Strategu veteran i ekuitetit pret një 'ngritje katartike' në 2022

(Bloomberg) – Një “rritje katartike” në tregun e aksioneve mund të zvogëlojë S&P 500 me 10% në gjysmën e parë të vitit, pasi Rezerva Federale shtrëngon politikën monetare dhe shumëfishin e vlerësimit, sipas Chris Harvey, kreu i strategjisë së kapitalit. në Wells Fargo & Co.

Më i lexuari nga Bloomberg

Harvey iu bashkua podcast-it "What Goes Up" të Bloomberg për të folur për këtë dhe elementë të tjerë të këndvështrimit të tij 2022. Më poshtë është një transkript i përmbledhur dhe i redaktuar lehtë i bisedës. Klikoni këtu për të dëgjuar shfaqjen e plotë dhe abonohuni në Apple Podcasts, Spotify ose kudo që dëgjoni.

Pyetje: A ishte i arsyeshëm reagimi i tregut ndaj minutave të Fed të mërkurën?

Përgjigje: Është një reagim i arsyeshëm. Për një kohë, njerëzit kishin pyetur nëse Fed kishte mjetet dhe vullnetin për të luftuar inflacionin. Për një kohë të gjatë u fol për kalimtare. Powell kohët e fundit e tërhoqi atë frazë ose tha se do ta tërhiqte atë frazë. Dhe pastaj kur dëgjoni procesverbalet, ato nënkuptojnë biznes. Dhe njerëzit më në fund po kuptojnë se Fed do të bëjë atë që duhet të bëjë për të luftuar inflacionin, dhe kjo është shqetësuese.

Por më e rëndësishmja, çfarë po ndodh realisht nën sipërfaqe dhe prapa skenave - duhet të mbani një sy shumë, shumë të mprehtë në tarifat reale. Ajo që kemi vënë re gjatë gjithë vitit të kaluar është se me rritjen e normave reale, shkon pjesa më e madhe e çmimit relativ në tregun e kapitalit. Pra, normat reale rriten, që tregtia ciklike funksionon. Normat reale ulen dhe kjo tregti afatgjatë ose ajo e rritjes së teknologjisë funksionon. Dhe ajo që po ndodh tani është se normat reale po rriten, teknologjia dhe rritja e lartë po rrotullohen. Kjo është një pjesë e madhe e tregut.

Pyetje: Neel Kashkari i Fed-it, i cili tradicionalisht ka qenë shumë dashamirës, ​​po pret dy rritje në vitin 2022. A është si uji i ftohtë për fytyrën deri në një farë mase?

Historia vazhdon

Përgjigje: Vitin e kaluar, isha pak i shtangur sepse po shikonim dhe po dëgjonim transkriptet, po shikonim çmimet. Nuk kisha parë kurrë – në më shumë se dy dekadat e mia në Wall Street – këtë lloj mjedisi çmimesh. Në një kohë, i kisha kërkuar njërit prej bashkëpunëtorëve të mi, 'Hej, më jep një grusht aksionesh që po rrisin çmimet'. Ai tha, thjesht zgjidhni tre. Dhe në fund të ditës, u befasova që u desh kaq shumë kohë që Fed të reagonte. Por tani Fed po reagon dhe ju po shihni rënie dhe po shihni uljen e pritjeve për inflacionin.

U fol shumë për stagflacionin dy, tre, katër muaj më parë. Ju duhet të hiqni stagflacionin nga tavolina sepse Fed po lufton inflacionin. Gjëja tjetër që po ndodh është se 1 shkurti fillon Vitin e Ri Kinez. Pikërisht atëherë kur mallrat fillojnë të ngadalësohen në SHBA, nuk po them se zinxhiri i furnizimit do të rregullohet, por në të vërtetë ajo që ne mendojmë se tregu do të lidhet është: A kemi parë presion të lartë apo bllokim të pikut? A do të jemi në gjendje të bëjmë disa përmirësime? Dhe nëse po, kjo është me të vërtetë e rëndësishme sepse kjo ka pasoja të rëndësishme për çmimet, shumëfishat dhe marzhet.

Pyetje: Ju prisni një korrigjim prej 10% deri në verë. Çfarë ju bën të sigurt në këtë parashikim?

Përgjigje: Ekziston një besim i përhapur se tregu mund të përkulet, por jo të thyhet. Tregu mund të bjerë 5%, ne mund ta kalojmë 50-ditorin, mund ta godasim 100-ditëshin, por realisht nuk mund të shembim. Epo, ne jemi në rikuperimin e vitit të dytë, dhe zakonisht në rikuperimin e vitit të dytë keni kompresim të shumëfishtë dhe keni shumë gjëra të tjera interesante që po ndodhin. Ajo që keni është ngadalësimi i rritjes, ju keni një Fed më agresiv, po bëni krahasime shumë të vështira dhe keni spekulime.

Një nga gjërat që u ka ndihmuar shumë këtyre emrave është se ju keni pasur performancë në kërkim të parave - kur performanca nuk është aty, atëherë paratë ikin. Dhe ne mendojmë se njerëzit do të shesin dobësi për herë të parë pas një kohe për arsye themelore, për arsye teknike. Një tjetër fjalë operative për vitin 2022 është normalizimi. Ne do ta përdorim këtë fjalë herë pas here.

Pyetje: Çfarë u rekomandoni klientëve se ku duhet të investohen?

Përgjigje: Ajo që ne u themi atyre, nga niveli 5,000 këmbë, është se ju dëshironi të ngriheni në cilësi dhe dëshironi të bini në rrezik. Dhe kur flasim për cilësinë, janë kompani me bilanc më të mirë, ju doni para në bilanc, doni më pak levë, doni ekipe më të mira menaxheriale, kujdestarë të mirë të kapitalit. Dhe pastaj ju dëshironi të qëndroni larg historive të varfra laike. Kështu që ju dëshironi të përqendroheni në marzhe fitimi më tërheqëse. Dhe ne thjesht duam të qëndrojmë larg historive të tipit më të rrezikshëm, sepse thjesht nuk mendojmë se po paguheni. Një vit e gjysmë më parë, kjo ishte një histori tjetër. Tani për tani, ju nuk po paguheni për këtë.

Ne jemi shumë më të fokusuar te faktorët dhe stili. Dhe një nga gjërat që na pëlqen për cilësinë është një, ju nuk po paguani. Ju nuk po paguani me hundë për cilësi më të lartë. Së dyti, ju jeni vonë në cikël, dhe zakonisht vonë në ciklin është koha e duhur për cilësi - cilësia është më e mirë kur rritja ngadalësohet në krahasim me fillimin e ciklit ku rritja me të vërtetë po përshpejtohet. Dhe gjëja e fundit është se cilësia e bën shumë më mirë anën negative. Ju mund të merrni pjesë lart, por në të vërtetë fokusi ynë është në anën negative dhe cilësia duhet t'ju ndihmojë në atë shirit poshtë. Pra, me të vërtetë dëshironi të merrni më shumë cilësi, dëshironi të zvogëloni rrezikun në portofol. Është koha për të filluar ndërtimin e një pluhuri të thatë për një ditë me shi.

Pyetje: A është tregtimi i rritjes me çdo çmim të vdekur për mirë?

Përgjigje: Ajo që ndodh në tregun e kapitalit, pavarësisht nëse ju pëlqen apo jo, është performanca e parave dhe kur performanca nuk është aty, paratë largohen. Kështu që ju duhet të shihni se lahet jashtë. Ne dëshirojmë të shohim një riçmim të tarifave reale. Ne do të donim të na shohim të ecim më tej në kohë. Ne do të donim të shohim një tjetër ulje të performancës. Dhe më pas ne do të donim të shihnim atë - do të përdor një frazë shumë të bukur grafike - atë puçrra katartike ku më në fund shohim shitësit të rraskapitur dhe likuidimet përfundimtare.

Është e vështirë të thuhet se do të ndodhë në këtë datë në këtë kohë. Jo, nuk e dimë. Por këto janë udhëzimet që ne po përdorim. Dhe ajo që thamë këtë vit është që ne mendojmë se stoqet e rritjes me çdo lloj çmimi do të kenë një gjysmë të parë të rëndë, sepse normat reale do të shkojnë më lart dhe për shkak të asaj që po shihni sot. Por ne e lamë derën hapur për pjesën e dytë, sepse mund të shihje një ekonomi të ngadalësuar, mund të shihje atë riçmim dhe mund të shihje atë rritje katartike, ose mund të shihje shitësit të rraskapitur.

Klikoni këtu për të dëgjuar të plotë podcast-in.

Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP