'Fed po i thyen gjërat' – Ja çfarë e ka në avantazh Wall Street ndërsa rreziqet rriten në mbarë botën

Si Federal Reserve shton përpjekjet për të zbutur inflacionin, duke e çuar dollarin në rritje dhe obligacionet dhe aksionet në rënie, shqetësimi po rritet se fushata e bankës qendrore do të ketë pasoja të paqëllimta dhe potencialisht të rënda.

Tregjet hynë në një fazë të re të rrezikshme javën e kaluar, një fazë në të cilën lëvizjet statistikisht të pazakonta nëpër klasat e aktiveve po bëhen të zakonshme. Shitja e aksioneve merr shumicën e titujve, por është në rrotullimet dhe ndërveprimin e tregjeve shumë më të mëdha globale për monedhat dhe obligacionet ku po krijohen telashet, sipas veteranëve të Wall Street.

Pasi u kritikua se ishte i ngadalshëm në njohjen e inflacionit, Fed e ka nisur atë më agresive seri rritjesh normash që nga vitet 1980. Nga afër zeros në mars, Fed e ka shtyrë normën e saj bazë në një objektiv prej të paktën 3%. Në të njëjtën kohë, plani për të zbërthyer bilancin e tij prej 8.8 trilion dollarësh në një proces të quajtur "shtrëngimi sasior,” ose QT – duke lejuar që të ardhurat nga letrat me vlerë që Fed ka në librat e saj të rrjedhin çdo muaj në vend që të riinvestohen – ka hequr nga tregu blerësin më të madh të Thesarit dhe letrave me vlerë hipotekore.  

"Fed po thyen gjërat," tha Benjamin Dunn, një ish-oficeri kryesor i rrezikut të fondit gardh, i cili tani drejton konsulencën Alpha Theory Advisors. “Nuk ka asgjë historike që mund të tregoni për atë që po ndodh sot në tregje; ne po shohim lëvizje të shumta të devijimit standard në gjëra të tilla si krona suedeze, në thesaret, në naftë, në argjend, si çdo ditë tjetër. Këto nuk janë lëvizje të shëndetshme.”

Tani për tani, është rritja e dollarit një herë në gjeneratë që ka mahnitur vëzhguesit e tregut. Investitorët globalë po grumbullohen drejt aseteve amerikane me rendiment më të lartë falë veprimeve të Fed dhe dollari është forcuar ndërkohë që monedhat rivale bien, duke e shtyrë Indeksin e Dollarit ICE në vitin më të mirë që nga fillimi i saj në 1985.

"Një fuqi e tillë e dollarit amerikan historikisht ka çuar në një lloj krize financiare ose ekonomike." Morgan Stanley kryestrategu i aksioneve Michael Wilson thuhet të hënën në një shënim. Kulmet e kaluara të dollarit kanë përkuar me krizën meksikane të borxhit të fillimit të viteve 1990, flluskën e aksioneve të teknologjisë në SHBA në fund të viteve '90, maninë e banesave që i parapriu krizës financiare të 2008 dhe krizës së borxhit sovran të vitit 2012, sipas bankës së investimeve.

Dollari po ndihmon në destabilizimin e ekonomive të huaja, sepse rrit presionet inflacioniste jashtë SHBA-së, tha të enjten në një shënim shefi global i strategjisë së FX dhe tregjeve në zhvillim të Barclays, Themistoklis Fiotakis.

“Fed tani është në mbingarkesë dhe kjo po e rrit dollarin në një mënyrë që, të paktën për ne, ishte e vështirë të parashikohej”, shkroi ai. "Tregjet mund të nënvlerësojnë efektin inflacioniste të një dollari në rritje në pjesën tjetër të botës."

Është kundër sfondit të fortë të dollarit që Banka e Anglisë u detyrua të bënte mbështesin tregun për borxhin e saj sovran të mërkurën. Investitorët kishin hedhur në fuqi asetet e Mbretërisë së Bashkuar duke filluar nga java e kaluar pasi qeveria zbuloi planet për të stimuluar ekonominë e saj, lëvizje që bien ndesh me luftimin e inflacionit.

Episodi i Mbretërisë së Bashkuar, i cili e bëri Bankën e Anglisë blerësin e fundit për borxhin e saj, mund të jetë vetëm ndërhyrja e parë që një bankë qendrore është e detyruar të ndërmarrë në muajt e ardhshëm.

Ekzistojnë dy kategori të gjera shqetësimesh tani: paqëndrueshmëria në rritje në ato që supozohet të jenë instrumentet më të sigurta të të ardhurave fikse në botë mund të prishin funksionimin hidraulik të sistemit financiar, sipas Mark Connors, ish-kreu global i këshillimit të rrezikut të Credit Suisse. iu bashkua firmës kanadeze të aseteve dixhitale 3iQ në maj.

Meqenëse Thesaret mbështeten nga besimi dhe kredia e plotë e qeverisë amerikane dhe përdoren si kolateral në tregjet e financimit brenda natës, rënia e tyre në çmim dhe yield-et më të larta mund të dëmtojnë funksionimin e qetë të këtyre tregjeve, tha ai.

Problemet në tregun e repove ndodhën së fundmi në shtator 2019, kur ishte Fed të detyruar të injektojnë miliarda dollarë për të qetësuar tregun e repove, një mekanizmi thelbësor i financimit afatshkurtër për bankat, korporatat dhe qeveritë.

“Fed mund të duhet të stabilizojë çmimin e Thesarit këtu; ne po afrohemi,” tha Connors, një pjesëmarrës në treg për më shumë se 30 vjet. "Ajo që po ndodh mund të kërkojë që ata të ndërhyjnë dhe të ofrojnë fonde emergjente."

Një veprim i tillë ka të ngjarë të detyrojë Fed-in të ndalojë programin e saj të shtrëngimit sasior përpara afatit, ashtu siç bëri Banka e Anglisë, sipas Connors. Ndërsa kjo do të ngatërronte mesazhet e Fed se po vepron ashpër ndaj inflacionit, banka qendrore nuk do të ketë zgjidhje, tha ai.

Shqetësimi i dytë është se tregjet e mprehta do të ekspozojnë duart e dobëta midis menaxherëve të aseteve, fondeve mbrojtëse ose lojtarëve të tjerë që mund të kenë qenë të mbivlerësuar ose kanë marrë rreziqe të pamenda. Ndërsa një goditje mund të frenohet, është e mundur që thirrjet e marzhit dhe likuidimet e detyruara mund të trondisin më tej tregjet.

“Kur të keni rritje të dollarit, prisni një cunami”, tha Connors. “Paratë vërshojnë një zonë dhe lënë pasuri të tjera; ka një efekt goditjeje atje.”

Korrelacioni në rritje midis aktiveve në javët e fundit i kujton Dunn, ish-oficerit të rrezikut, periudhën pikërisht përpara krizës financiare të vitit 2008, kur bastet e monedhës shpërthyen, tha ai. "Cry trades", të cilat përfshijnë huamarrje me norma të ulëta dhe riinvestim në instrumente me rendiment më të lartë, shpesh me ndihmën e levës, kanë një historia e shpërthimeve.

"Fed dhe të gjitha veprimet e bankës qendrore po krijojnë sfondin për një çlodhje mjaft të madhe tani," tha Dunn.

Dollari më i fortë ka gjithashtu ndikime të tjera: i bën më të vështira për t'u shlyer një pjesë të madhe të obligacioneve në dollarë të emetuara nga lojtarë jo-amerikanë, gjë që mund të bëjë presion mbi tregjet në zhvillim që tashmë po luftojnë me inflacionin. Dhe kombet e tjera mund të shkarkojnë letrat me vlerë të SHBA në një përpjekje për të mbrojtur monedhat e tyre, duke përkeqësuar lëvizjet në Thesaret.

Të ashtuquajturat kompanitë mumje që kanë arritur të qëndrojnë në këmbë për shkak të mjedisit të normave të ulëta të interesit të 15 viteve të fundit, ka të ngjarë të përballen me një "llogaritje" të mospagimit, ndërsa luftojnë për të kapur borxhin më të shtrenjtë, sipas strategut të Deutsche Bank, Tim Wessel.

Wessel, një ish-punonjës i Fed-it të Nju Jorkut, tha se ai gjithashtu beson se ka të ngjarë që Fed do të duhet të ndalojë programin e saj QT. Kjo mund të ndodhë nëse normat e financimit rriten, por gjithashtu nëse rezervat e industrisë bankare bien shumë për komoditetin e rregullatorit, tha ai.

Megjithatë, ashtu siç askush nuk e kishte parashikuar që një tregtia e errët e fondeve të pensioneve do të ndezë një kaskadë shitjesh të bonove britanike me kratere, janë të panjohurat ato që janë më shqetësuese, thotë Wessel. Fed po mëson në kohë reale se si do të reagojnë tregjet ndërsa përpiqet të frenojë mbështetjen e dhënë që nga kriza e vitit 2008, tha ai.

"Shqetësimi i vërtetë është se ju nuk dini ku t'i kërkoni këto rreziqe," tha Wessel. “Kjo është një nga pikat e shtrëngimit të kushteve financiare; është se njerëzit që u mbijetuan në fund e paguajnë çmimin.”

Ironikisht, janë reformat që dolën nga kriza e fundit globale që i kanë bërë tregjet më të brishta. Tregtimi ndërmjet klasave të aktiveve është më i hollë dhe më i lehtë për t'u ndërprerë pasi rregullatorët amerikanë i detyruan bankat të tërhiqen nga aktivitetet tregtare të pronarit, një dinamikë që JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon ka paralajmëruar vazhdimisht për.

Rregullatorët e bënë këtë sepse bankat morën përsipër një rrezik të tepruar përpara krizës së 2008-ës, duke supozuar se në fund të fundit ato do të shpëtoheshin. Ndërsa reformat e larguan rrezikun nga bankat, të cilat janë shumë më të sigurta sot, ajo ka bërë që bankat qendrore të marrin përsipër shumë më tepër barrën e mbajtjes së tregjeve në këmbë.

Me përjashtim të mundshëm të firmave evropiane të trazuara si Credit Suisse, investitorët dhe analistët thanë se ka besim se shumica e bankave do të jenë në gjendje t'i rezistojnë trazirave të tregut përpara.

Ajo që po bëhet më e dukshme, megjithatë, është se do të jetë e vështirë për SHBA-në – dhe ekonomitë e tjera të mëdha – të heqin dorë nga mbështetje e jashtëzakonshme që Fed i ka dhënë në 15 vitet e fundit. Është një botë që Allianz këshillon ekonomik Mohamed El-Erian referuar në mënyrë tallëse si një "la la tokë” të ndikimit të bankës qendrore.

"Problemi me gjithë këtë është se janë politikat e tyre që krijuan brishtësinë, politikat e tyre që krijuan dislokimet dhe tani ne po mbështetemi në politikat e tyre për të adresuar dislokimet," tha Peter Boockvar i Bleakley Financial Group. "Është e gjitha një botë mjaft e ngatërruar."

Korrigjim: Një version i mëparshëm e ka deklaruar gabim procesin e shtrëngimit sasior.