, do të kërkohet për emetuesit e monedhave të qëndrueshme pas FTX. "Propozimi i vlerës së një stablecoin është 'stabilitet'", tha Venugopal. "Prandaj, çdo gjë që një kompani përdor për të sjellë stabilitet duhet të kuptohet mirë nga përdoruesit."

Në mungesë të legjislacionit, emetuesit e stablecoin mund të kenë nevojë të marrin përsipër të zbulojnë më shumë rreth rezervave të tyre. Grey, për shembull, përshëndeti hapin që Paxos ndërmori në korrik njoftoi se do të jepte pasqyra rezervë mujore që përfshirë Numrat CUSIP - "barkodi" i Wall Street-it për identifikimin e letrave me vlerë - për të gjitha instrumentet që mbështesin monedhat e tij të qëndrueshme Paxos Dollar (USDP) dhe BinanceUSD (BUSD). Këto monedha tani mbështeten ekskluzivisht nga "para të gatshme, hua njëditore të siguruar vetëm nga thesaret e SHBA-së dhe thesaret e SHBA me një maturim më pak se 90 ditë", tha Paxos.

Monedhat e qëndrueshme janë kritikuar prej kohësh se nuk janë të kolateralizuara dhe kjo çështje u ngrit përsëri me debaklin e Terra në maj. A ka bërë ndonjë përparim sektori i stablecoin në këtë fushë gjatë gjashtëmujorit të fundit në këtë drejtim?

“Po, monedhat stabile algoritmike të pakolateralizuara dhe të pakolateralizuara janë shumë më pak të njohura post-Terra dhe ka një pranim më të gjerë të brishtësisë së këtyre formave të monedhave të qëndrueshme”, tha Clements për Cointelegraph. “Ju mund të shihni prova për këtë në projektin Cardano DJED që do të nisë së shpejti, i cili do të përdorë një model rezervë të mbikolateralizuar dhe braktisjen e projektit të pakolateralizuar algoritmik NEAR stablecoin muajin e kaluar.”

Kolaterali, natyrisht, mbetet një sfidë edhe për sektorin tradicional të financave, madje edhe për bankat tregtare. Në thelb do të thotë se kompania, në këtë rast, emetuesi i monedhave të qëndrueshme, "duhet të heqë dorë nga mundësitë fitimprurëse diku tjetër dhe të mbajë kolateralin për një ditë me shi", vuri në dukje Venugopal. “Edhe bankat shumë të rregulluara e urrejnë mjaftueshmërinë e kapitalit dhe kërkesat e tjera të likuiditetit të vendosura ndaj tyre dhe gjejnë mënyra për të minimizuar sasinë e parave të mbetura boshe ose për të kthyer më pak të ardhura.”

Një shkundje sektori?

Shumë parashikojnë një konsolidim në sektorin e kriptove në përgjithësi pas FTX, pasi monedhat më të dobëta janë shfrytëzuar, ashtu siç ndodhi në 2018 pasi mania fillestare e ofrimit të monedhave u zbeh. A mund të ndodhë diçka e ngjashme në botën e stablecoin? Në shtator, edhe para rënies së FTX, një punim akademik nga studiues në Universitetin e Çikagos dhe Shkollën Ekonomike të Stokholmit vuri në dukje se platformat pjesërisht të kolateralizuara të stablecoin janë gjithmonë të ndjeshme ndaj goditjeve të mëdha të kërkesës, duke sugjeruar që mund të priten disa zhveshje. 

Ky duket një rezultat i arsyeshëm, sugjeroi Abraham, veçanërisht pasi Rregullorja e Tregjeve të Kriptoaseteve të Bashkimit Evropian (MiCA) dhe legjislacioni tjetër do të imponojnë kosto të larta përputhshmërie për emetuesit e monedhave të qëndrueshme. Kërkesat si rezervat e auditueshme "do ta bëjnë shumë më të vështirë emetimin e monedhave të qëndrueshme dhe duhet të kufizojnë ndjeshëm potencialin për kolaps".

“Kur zbulimi të bëhet i detyrueshëm, ne do të shohim më pak monedha të qëndrueshme”, tha Venugopal për Cointelegraph. “Në përgjithësi, nuk mendoj se bota ka nevojë për mijëra kriptovaluta/tokena që veprojnë si letra me vlerë ose asete, veçanërisht kur ato janë thjesht spekulative. Mund të na duhen argumentet e shërbimeve, por jo argumentet e sigurisë.”

Rritja e besimit të investitorëve

Duke pasur parasysh rreziqet, a ka hapa që mund të ndërmarrin emetuesit dhe/ose rregullatorët e monedhave për të shmangur një fatkeqësi tjetër të industrisë? "Stablecoins patjetër do të duhet të jenë më transparente me rezervat e tyre," sipas Abraham. Kjo tashmë është duke u parashikuar në legjislacionin e ri. Ai shtoi:

“Si MiCA-ja e re e BE-së, ashtu edhe drafti i Aktit të Financave dhe Inovacionit të Përgjegjshëm në SHBA imponojnë kërkesa rezervë për emetuesit e monedhave të qëndrueshme.”

Në rastin e MiCA, do të kërkohet një auditim i rezervave të stablecoin çdo gjashtë muaj.

e fundit: Metaverse është një kufi i ri për të fituar të ardhura pasive

Venugopal ra gjithashtu dakord që nëse monedhat e qëndrueshme duan të bëhen një mjet i qëndrueshëm këmbimi dhe ruajtja e vlerës për botën e decentralizuar të financave, ato duhet të jenë më transparente dhe t'i bëjnë aktivet e tyre të auditueshme, duke shtuar:

“Tether është akuzuar prej kohësh se ka gënjyer për rezervat e saj të parave të gatshme, të cilat janë thelbësore për lidhjen e saj në dollarë amerikanë. Fakti që Tether ka vonuar auditimin e saj nuk ndihmon.”

Perceptimi i tregut për paqëndrueshmërinë ose pamjaftueshmërinë e rezervës, mund të katalizojë shitjet e investitorëve, të cilat ndikojnë në kunjin e një monedhë të qëndrueshme, shtoi Clements. “Si rezultat, nevojitet më shumë transparencë në këtë fushë për të rritur besimin dhe stabilitetin e investitorëve, dhe për këtë rregullimi mund të ndihmojë tregun e monedhave të qëndrueshme duke kërkuar prova të rezervave, auditimeve, kontrolleve të kujdestarisë mbi kolateralin dhe masave të tjera mbrojtëse për të siguruar transparencën e kolateralit dhe mjaftueshmëria.”