A duhet të blini fondin e besimit të Bitcoin në shkallë gri? Është në shitje - dhe kjo mund të jetë një kurth.

Grayscale Bitcoin Trust (shënues: GBTC) është fondi më i madh i Bitcoin i tregtuar publikisht në botë me më shumë se 700,000 investitorë dhe 24.1 miliardë dollarë aktive. Është një trust me vendosje private që tregtohet si një aksion në banak. Është gjithashtu një nga mënyrat e pakta që investitorët në një kapital të tregtuar publikisht mund të fitojnë ekspozim të drejtpërdrejtë ndaj Bitcoin, në vend të kontratave të së ardhmes – mekanizmi për fondet e tregtuara në këmbim si

ProShares Bitcoin Strategjia ETF

(BITO).

GBTC është bërë një mënyrë e preferuar për menaxherët e fondeve institucionale për të fituar ekspozim ndaj kriptove. Ark Invest, i drejtuar nga Cathie Wood, zotëron 7.9 milionë aksione të GBTC në

Gjenerata e Ardhshme e Internetit ETF
(ARKW), me vlerë rreth 200 milionë dollarë.

Morgan Stanley

zotëronte më shumë se 13 milionë aksione të GBTC në 17 portofol në fund të vitit 2021, sipas dosjeve rregullatore të analizuara nga Blockworks. Me çmimet e fundit për GBTC, aksionet e Morgan's Stanley kapnin vlerën e rreth 320 milionë dollarëve.

GBTC tregton me një zbritje të thellë ndaj zotërimeve të saj themelore të Bitcoin, ose vlerës neto të aseteve. Me çmimin e mbylljes të së hënës prej 24.67 dollarë, besimi tregtohej me një zbritje prej 29% ndaj NAV-së së saj prej 34.84 dollarë për aksion.

Nëse GBTC do të tregtonte në përputhje me NAV-në e saj, investitorët në fond do të shihnin një fitim prej 41% në vlerën e zotërimeve të tyre – pavarësisht nga lëvizjet themelore të Bitcoin.

Një mënyrë që zbritja mund të mbyllej do të ishte nëse rregullatorët do të lejonin Grayscale të konvertonte besimin në një ETF. Grayscale është përpjekur prej vitesh të bindë Komisionin e Letrave me Vlerë që të miratojë një konvertim të tillë. Pas miratimit nga SEC të një ETF të bazuar në të ardhmen tetorin e kaluar, Grayscale ri-dorëzuar një aplikim për të kthyer GBTC në një ETF.

"Konvertimi në një ETF është mënyra më e mirë që produkti të gjurmojë asetet e tij themelore," tha Craig Salm, zyrtari kryesor ligjor për Grayscale Investments, në një intervistë.

Megjithatë, SEC, nën kryesuesin demokrat Gary Gensler, ka treguar prirje të pakët për të miratuar një fond Bitcoin të bazuar në spot. Disa kompani të tjera fondesh nuk kanë arritur të fitojnë miratimin nën mbikëqyrjen e tij, duke përfshirë Fidelity, SkyBridge, WisdomTree, Valkyrie dhe VanEck.

KSHZ-ja nuk iu përgjigj kërkesës për koment.

Grayscale argumenton se meqenëse SEC miratoi një produkt të bazuar në të ardhmen, ai duhet t'i japë dritën jeshile një ETF të bazuar në spot. Avokatët e firmës i shkruan një letër KSHZ-së në nëntor, duke argumentuar se agjencia do të "diskriminonte në mënyrë të padrejtë" kundër Grayscale nëse refuzonte aplikimin e saj.

Duke miratuar një ETF të së ardhmes, por duke mohuar një ETF vend, SEC do të "trajtonte ndryshe dy produkte të ngjashme investimi", tha Salm. "Ne mezi presim të angazhohemi me KSHZ-në për këtë."

Megjithatë, disa ekspertë të ETF thonë se Grayscale ka të ngjarë të përplaset me një mur në SEC nën Gensler. "Unë nuk e blej këtë argument që disi SEC ka thyer ligjet e letrave me vlerë dhe duhet të miratojë konvertimin e Grayscale përpara se të miratohen trustet e tjera të Bitcoin," tha Dave Nadig, shefi i investimeve dhe drejtor i kërkimit të ETF Trends. 

Ai tregon se kompanitë e tjera të fondeve po kërkojnë miratime për ETF të reja. Shndërrimi i një besimi në një ETF mund të kërkojë një ndryshim në bursën e tij të listimit, palë të reja tregtare dhe miratime të vështira rregullatore. "Është ndryshimi midis zhvendosjes në një shtëpi krejtësisht të re ose paketimit të shtëpisë tuaj të vjetër dhe lëshimit të saj përpara se të futeni në të renë," thotë ai.

Dhe klima politike nuk është e favorshme nën një administratë demokratike. Demokratët kanë kritikuar industrinë e kriptove në seancat dëgjimore të Kongresit dhe Gensler ka sinjalizuar se ka shumë më shumë gjasa të nxjerrë rregulla më të ashpra për kripto-n sesa të nënshkruajë në vendin e parë të Bitcoin ETF.

“Nuk është gjëkundi në krye të agjendës së KSHZ-së,” thotë Nadig. "Ata lejuan një produkt të së ardhmes si një valvul lehtësues për industrinë e fondeve, por unë nuk shoh ndonjë lëvizje drejt një ETF në një ose dy vitet e ardhshme."

Pa u konvertuar në një ETF, i vetmi mekanizëm për ngushtimin e zbritjes së GBTC do të ishte kërkesa e tregut: blerësit e besimit do të rrisin çmimin e tij më afër NAV.

Kompania mëmë e Grayscale, Digital Currency Group, autorizoi kohët e fundit 250 milionë dollarë në blerje të aksioneve në nëntë trustet e saj të tregtuara publikisht. Por kjo nuk është afër lëvizjes së gjilpërës në GBTC.

Zakonisht, një zbritje prej 29% do të joshte fondet mbrojtëse të aktivistëve që të bëjnë presion ndaj një sponsori të fondeve në një ofertë tenderi - duke e detyruar sponsorin të blinte mbrapsht aksione në afërsi të NAV. Megjithatë, siç ka raportuar Barron's, aktet nënligjore të korporatës së Grayscale e bëjnë të vështirë, nëse jo të pamundur, që fondet mbrojtëse të organizojnë një fushatë të tillë përfaqësuese.

“Nuk ka asnjë mekanizëm që dikush të arbitrojë zbritjen në GBTC”, thotë Nadig.

Investitorët që kërkojnë ekspozimin ndaj Bitcoin mund ta blejnë atë drejtpërdrejt, natyrisht, pa paguar tarifën e vazhdueshme të fondit - një raport shpenzimi 2% në rastin e Grayscale ose 0.95% për ETF të së ardhmes së Bitcoin ProShares.

Pagimi i 71 cent për Bitcoin në vlerën e një dollari duket tërheqëse. Por investitorët mund të mos i rikuperojnë ato 29 cent për ca kohë.

Shkruaj Daren Fonda në [email mbrojtur]