(Bloomberg) - Propozimi i Grayscale Investments për të blerë disa mbajtës të besimit të saj kryesor në Bitcoin është oferta më e fundit e menaxherit të parave për të frenuar humbjet në një fond që ka qenë një pikë kyçe në ngritjen dhe rënien dramatike të universit të kriptomonedhës.
Më i lexuari nga Bloomberg
Për vite me radhë, Grayscale Bitcoin Trust (titker GBTC) shërbeu si kanal përmes të cilit miliarda dollarë vërshuan në kripto për të shfrytëzuar një tregti arbitrazhi në dukje automatike. Tani, disa nga të njëjtët titanë të industrisë po shkatërrohen në falimentim, ndërsa të tjerët përballen me një valë shqetësimi të shkaktuar pjesërisht nga pikërisht kjo tregti. Më e famshmja, besimi tërhoqi Three Arrows Capital, i cili mbante më shumë se 5% të GBTC përpara rënies së fondit mbrojtës gjatë verës.
Grupi i Monedhave Dixhitale të Barry Silbert, prindi i Grayscale, është një nga lojtarët më të rëndësishëm që tani ka mbetur në këmbë - dhe po merret me një dilemë të dizajnit të vet.
Konfigurimi ishte relativisht i drejtpërdrejtë: një investitor do të merrte hua Bitcoin (i cili, në shumë raste, përfshinte përdorimin e kredive nga kompania motër Grayscale Genesis) dhe do t'i depozitonte ato token në Grayscale në këmbim të aksioneve të GBTC. Investitori më pas do t'i shkarkonte ato aksione në një rritje për investitorët me pakicë pas një mbylljeje gjashtëmujore.
Popullariteti i tregtisë u mundësua pjesërisht nga mesazhet dhe diskutimet e vetë Grayscale për investitorët, duke përfshirë ngjarjet e industrisë në Miami, tregojnë komunikimet e rishikuara nga Bloomberg News. Përfaqësuesit e Grayscale inkurajuan pjesëmarrësit në Context Summits Miami në janar 2020 që të mbyllnin paratë e tyre në mënyrë që të përfitonin nga zhvendosja, sipas një personi që ndërveproi me zyrtarët e kompanisë në atë kohë.
“Grayscale ka prioritet edukimin e klientëve tanë për mundësitë dhe rreziqet e investimit në kripto, si dhe karakteristikat unike të strukturave tona të produktit. Për vite, ne kemi punuar në mënyrë konstruktive me rregullatorët për të krijuar dhe forcuar zbulimet e plota dhe të drejta të rrezikut për grupin tonë të ofertave të aseteve dixhitale, "tha një zëdhënëse e Grayscale në një deklaratë të dërguar me email. “Grayscale ka dhe do të vazhdojë të ofrojë informacionin e nevojshëm për investitorët dhe pjesëmarrësit e tjerë të tregut për të marrë vendime të informuara për investime. Çdo karakterizim ndryshe është i rremë.”
Dy muajt e fundit kanë qenë një kujtesë e dhimbshme se tregtia popullore e arbërve kurrë nuk pati një dalje. Aksionet e GBTC mund të krijohen, por ato nuk mund të shkatërrohen ose të blihen për Bitcoin.
Kjo pamundësi për të shkatërruar aksionet përfaqëson një ndryshim kryesor nga fondet e tregtuara në këmbim. Me ETF-të, tregtarët e specializuar të njohur si pjesëmarrës të autorizuar mund të punojnë me një emetues për të krijuar aksione kur rritet kërkesa. Kur oreksi i blerësve ftohet, pjesëmarrësit i shlyejnë ato aksione me sponsorin e fondit për të reduktuar ofertën, duke e mbajtur çmimin e ETF në përputhje me vlerën e tij neto të aktiveve. Në rastin e GBTC-së, investitorët e akredituar sollën Bitcoin - qoftë të tyren, ose të marrë hua nga firma tashmë të falimentuara si BlockFi - në Grayscale në këmbim të GBTC.
Për vite me radhë, GBTC përfaqësonte një nga mënyrat më të lehta për investitorët e kriptove dhe financave tradicionale për të ekspozuar ndaj monedhës më të madhe virtuale. Rregullatorët amerikanë kishin ndaluar në mënyrë të përsëritur nisjen e ETF-ve të Bitcoin të mbështetura nga spoti, duke përmendur paqëndrueshmërinë dhe cenueshmërinë e tokenit ndaj mashtrimeve. Kjo kufizoi opsionet e investueshme për këdo që ose nuk ishte i gatshëm ose i ndalohej të krijonte portofolin e tij dixhital ose të ndërvepronte drejtpërdrejt me platformat e tregtimit të kriptove, duke e bërë GBTC një alternativë tërheqëse.
Gjithëpërfshirja e tregtisë u bë e dukshme gjatë zinxhirit të ngjarjeve me lëvizje të ngadalta, që daton në shkurt 2021, që përfundimisht do të rezultonte në shpërthimin e Tre Shigjetave dhe do të shkaktonte një hesape midis huadhënësve të kriptove që pranuan aksionet e GBTC si kolateral.
Atë muaj, primi masiv – i cili në një moment arriti në më shumë se 80% – u avullua dhe u kthye në një zbritje, që do të thotë se aksionet e GBTC-së vlejnë më pak se Bitcoin që ajo mbante. Gjërat filluan të shkojnë keq me lëshimin e ETF-ve të para të Bitcoin të mbështetur fizikisht në Kanada, dhe lehtësinë në rritje të aksesit të drejtpërdrejtë në Bitcoin në shkëmbime.
Papritur investitorët kishin mundësi të shumta për të ekspozuar ndaj Bitcoin. Kjo kërkesë në dukje e pafundme për GBTC u avullua, duke hequr pjesën e fundit kritike të asaj që dikur quhej arbitrazhi "slam dunk". Përkeqësimi i dhimbjes ishte shpërthimi i aksioneve të GBTC, i cili arriti një rekord prej 692 milionë në shkurt 2021, pikërisht kur primi u avullua.
“Në vitin 2021, ai u kthye negativ – mund ta quash një tregti të vejave”, tha Wilfred Daye, ish-drejtori ekzekutiv i Securitize Capital, një firmë e menaxhimit të aseteve dixhitale. "Ka dy vjet që ka humbur para."
"Likuiditeti është në të vërtetë mjaft i dobët, dmth, ju keni një shkëputje të likuiditetit midis vetë tregtisë dhe kur doni të dilni," tha Daye. "Në letër dukej e mrekullueshme, por është shumë e vështirë të dalësh."
Daye thotë se Genesis, kur besimi tregtohej me një çmim premium, mund të kërkonte diçka si 25% kolateral në para për një investitor që të merrte hua Bitcoin, por pasi të lëshonte aksionet, investitori më pas do të ishte në gjendje t'i rikthejë ato si kolateral shtesë. Në letër, i bëri investitorit të dukej sikur pozicioni i tyre ishte i kolateralizuar në 125%. Por, çështja e likuiditetit erdhi për shkak se investitori po ndërronte një pronë likuide - Bitcoin - me një shumë më pak likuide - GBTC.
“Shtrimi i levës rreth aktiveve të tilla si GBTC luajti një rol në bërjen e të gjithë sistemit më të brishtë,” tha Noelle Acheson, autore e buletinit “Crypto Is Macro Now” dhe ish-drejtuese e njohurive të tregut në Genesis.
Aksionet e GBTC ranë në 8.08 dollarë të martën. Ata kanë rënë me 76% këtë vit.
Kishte komplikime të tjera: huadhënësit dhanë hua Bitcoinin e përdorur fillimisht për krijimin e aksioneve GBTC, të cilat më pas u përdorën si kolateral për të krijuar edhe më shumë aksione GBTC. Dhe sapo filloi të tregtonte me një zbritje, shumë mbajtës nuk donin të shkruanin investimin e tyre, kështu që ata e vazhduan atë me shpresën se zbritja përfundimisht do të mbyllej, tha Adil Abdulali, themelues në Incrypture në Nju Jork. e cila zhvillon strategjitë e investimeve në kripto.
“Për sa kohë që kishte një premium, kishte vlerë të mjaftueshme që nëse dikush dështonte në kredinë e tij, GBTC mund të shitej dhe Bitcoin të kthehej”, tha Abdulali. "Por nëse është me zbritje, nuk ka asnjë mënyrë për ta bërë këtë."
Grayscale është përpjekur më kot të riparojë atë zbritje, e cila aktualisht po zbehet rreth 50%. Kryesorja midis këtyre përpjekjeve ishte një plan për ta kthyer GBTC-në në një ETF të vetin, i cili do të lejonte shlyerjen e aksioneve. Firma është duke paditur Komisionin e Letrave me Vlerë për mohimin e peticioneve të saj të përsëritura në këtë front. Rregullatori tha se plani i Grayscale për të listuar ETF-në nuk bëri mjaftueshëm për të parandaluar mashtrimin dhe manipulimin.
Grayscale tani po shqyrton një ofertë tenderi për deri në 20% të aksioneve të papaguara të GBTC, një veprim që kërkon miratimin nga rregullatorët. Shefi Ekzekutiv i Grayscale Michael Sonnenshein shkroi në një letër drejtuar investitorëve të hënën se plani i ofertës së tenderit do të kishte nevojë për bekimin e SEC, të cilin ai tha se agjencia "mund të mos e japë".
Grayscale po përballet gjithashtu me sfida nga lojtarët e tjerë në industri, duke përfshirë mbi tarifën vjetore relativisht të lartë prej 2%, e cila krahasohet me një mesatare prej 0.54% të tarifuar në të gjithë universin ETF të SHBA, sipas të dhënave të Inteligjencës Bloomberg. Fondi mbrojtës Fir Tree Capital Management paditi Grayscale këtë muaj, duke kërkuar informacion për të hetuar keqmenaxhimin e mundshëm dhe konfliktet e interesit. Fir Tree pretendoi se besimi ka afërsisht 850,000 investitorë me pakicë, të cilët janë “dëmtuar nga veprimet jo miqësore ndaj aksionerëve të Grayscale”.
– Me ndihmën e William Selway.
(Shton çmimin e aksionit GBTC. Një përditësim i mëparshëm korrigjoi një referencë për huadhënësin në paragrafin e 15-të.)
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html