Fillesat e kriptove, kini kujdes nga 'gabimi i pluhurit të thatë'

Fillesat e shkëlqyera të kriptos dhe web3 do të jenë të mira në këtë treg të ariut, duke pasur parasysh se ka kaq shumë pluhur të thatë, apo jo?  

Pozicionuar një rresht për "pluhur të thatë". pranë emoji të anijeve me raketa dhe shenjat e dollarit mund të bëj për qejf cicërima – por kapitalistët veteranë të sipërmarrjes po paralajmërojnë themeluesit e kriptove që të mos bien pas “gabimit të pluhurit të thatë”.

Pluhuri i thatë është një term zhargon që përdoret për t'iu referuar parave të gatshme at dorë. Në kapitalin sipërmarrës, i referohet shuma kolektive të kapitalit që firmat sipërmarrëse mund vendosen mbi një orar të caktuar.  

ngritur 99.3 miliardë dollarë për fondet kripto, sipas të dhënave nga The Block Research. Në total, investitorët kanë mbledhur 162.2 miliardë dollarë në fondet e kriptove. Disa nga fondet më të rëndësishme të industrisë janë lançuar brenda dy viteve të fundit, duke përfshirë Haun Ventures' Ngritja e 1.5 miliardë dollarëve - ndarë në dy fonde - dhe a16z Fondi kripto 4.5 miliardë dollarë. 

Studimi i Bllokut Vlerësimet se 32 miliardë dollarë u ndanë për projektet e kriptove në 2022. Në fund të fundit? Do të dukej se kishte miliarda dollarë mbajtur nga fondet e kriptos ende për t'u vendosur.  

Pluhuri i thatë është një masë e turbullt, megjithatë, pasi jo çdo marrëveshje sipërmarrje shpallet publikisht. Megjithatë, Edvinas Rupkus, një analist në The Block Research, tha se dhjetëra miliarda të mbetura në pluhur të thatë është një vlerësim i sigurt.  

Megjithatë, investitorët veteranë të sipërmarrjeve paralajmërojnë se themeluesit duhet t'i shohin ato miliarda dollarë vetëm si një masë të orientuar të oreksit të investitorëve për industrinë dhe jo si një masë absolute. “Vlerësimi aktual i pluhurit të thatë është një pikënisje e shkëlqyeshme për të kuptuar financimin në rrjedhën e sipërme ose startup-et e kriptove, por duhet të rregullohet”, tha Paul Hsu, themelues dhe CEO i firmës sipërmarrëse Decasonic. 

Një bollëk pluhuri të thatë

Shifrat nga firmat e investimeve në të gjithë industrinë e kriptove mbështesin idenë se pluhuri i thatë është i bollshëm. Firma sipërmarrëse e nivelit të lartë Sequoia ka shpërndarë vetëm 10% nga ajo Fondi kripto 600 milionë dollarë, e cila filloi në fillim të vitit 2022, tha një zëdhënës i Sequoia. Partneri i A16z Chris Dixon tha Blloku në dhjetor që firma kishte vendosur më pak se 50% të fondit të saj të kriptove prej 4.5 miliardë dollarësh. 

"Ne jemi ende, sigurisht, shumica e pluhurit të thatë dhe vazhdojmë të mendojmë për vite, jo për muaj," tha Sam Rosenblum i Haun Ventures për kapitalin prej 1.5 miliardë dollarësh të mbledhur në fillim të 2022. "Unë mendoj se gjëja kryesore për sa i përket dy fondeve është se ne deri tani po i përdorim ato, jo në hapin e mbyllur, por me ritëm shumë të ngjashëm në të dy," shtoi ai.  

Po kështu, firma e menaxhimit të aseteve vendase të kriptove BlockTower ka mbikëqyren një fond prej 150 milionë dollarësh për pak më shumë se një vit. Është vendosur më pak se 20% deri më tani, tha Thomas Klocanas, partner i përgjithshëm dhe kreu i sipërmarrjes në BlockTower. 

Shuma e mbledhur për fonde kripto nga The Block Research

Ky nuk është vetëm një trend për firmat sipërmarrëse të nivelit të lartë. Një fond i njohur sipërmarrës i korporatave i tha The Block se kishte vendosur më pak se 50% të fondit të tij shumë milionësh, të lançuar në fund të vitit 2021 dhe po kërkon të mbledhë një fond të dytë. Ndërsa Dao5, një firmë sipërmarrëse që synon të shndërrohet në një DAO investimi përfundimisht, ka vendosur vetëm midis 20% deri në 25% të fondit të saj prej 125 milionë dollarësh, të lançuar në pranverën e 2022. Ajo planifikon të vendoset plotësisht brenda tre viteve.  

“Aktualisht ne kemi 28% të dislokuar, ose 72% “pluhur të thatë”, ose 35 milionë dollarë të 48 milionë dollarëve të sipërmarrjes sonë të farës dhe fondit të aseteve dixhitale”, tha Hsu i Decasonic. "Orari ynë i vendosjes ka 24 deri në 36 muaj të mbetur (janar 2025 deri në janar 2026) për fondin tonë 10-vjeçar." 

Pra, a është ky bollëk i pluhurit të thatë një shkak për festë?

Jo kaq shpejt. 

Shumë e nxehtë, shumë e ftohtë ose thjesht e duhur

Pluhuri i thatë mund të jetë mashtrues, tha Michal Benedykcinski, nënkryetar i lartë i kërkimit në Arca. Kapitali thirret në këste, kështu që nuk është gati të vendoset që nga dita e parë, shtoi ai. 

Në disa raste, VC-të, veçanërisht ato që drejtojnë fonde likuide token, madje mund të zgjedhin të kthejnë pluhurin e tyre të thatë në LP dhe të dalin, gjë që redukton rezervat e përgjithshme, tha Hsu i Decasonic. 

"Problemi është se nuk është një masë statike," tha Tom Loverro, një partner i përgjithshëm në firmën sipërmarrëse IVP. “Njerëzit do të thonë, 'Hej, nuk do të bëhet aq keq sepse ka gjithë këtë pluhur të thatë' dhe do të citojnë një numër në miliarda dollarë. Këtu është problemi: ai pluhur i thatë merr një ritëm të caktuar dhe se mund të rimbushet.” 

Ashtu si me florinjtë dhe tre arinjtë, ritmi i vendosjes mund të jetë ose shumë i nxehtë, shumë i ftohtë ose thjesht i duhuri. 

"Nëse pluhuri i thatë nuk është duke u vendosur, mund të jetë një shenjë paralajmëruese që një VC nuk është optimist për vlerësimet ose perspektivat e industrisë." tha Joe Marenda, kreu global i investimeve të aseteve dixhitale të Cambridge Associates. “Nga ana tjetër, nëse pluhuri i thatë po tkurret shpejt, kjo tregon se vlerësimet dhe perspektivat e industrisë janë tërheqëse.”  

Supozoni se një firmë e kapitalit të sipërmarrjes u premtoi partnerëve të kufizuar një plan më të ngadaltë të vendosjes dhe e shqyen kapitalin e saj në tregun e demit. Në atë rast, tani mund të jetë në një majë për të rritur përsëri në epokën e normave të interesit të lartë dhe shqyrtimit rregullator. 

"Kur fondi kthehet për të mbledhur fondin e tyre të radhës, LP-të mund të thonë: "Hej, kripto ishte e mirë kur po rritej, por ne nuk duam më ekspozim ndaj kriptove," tha Loverro. “Zyrat e familjes, në veçanti, të cilat, mendoj se kanë financuar shumë fonde të kripto-fazave të hershme, priren të tërhiqen më shpejt për klasat e aseteve kur ato zbresin.” 

Fondet më të konsiderueshme mund të mbledhin fonde më të vogla të mëvonshme, tha Loverro. Polychain, i cili më parë mbylli fondin e tij të tretë me 750 milionë dollarë në fillim të vitit 2022, thuhet se ngritjen e një fond prej 400 milionë dollarësh. 

"Katie Haun, jam i sigurt se do të jetë mirë - ajo do të mbledhë një fond tjetër, por sigurisht që nuk do të vendosë shpejt kryeqytetin," tha Loverro. “Pluhuri i thatë tkurret kur njerëzit e përdorin atë më ngadalë dhe më pas nuk plotësohet. Ai shkrihet ose sublimohet dhe më pas fondet e ardhshme janë më të vogla.” 

Gabimi i pluhurit të thatë të Crypto-s

Këto çështje as nuk marrin parasysh ndërlikimet e tregut të sipërmarrjes së kriptove, i cili përfshin paradigma të reja - të tilla si investimi në shenjë dhe evolucioni i shpejtë i milionerëve të letrës në investitorë engjëj. 

"Është ajo që ne e quajmë gabimi i pluhurit të thatë," tha Samantha Lewis, një partnere në firmën sipërmarrëse Mercury. Disa partnerë të kufizuar do të kenë përdorur pasurinë e tyre të letrës në tregun e demit për t'u angazhuar për fonde. Tani me shenjat bellwether duke luftuar - si eteri me rënie 67% nga kulmi i saj në nëntor 2021 - shumë nga këta lojtarë nuk kanë të njëjtat para për të përkushtuar, tha Lewis. 

“Në tregun e fundit të demit, disa investitorë kishin sytë shumë të mëdhenj për stomakun e tyre dhe të tejpërkushtuar. Më pas, me korrigjimin në tregjet e kapitalit dhe me të ardhura fikse, papritmas këto angazhime janë të mëdha, duke çuar në dispepsi të LP-së,” tha Marenda. “Në raste të tjera, investitorët, të cilët kanë bërë shumë para në kripto, mund të mos kenë hequr mjaftueshëm nga tavolina, dhe korrigjimi i konsiderueshëm në çmimet e kriptove ka dëmtuar aftësinë e tyre për të përmbushur thirrjet kapitale,” shtoi ai. 

Megjithëse jo të gjitha fatkeqësitë dhe errësirat, Marenda pret që kjo të krijojë një treg sekondar të gjallë për aksionet e partnerëve të kufizuar. Ndërkohë, Benedykcinski mendon se ndikimi i mospagimit në thirrjet kapitale mund të jetë i tepruar. Individët me vlerë të lartë neto dhe zyrat e familjes janë grupi më i mundshëm për të zvogëluar shpërndarjet e tyre, me menaxherët më të vegjël që për herë të parë kanë më shumë gjasa të ekspozohen, shtoi ai. 

Ekziston gjithashtu një rrjet më i gjerë investitorësh në kripto – të tilla si DAO-të e investimeve, firmat tregtare dhe platformat e lëshimit – që mund të plotësojnë vlerësimet aktuale të pluhurit të thatë, tha Hsu. VC-të që riciklojnë zotërimet e shenjave mund të rrisin gjithashtu stokun e pluhurit të thatë, shtoi ai. 

Por nëse i njëjti kapital i ri përdoret për të mbrojtur pozicionet në kompanitë që luftojnë në tregun e ariut, atëherë ai mund të zvogëlohet po aq shpejt, tha Loverro. 

 "Unë mendoj se ka shumë njerëz që nuk duan ta pranojnë realitetin, dhe kështu ata janë duke kërkuar për ndonjë arsye që gjërat të shkojnë mirë dhe të kthehen si kanë qenë," tha Loverro. 

“Kishte shumë pluhur të thatë pas flluskës Dot Com,” shtoi ai. “Ishte një ton. Të gjitha këto firma QV kishin mbledhur shumë para dhe ishte ende e tmerrshme. Të gjitha këto firma QV dolën jashtë biznesit sepse nuk mblodhën kurrë një fond tjetër.”