Kerrisdale Capital, një fond mbrojtës, sot zbulohen një tezë e nuancuar investimi: duke shkuar gjatë në Bitcoin ndërsa njëkohësisht duke marrë një pozicion të shkurtër në aksionet e MicroStrategy. Kjo lëvizje bazohet në vlerësimin se MicroStrategy, e cila e ka pozicionuar veten si një mjet investimi de facto në Bitcoin, po tregtohet me një çmim të pajustifikuar ndjeshëm ndaj kriptomonedhës bazë që përbën kryesisht vlerën e saj.
Bitcoin i gjatë, MSTR i shkurtër
Analiza e fondit mbrojtës artikulon: "Aksionet e MicroStrategy janë rritur në mes të një rritjeje së fundmi të çmimit të Bitcoin, por, siç ndodh shpesh me kripto-n, gjërat janë rrëmbyer". Kerrisdale thekson një mospërputhje kritike, duke vënë në dukje se çmimi i aksioneve të MicroStrategy nënkupton një vlerë BTC prej "mbi 177 mijë dollarë, dmth, dy herë e gjysmë më shumë se çmimi spot i Bitcoin".
Duke u thelluar në arsyetimin pas primit të aksioneve të MicroStrategy, Kerrisdale hedh poshtë disa argumente që janë bërë në favor të vlerësimit të tregut të kompanisë. Raporti thotë kategorikisht, "Asnjë nga arsyet e ofruara zakonisht për atraktivitetin relativ të MicroStrategy nuk justifikon pagesën shumë më të madhe se dyfishi për të njëjtën monedhë." Kjo deklaratë nënvizon qëndrimin e fondit mbrojtës për mbivlerësimin e MicroStrategy në lidhje me ekspozimin e drejtpërdrejtë të BTC.
MicroStrategy, nën drejtimin e CEO Michael Saylor që nga viti 1989, ka ndjekur në mënyrë agresive akumulimin e BTC, duke e bërë atë një shtyllë qendrore të strategjisë së saj të investimeve. Nga gushti 2020 deri në 2023, kompania bëri manovra të rëndësishme financiare për të rritur zotërimet e saj, të cilat tani tejkalojnë 214,000 BTC.
Qasja e vlerësimit e Kerrisdale merr në konsideratë biznesin e softuerit të ndërmarrjes MicroStrategy dhe rezervat e saj të BTC. Analiza arrin në përfundimin se biznesi i softuerit, megjithëse është ende funksional, "nuk kontribuon më me vlerë domethënëse për ndërmarrjen e përgjithshme", duke vënë në pah ndikimin dërrmues të Bitcoin në vlerësimin e kompanisë.
Një aspekt kyç i kritikës së Kerrisdale fokusohet në primin e fryrë mbi vlerën neto të aseteve (NAV) që i atribuohet aksioneve të MicroStrategy. "Me 2.6x, primi i kapitalit të MicroStrategy është jashtëzakonisht i lartë," thuhet në raport, duke sugjeruar një pozicion të paqëndrueshëm në treg në lidhje me të dhënat historike. Kerrisdale argumenton se një korrigjim drejt një premie më të qëndrueshme historikisht do të nënkuptonte një rënie të konsiderueshme për stokun e MicroStrategy në lidhje me performancën e Bitcoin.
Raporti shqyrton tërësisht implikimet e mundshme të strategjisë financiare të MicroStrategy, duke përfshirë mbështetjen e saj në levë dhe efektet pakësuese të mekanizmave të saj financues. Analiza e Kerrisdale sugjeron se ndërsa aktivitetet agresive të tregut të kapitalit të MicroStrategy kanë arritur të rrisin zotërimet e saj në Bitcoin, ato kanë çuar në të njëjtën kohë në një stagnim të sasisë së Bitcoin për aksion, për shkak të ndikimit pakësues të financimit të borxhit dhe ofertave të kapitalit.
Si përfundim, Kerrisdale Capital vlerëson se "duke supozuar primin aktual prej 2.6x kontratash në një 1.3x më të qëndrueshme historikisht përfaqëson 50% rënie në MSTR në raport me bitcoin". Ky përfundim është nxjerrë nga një ekzaminim i ndërveprimit midis primit të aksioneve të MicroStrategy, zotërimeve të saj në Bitcoin dhe dinamikës më të gjerë të tregut.
Reagimet nga komuniteti ishin mjaft kritike. Bit Paine (@BitPaine) komentoi, "A po shesni bileta paraprake për funeralin tuaj?". Një tjetër analist i kriptove, Trey Sellers (@ts_hodl), deklaroi: "Më duket një pozicion logjik, megjithëse tregjet mund të mbeten të paarsyeshme më shumë sesa mund të qëndroni tretës, siç thonë ata."
OSF (@osf_rekt) shtoi, "Nuk ka ndoshta asgjë më budalla se të publikosh idenë tënde të tregtisë së mesme në një ushtri degjenësh irracionalë që do ta bëjnë misionin e tyre të jetës t'ju likuidojnë."
Në kohën e shtypit, BTC tregtohej me 71,519 dollarë.
Imazhi i veçuar nga Revista PaySpace, grafik nga TradingView.com
Burimi: https://bitcoinist.com/hedge-fund-goes-long-bitcoin-short-microstrategy/